TME Q2：音乐+音频生态耦合，优质IP长出新增量｜财报观察

小鹿角智库

1、腾讯音乐第二季度业绩实现稳健增长，核心主业音乐相关服务收入高质量增长；

2、音乐IP业务连续两个季度保持两位数的增长，且增速超会员订阅收入的增长；

3、优质IP是穿越周期的增长锚点，已成为驱动TME业绩增长的第二增长曲线。、

全球音乐流媒体行业正站在一个新的拐点上。

今年6月，投行Bernstein在一份题为《音乐行业的超级粉丝转型即将到来》的研报中明确指出：“全球音乐行业的发展主轴已经从上一阶段的‘规模订阅’转向下一阶段的‘深度变现’——包括订阅分层、D2C消费（Direct-to-Consumer，如实体唱片、艺人周边、fanclub等）、音乐体验（如演唱会、见面会等）”。

在这一全球背景下，今天腾讯音乐娱乐集团（TME）发布了2026年第二季度财报。第二季度，TME实现稳健增长，总收入同比增长5.8%至89.3亿元，调整后净利润同比增长5.3%至27.8亿元，作为核心主业的音乐相关服务持续高质量增长，会员收入及非会员收入实现双增，音乐相关会员收入47.9亿元，同比增长8.1%；非会员的营销及消费类服务收入28.1%，同比增长16.2%，再次实现两位数增长。

音乐财经编辑部（ID：musicbusiness)具体拆解来看，TME的这份财报成绩单释放了哪些行业信号？

业绩稳健增长

“音乐+音频”生态持续丰富

今年上半年，在流媒体平台和文娱内容行业中，音乐赛道呈现出极强的韧性。

从已披露的业绩方向来看，TME交出了一份稳健增长的答卷，总收入、调整后净利润、会员收入实现同比增长，尤其是非会员的营销及消费类收入强劲增长，连续两个季度保持两位数的增长，且增速高于会员收入，正在成为TME保持确定性增长的“第二曲线”。

如果我们将视野放到全球坐标系中，这一增长并非孤例。

Spotify同期表现强劲，运营利润率从9.7%提升至13.7%，毛利率 33.4%，自由现金流达到7.97亿欧元，均创历史新高。OCC Strategy报告显示，全球音乐与音频行业年收入已突破1000亿美元。

中美两大市场的头部平台同时录得增长，法国音乐平台Deezer上半年扭亏为盈，直销收入大增，均说明音乐流媒体行业的底层增长逻辑依然坚实。

这一增长并非偶然。TME音乐相关服务收入的强劲增长，尤其是来自音乐IP的收入增长，说明核心业务的造血能力正在增强。结合第二季度的成绩单，今年上半年TME的业绩增长，既反映了付费用户规模同步提升，也体现了广告、演出、实体周边等多元变现渠道的拓展成效。

更为关键的是，今年5月，TME完成了对喜马拉雅的整合，这为TME打开了“耳朵经济”的更广阔场景。

作为国内领先的音频平台，喜马拉雅庞大的音频内容库不仅扩大了TME旗下平台的用户触达，还丰富了超级会员权益，使TME的“音乐+音频”更加完整，为未来持续提升运营效率打下坚实基础。

这也意味着，TME现在的增长，是建立在更加多元、更具韧性的生态基础之上。

增长逻辑正发生变化

以IP为核心，优质内容吸引力凸显

全球流媒体的增长正在发生什么变化？

根据Bernstein的判断，全球音乐行业正从流媒体订阅的规模增长，转向通过付费附加服务挖掘深度参与和超级粉丝价值。数据显示，尽管仅约20%的流媒体订阅用户属于“超级粉丝”，但他们的音乐相关消费却比普通听众高出65%到70%，同时，不到1%的歌曲占据了总播放量的60%到80%。

这意味着，优质IP的集中度不仅没有因AI内容爆发而稀释，反而在供给泛滥中会更加凸显出稀缺价值。

TME在内容生态上的动作，就为TME以优质IP构建内容生态提供了强有力的业绩支撑。

战略合作方面，本季TME与种梦音乐的合作从新歌首发延伸至内容共创、实体周边及线下体验，与华策影视、儒意电影及浙江卫视的合作则将热门综艺及影视原声引入平台。

自制内容方面，继GAI周延“进化论”亚洲巡演圆满收官后，TME助力最新巡演“REAL G”升级至体育场规模；本季助力张新成举办首个体育馆级巡演“新程 New Journey”； 同时，助力袁娅维TIA RAY在同一城市连开2场体育馆级演唱会，并开启海外巡演……这些举措，都有效推动了艺人影响力的跃升。

音乐+音频生态融合方面，喜马拉雅的加入使得TME得以强化原本的“音乐+音频”生态优势。本季以热播剧《南部档案》为代表的一批有声书IP陆续上线，庞大的音频内容库扩大了用户触达并丰富了超级会员权益，加速TME向“音乐+音频”的综合生态转型。

放眼全球，Spotify同样在深化IP价值链。今年推出“Reserved”功能，为艺人的核心粉丝提供演唱会门票优先购买权；与环球音乐、Merlin等达成首例AI翻唱与混音授权协议，大力推动用户共创。

可见，全球头部平台都在转向更多维度的IP运营服务阶段。

不止于播放

围绕优质IP，做深服务，延长价值

OCC Strategy的报告指出，音乐产业投资正从被动持有版权转向主动开发IP价值，例如通过品牌延伸、授权、沉浸式体验和跨平台变现延长资产生命周期。

TME本季在挖掘IP价值的实践诸多，不断做深服务，延长价值链。

差异化IP权益驱动会员升级。 例如，TME为黄仁俊、张艺兴、aespa、RIIZE等艺人推出数字专辑及定制礼包，将粉丝情感连接转化为付费意愿。

对比Spotify，通过有声书结合附加服务的路径，已实现约1亿美元年化收入，Bernstein认为超级粉丝“附加服务”有望成为下一个重要增长引擎，因为两者的路径尽管不同，但底层逻辑都是一致的，那就是围绕优质IP做深度变现。

IP周边开发挖掘长尾价值。如TME为蔡徐坤、陈楚生、蒲熠星及周深推出的实体专辑备受市场欢迎。在数字化浪潮中实体专辑的逆势增长，反映了粉丝经济中实体唱片收藏价值的独特属性。

线下体验场景带动演出收入强劲增长。 如TME为SM娱乐旗下练习生组合SMTR25在中国澳门主办三场粉丝见面会，吸引上万名观众到场，带动周边商品热销。

从韩娱Hybe公司财报来看，上半年累计营收首次超2万亿韩元，净利润暴增613%，交出一份“史上最佳成绩单”的背后，明显的趋势是粉丝经济已从购买专辑转向购买与艺人共度的时间，演唱会成为行业利润池的自然中心，因为每场演出都是门票、VIP套餐、独家周边和数字内容的综合变现节点。

而对比Live Nation ‌在第二季度‌同样取得了创纪录的业绩，显示出全球现场音乐需求的强劲韧性。其围绕超级明星巡演及新增国际音乐节的投入，背后正是丰富的音乐IP矩阵带来的增长确定性。

显然，多维作品服务和线下演出不仅直接贡献收入，更重要的是强化了平台与用户之间的情感纽带。

纵观腾讯音乐2026年第二季度的表现，当我们将其置于全球行业坐标系中审视，尽管整个流媒体处于流量红利见顶、AI冲击内容供给的行业变局中，但优质IP正在成为贯穿多维场景、驱动长期增长的核心资产。

此外，随着优质IP的商业价值愈发凸显，版权保护的重要性也被提升到前所未有的高度。作为国内数字音乐正版化的重要推动者，TME从行业草莽时代起便致力于构建健康、合规的内容生态。如今进入AI时代，技术降低了内容生产的门槛，却也令“洗盗蹭”的侵权成本变得更低。在部分平台尚处于观望期时，TME依然是坚定践行版权保护的先行者，并持续构建适应AI时代的侵权识别与治理的能力体系。这种对内容生态的坚守，是对行业长期发展的托底。

长远来看，唯有守住版权保护这一生命线，能支撑起IP全链路变现的长期逻辑。

当下，机构对音乐IP的长期价值判断，正在达成共识。财报披露前后，多家券商在研报中维持腾讯音乐买入/增持/跑赢大盘等看多评级：中信证券、华泰证券均给予“买入”评级，认为喜马拉雅并表后内容库与 SVIP 转化协同可期；巴克莱、高盛等亦在业绩前瞻中维持买入评级，关注点集中在 IP 全链路变现。

与机构看好相呼应的，是TME在资本端的实质动作。第二季度，TME以约4亿美元现金回购总计4350万股ADS，基于此前公布的24个月最高10亿美元回购计划，本季回购力度显著加码。同时，TME管理层在Q2电话会上表态，在完成本轮回购后将积极筹备新一轮回购计划。

从业绩层面看，TME与Spotify的同步增长证明了全球音乐流媒体赛道的底层韧性，而TME以“IP”为核心引擎的差异化路径，在中国市场更具独特优势。展望未来，以优质IP构建竞争优势，这将为TME和音乐行业的持续增长提供确定性的逻辑支撑。