先导基电把窗户纸捅破了

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

8月10日晚间，先导基电发布公告，回应市场关于公司涉足磷化铟衬底业务的传闻，明确表示目前主营业务并不包含这块产品，也没有相关收入和利润。

公告发布前，先导基电股价已经连续多个交易日冲高，8月5日至10日三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达到20%，触发了异常波动的披露要求。

传闻中提到的磷化铟是一种无机化合物，也是这段时间A股资金追捧的热门概念，云南锗业、有研新材等相关标的同期也接连涨停。

一个多月前，先导基电就曾试图通过一笔关联交易，从实控人手里拿下磷化铟资产，结果交易落地时，这块业务已经从标的公司的产品清单里消失了。

放在这个背景下，8月10日这份澄清公告多少显得有点耐人寻味。

先导基电的前身其实是一家地产公司，上世纪90年代就在上交所挂牌，名字叫万业企业。房地产行业进入下行周期后，公司从2015年前后开始筹划转型。

2024年末，做稀散金属起家的先导系实际控制人朱世会，通过控股链条拿下了上市公司控制权，公司随后更名为先导基电，把半导体装备、新材料、零部件三块业务摆到了台面上。

今年7月1日，先导基电公告拟增资控股实控人旗下的广东先导微电子，取得这家公司50.63%的股权，对应投前估值约20亿元，相比先导微电子今年4月末8.44亿元的净资产，溢价超过139%。

这个估值涨得有点快，据工商登记信息，先导微电子今年1月刚完成A轮融资，当时估值只有5.93亿元，半年不到就涨了两倍多。

上交所很快下发问询函，一边要公司解释估值为什么涨这么快，一边盯上了20亿元增资款里有14亿元来自银行贷款。截至今年一季度末，公司账上货币资金只有14.37亿元，有息负债却已经堆到约18.28亿元，交易所也问了这笔杠杆收购会不会拖累公司现金流。

市场之所以对这笔收购抱有期待，很大程度是冲着磷化铟去的。东吴证券此前的研报提到，先导微电子磷化铟衬底年产能能到24万片，客户名单里有源杰科技、三安光电这些公司。

可等到7月14日正式的交易公告和问询回复出来，磷化铟业务已经不在标的资产范围里，先导基电也没有正面说明这块资产去了哪里。

6月30日、7月1日，先导基电连续两个交易日涨停，7月1日晚间公告披露后，7月2日再度涨停，三连板把股价推到48.24元的历史高点，这场信息差几乎全写在了股价的过山车走势里。

随后7月16日起又连续三个交易日跌停，股价一路跌回20多元，跟8月上旬这轮连续涨停和紧急澄清的走势几乎一模一样。

先导基电上半年营收11.47亿元，同比增长64.06%，归母净利润2.10亿元，同比暴增414.95%，但剔除非经常性损益后，扣非净利润却是亏损1.12亿元，创下近十年最差的一次。

撑起先导基电营收主力的，还是子公司安徽万导的铋材料业务。据2025年年报，这块业务当年贡献了13.2亿元营收，占公司总营收超七成，但毛利率只有14.38%，公司也承认半导体设备板块目前是利润上最大的出血点，铋材料这点增长还补不上这个缺口。

今年上半年，先导基电子公司以战略投资者身份，参与半导体设备零部件商臻宝科技的IPO战略配售，拿到93.63万股，成本4172万元，这也是归母净利润能翻好几倍的主要原因。

臻宝科技6月底上市，首日股价一度暴涨超九倍，这笔投资的账面价值也跟着涨到约4.51亿元。

问题是这部分股份有12个月锁定期，据Wind数据，7月以来臻宝科技股价已经累计跌了五成多，账上这笔浮盈能不能真正落袋，现在还不好说。

8月1日，先导基电对2025年半年报和年报做了更正，补充披露一名董事此前被监管出具警示函的情况，这条信息本该在更早的定期报告里出现。

再往前，2024年初先导基电发布的业绩预告数字，跟几个月后正式年报的数据对不上，被监管出具了关注函，今年初又收到一份关注函，被指出股东大会记录、董事会决议、独立董事述职报告等多个环节不规范。

与此同时，先导基电控制权还在进一步集中，据此前披露的定增预案，实控人一方拟以14.90元每股的价格认购不超过2.36亿股新股，发行完成后持股比例将从24.27%升到39.57%，而早期重要股东三林万业却在今年3月到6月间减持了约905万股，套现约2.08亿元。

8月10日那份澄清公告的最后，先导基电专门提示了一句估值风险。据中证指数有限公司的数据，截至8月7日，房地产行业平均市净率约0.82倍，先导基电自己的市净率已经明显高出这个水平。

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