三个「前置体温」，给出明确信号

小潘和老李

都是看不清形势

出入境新规将于9月15日起施行。

随着《》，人员的进出也将接受严格审查。

对于一个强大的经济体而言，人才和资本流动受限，是一个强烈的信号。

根据新制度经济学交易成本一说，这意味着经济交易成本的上升。

如果将交易成本分解为产权稳定、 税收的惩罚性、要素流动自由度三个维度，那就是方向感非常强明确的信号。

「耐心资本」缺乏的背后

上世纪90年代，官媒一直在说，产权制度是现代企业制度的基石。

根据马sm理论，所有制即产权，乃是决定权力性质的根本指标。

因此，产权稳不稳，决定了资本形成率和投资久期。产权预期一晃，厂房设备从10年回本变成3年套利，全要素生产率先垮，GDP 后垮。

为什么现在整天呼吁「耐心资本」？就是大家不敢做长远打算了嘛。

从历史上看，大明隆庆开关后，全球三分之一的白银涌入大明。

但问题在于，由于缺乏投资机会，巨量白银没有变成工厂和机器等生产性资本，而是变成了田契和宅院。商人赚了钱就买地，官员收了银子就盖楼。

当一种非生产性资产成为社会主要财富载体，它就从「蓄水池」变成「风险源」。

过去二三十年的房地产，扮演的角色与此惊人地相似。截至2024年底，房地产市值累计蒸发约120万亿元，相当于2023年GDP总量的近80%。

对于普通老百姓而言，这辈子最大的投资就是在城里买了套房，结果不到两年时间，房价不仅不涨了，还可能烂尾、断供、资不抵债了。

一方面是投资没有回报甚至做老板成为高风险职业《延伸阅读》。

另一方面则是资产价值缩水， 你今天买的房，明天可能跌30%；你今天存的钱，明天可能被理财暴雷卷走；你今天创办的企业，明天可能因为一纸政策变成负资产。当财富不再具有可预期性，它就不再是财富，而是赌注。

前不久看到B站一名UP主发布的视频，探访贵州凯里一处恒大烂尾楼，购房者在废墟里生火做饭，我以为是在野餐，对方却说「我们的家在这里。」

业主们聚在一起吃饭，有人为了孩子上学买房，孩子上到大学也没有住进这个房子；有人买来当婚房，婚事一拖再拖；有人给父母要老，却担心老人等不到住的那天；有人为自己的错误买单，妻离子散，独自一人住在毛坯房里。

道格拉斯·诺斯说，长期增长前提是稳定可预期的产权保护与契约执行，产权预期一动摇，长期投资变套利、创新变保守。

随意查封扣押、资产安全性下降，都被归入 「 产权强度弱化 」 。

果如此，哪个资本还有「耐心」？

税收带有情绪化「惩罚性」

前两年，人们观察一个地方的营商环境，喜欢用非税收入，即罚款占地方财政收入的比例。

在财政社会学里，税率若变成针对某一群体的道德惩罚，如仇富式累进、网红补税式运动，说明财政逻辑已从交换滑向汲取。

张维迎常说，税收惩罚化等于政府放弃中性，把税制当再分配武器，长期扼杀企业家精神。

尤其是一旦经济下行，带来正规税基萎缩而支出刚性，政府会本能地转向「非正规汲取」。

这种汲取带有强烈的情绪化和惩罚性特征，不是按规则征收，而是按「谁有钱、谁好欺负、谁能榨出油」来定向收割。

如2024年，全国税收收入比上年下降3.4%，非税收入却同比猛增25.4%，占一般公共预算收入的比重达到20.3%，为历史最高水平。

其中，罚没收入增长14.8%，上半年增幅高达25.2%。

更有个别地方罚没收入占非税收入比重接近一半！

为解此忧，「远洋捕捞」「跨省追捕企业家」，按需造案。

有执法人员在录音里算了一笔账：今年的任务还差2900万。《 》

企业最怕的不是交税，而是不知道明天谁会上门，不知道哪个账户会被冻结。

惩罚性税收等于对成功征税，当企业在不确定性中活成了惊弓之鸟，高收入群体与高利润行业的应对之策只能是主动收缩规模、做低账面。

当然，如果对年轻人加征而提高退休待遇，对企业加征而提高公职待遇，乃是变相的「惩罚性税收」，这给创造财富的年轻人和企业家给出了什么信号，市场很快就会做出回应。

当人钱「流动」不再自由

《权力与繁荣》中说，可携带要素（资本、技术、人才）越自由，坐寇式政府越有动力保护产权。

反过来，当政府开始锁资本、卡出境、限技术外流，等于默认「长期税基逻辑」破产，转向短期攫取。

事实上，产权不仅是物归谁，而是社会强制保障的行为选择权。

周其仁在国内反复延展这一点，产权边界重划、转让权受限，就是资源配置效率下行的先行指标。《》

要素能否自由流动，决定了配置效率。资金人才往效率高处走是市场体检，一旦用脚投票成本变高，错配就被焊死，僵尸企业不死、好企业跑路。

现在的全国统一大市场建设，重心放在公平的市场准入上，这当然很重要。但实际上，一旦退出不自由，进入便无意义。

道理很简单，退出权是对体制纠错的关键杠杆。

现在的问题是，国内技术人员和企业家的退出难度，已经高到无法想像。

而且这种锁死，已经在最稳妥的中小学教材中有所体现。

2021年出版的少儿绘本《图说中国简史》对「闭关锁国」的解释是：「闭关锁国是一种防御自守型策略，简单来说就是封闭关口，限制别国人员进入本国，同时也限制本国人与外国人来往交流，从而减少自身受到外界影响的程度。」

好吧，后果是2021年到2025年，一线城市人才净流入占比从5.4%降至3.7%，流入占比从19%降至15%。

大明的海禁不是挡住了倭寇，而是挡住了未来。

他山之「石」

太阳底下无新事。

类似的故事，在1970s的拉美和2010S的新兴国家都发生过。

• 在产权上，前者国企扩张、外资受限、管制加码，后者国有化回购、外汇管制、司法摇摆。

• 在税收、财政上，前者赤字财政+金融压抑+隐性通胀税，后者准财政赤字+国企补亏+资本管制费。

• 在要素自由流动上，前者资本外逃、靠外债回流掩盖，后者管制即信号，资本加速外逃，人才、外国直接投资双双缩水。

经济健康不是看一时产出，而是看重复博弈能不能继续。

企业敢不敢投长钱、人敢不敢攒资产、要素敢不敢留下来，这三个信号一旦叠加向下，那就注定了一件事。

一件人们日日担心，但根本上不会发生的故事。

因为我们国家的经济回旋余地大、韧性强，尤其是有正确的坚强领导。

如果要看数据的发展阶段，他们的顺序是，前者用了5-10年，顺序是通胀、逆差、外债、外逃。

后者有了1-5年，顺序是汇率、通胀、外逃、外国直接投资缩水。

我们这里，除了小潘跑了，《》，汇率和通胀指标都是反的。

大胆地往前走。

家传编辑部

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