只用了65万美元押中旭创，苏州神级民资创投浮出水面

7月30日，中际旭创正式在港交所主板挂牌，完成A+H两地上市。

这也是港股近七年来规模最大的一次IPO，其基石阵容堪称豪华，吸引了淡马锡、高瓴、贝莱德、摩根资管、阿里巴巴、腾讯等33家头部机构，认购金额高达270.41亿元，占全球发售股份的49.12%，资本的认可度可见一斑。

而在港交所敲锣仪式现场的合影人群中，有一个特别的身影。

站在中际旭创董事长刘圣身旁的，是苏州一家民营创投机构——乾融控股的创始人叶晓明。

▲乾融控股董事长叶晓明（左五）参加中际旭创的港股上市仪式。

一个投资圈内熟知、但外界却鲜为人知的故事是：

2010年，刘圣奔赴苏州成立旭创科技的第二年，叶晓明刚刚创办的乾融控股就以65万美元参与了其国内首轮投资，是当时早期首轮引入的重要民营创投机构，也是首轮唯一一家纯民营创投机构。

此后16年，叶晓明一路耐心陪跑，见证了旭创科技从一家寥寥数人起步的初创企业，成长为万亿市值的光模块龙头。

这两年，地方国资重金押注早期硬科技的故事屡见不鲜，投资回报率一个比一个惊人，但一家民营创投机构，能够在十多年前就坚持“投早、投小、投硬科技”，在全国范围内并不多见。

而翻开叶晓明的“战绩”，成立16年来，乾融控股投资了超过110家企业，其中60%都是早期项目，21家企业登陆资本市场，上市企业总市值高达1.8万亿元。

更值得关注的是，乾融控股投资的项目，超过七成都被引进落地在苏州。

在苏州科技创新和产业升级的版图上，这家民营机构的分量，远比外界想象的要重得多。

在如今各地依靠国资主导产业培育的大环境下，乾融控股正在证明一件事：

民营创投机构，同样能在地方的产业生态中贡献一份沉甸甸的力量。

01.

65万美金，投给一支“特种部队”

叶晓明的履历，在投资圈里很少见。

她最早供职于央行外汇管理局，见证了改革开放后外资涌入中国的盛况；此后转战东吴证券担任高管，站上金融领域的第一线；后来又进入苏州本地一家转制综合型控股集团，操盘了中国民营企业第一单资产证券化。

从监管部门、券商再到实业，叶晓明的职业轨迹，可以说始终处在感受时代发展的最前沿。

2010年，她创办乾融控股，正式进入创投领域。

那一年，国内移动互联网的风潮正起，绝大多数投资人的目光都紧盯着互联网、消费这些“来钱快”的赛道，几乎没有任何一家民营创投机构愿意把时间和金钱“浪费”在硬科技上。

叶晓明却恰恰做了让人出乎意料的决定，“一定要投资早期的硬科技企业。”

这种判断，首先来源于其多年的职业观察和积累。

在金融监管部门从业多年，叶晓明经手审批的国际化企业数不胜数。她比大多数人都清楚，传统企业与国际化技术、现代化管理之间的差距有多大，也更加清楚填补这个差距的赛道有多长。

在她看来，只有培育科技企业，才能真正提升国产技术的竞争力，把护城河修得足够宽；并且，技术驱动型的产业不受政策和宏观周期的影响，可以走得足够远。

还有一个细节，在她心里埋藏了很多年：

2009年，叶晓明前往美国斯坦福参加培训项目。其间，她参观了硅谷的创业孵化器，看到了微软正在展示的一款全息触摸屏技术。要知道，当时距离乔布斯发布第一代iPhone也才过去两年，那款可以隔空交互的触摸屏，在当时的国内几乎无法想象。

这趟硅谷之行，让叶晓明更加下定了创业投资科技企业的决心。

乾融控股成立后，叶晓明每天工作十多个小时，在三个月内密集考察了100多个项目，最终锁定3家初创科技企业。而其中之一，就是刘圣的旭创科技。

2008年，刘圣从美国回国创业，在苏州工业园区创立旭创科技，主攻数据中心的高端光模块。在当时，光模块几乎只面向海外市场，70%的份额被三家英美企业垄断，技术和市场门槛颇高，创业的前几年，旭创科技都处于入不敷出的状态，生存艰难。

在投资旭创之前，叶晓明也有过纠结，几乎所有咨询过的业内人士都劝她慎重。

“大家觉得海外技术很成熟，国内大厂迟早也会切入这个领域，初创公司在巨头面前没有什么机会。”

但叶晓明没被劝退，又去找刘圣深聊了一次。

面对疑惑，刘圣的回答直白而坚定：

大公司虽然会布局光模块，但都是以部门形式运作，资源分散；但旭创不一样，团队把全部精力和资源集中在一件事上。

“我们像一支特种部队，会把技术迭代和产品性价比做到极致，做到让大厂觉得‘与其自己做，不如买旭创的’。”

正是这种对技术的自信和专注，让叶晓明下定了押注的决心。

最终，乾融控股以65万美元参与旭创国内首轮融资。

而接下来的16年，旭创科技用“光速”的成长印证了这笔投资的价值。

2011年，云计算兴起带动全球数据中心建设潮，旭创率先研发出40G的光模块产品，成功打入谷歌供应链，在市场上站稳了脚跟； 2017年，经过重大资产重组，中际旭创登陆深交所创业板； 2018年，实现400G光模块规模化量产； 2020年，率先推出800G产品引领行业迭代； 2023年，发布业内首款1.6T高速光模块。

如今的中际旭创，在高端高速光模块领域占据绝对优势，800G光模块全球市占率超40%，1.6T光模块全球市占率超过一半，均居全球第一。

在AI热潮的催动下，中际旭创今年的股价一路走高，市值突破超万亿元，并在A+H两地上市，成为资本市场炙手可热的行业龙头，与新易盛和天孚通信并称为“易中天”。叶晓明当年那一笔65万美元的投资，则成了乾融控股的标杆案例，在投资圈广为流传。

但最打动我的，还是市值之外的一些东西。

很少有人知道，旭创科技一路走来，其实遭遇过不少“发展危机”：

早期样品被大厂驳回、研发投入压力过大导致资金链非常紧张、2015年赴美上市受挫、曾遭遇高管窃取技术引发知识产权诉讼……

而几乎每一次，叶晓明都会“在场”，并动用自身全部资源，帮助旭创渡过难关。

时至今日，在中际旭创的企业展厅里，乾融控股的名字与苏州国资元禾控股并列，是陪伴旭创完整成长周期最长的民营创投机构。

对此，外界对乾融和旭创故事有一句极好的总结：

乾融不追逐“光”，乾融孵化了“光”。

02.

探针、生态、和“不追热点”的底气

值得一提的是，当年叶晓明从100多家筛选出来的3家初创企业，除了旭创科技，另外两家——苏州光格科技和麦迪斯顿医疗科技，也都陆续实现了上市。

三发三中，绝非运气。

叶晓明曾把乾融比成一支“探针”，在每一个硬科技赛道里精准探测，找到最值得下注的那一个点。

“对于每一个早期项目，我们都会从多方面进行考量，”叶晓明说，“其中最关键的一点，就是站在世界角度去看它的技术，看它的核心竞争力。”

在科技蓬勃发展的时代，一项技术创新只有放到全球市场上“打擂台”，才能避免闭门造车和同质化内卷。

一个非常抢眼的数据是，截至目前，乾融投资的110多家企业中，60%都是专精特新“小巨人”企业，11家在细分技术领域做到了全球第一或产值第一。

清听声学就是其中之一。

这家公司脱胎于中国科学院声学所的产业平台，拥有全球领先的定向声技术，简单来说，就是让声音像手电筒的光一样，精准可控地传到指定方向。

叶晓明第一次见到清听声学的团队时，公司只有两个30岁出头的小伙子，她是第243家去看这个项目的投资人，前面242家都“没看懂”。

仔细调研了团队的技术后，叶晓明敏锐地察觉到，这项技术的应用场景远比看上去要广。乾融控股以独家天使轮进入，两年后，在几乎无人跟进的情况下，又加投了A轮。

定向声的技术听起来很牛，但是要把它真正落地到市场上，却是另一个难题，为此，叶晓明每周都和团队头脑风暴，她笑着说，“几乎80%的应用场景，都是我绞尽脑汁提出来的。”

直到2022年，清听声学研发出了全球独有的最新一代定向发声技术——聚音屏，让屏幕本身成为一个定向发声源，可以直接应用在手机、电脑、车载显示屏等终端产品上，这项技术的应用市场一下子“豁然开朗”。

2024年，清听声学获得联想战略投资。今年4月，清听声学再次获联想创投、苏创投、苏高新金控、合肥高投、兴泰资本、合肥文化产投的青睐，完成数亿元B+轮融资。

除了“探针式”地挖掘像清听声学这样的技术企业，叶晓明的投资逻辑还有另外一个独特之处：

比起扎堆当下的主流热门赛道，她更愿意围绕链主企业上下游布局，把一个个“点”编织成一张网——

在投出旭创之后，叶晓明并没有停下脚步，而是继续顺着光模块、数据中心整条产业链持续布局，投资芯片设计、散热材料、自动化设备等领域的配套企业，帮助旭创补齐国产化供应链的薄弱环节。

同时，近几年，旭创也开始主动“反哺”乾融，共同出资设立基金，孵化下一代项目。

公开信息显示，2024年11月，中际旭创和乾融控股共同出资成立创投基金——苏州乾融旭润创业投资合伙企业。

2025年9月，中际旭创出资3.54亿元参与设立“国泰海通君启科技股权投资基金”，总规模15亿元，重点投向光通信、数据中心、汽车电子、机器人及相关产业链，乾融控股担任第二GP。

十六年的耐心陪跑，跑出了一个生态闭环。

如今，叶晓明摸索出了一套乾融独有的“织链者”生态：

围绕21家上市企业以及数十家成熟企业，打造链主生态，将一家家科创企业串联起来，寻珠嵌链，在产业供需对接、技术路径引导、发展战略规划等多个层面持续赋能被投企业，最终，形成以乾融为枢纽的投资生态循环。

目前乾融控股旗下共有24只基金，投资布局主要从两个维度展开：

纵向上，沿着一条产业链持续扎根，例如光模块等半导体赛道；

横向上，推动跨赛道的多元融合，广泛投资高端装备制造、新一代信息技术、人工智能、新材料、生物技术、航空航天等前沿领域。

每年，乾融还会定期投资举办投资生态峰会、生态行等活动，邀请国资母基金、产业资本以及旗下的被投企业齐聚一堂、深度交流，搭建常态化的资源对接平台。

“正是因为有这样一个完整的生态，我们才有定力，不去跟风热门赛道，而是定心去研究未来产业，同时专注于产业链的需求，做好‘缺链补链、弱链强链、短链延链’。”叶晓明说。

03.

一家民营创投机构与地方的“双向奔赴”

今年1月，凭借着在早期硬科技投资的出色成绩，乾融控股成功入选融中“中国早期投资机构TOP30”，叶晓明也同时荣获融中“中国最佳投资人”称号。

乾融控股和叶晓明的名字，一下子被更多人所熟知。

今年苏州国际创业精英周期间，无数媒体涌向叶晓明，在接受媒体专访时，她把自己投资的110多家企业，亲切地称为“我的110多个孩子”。

而这些被她悉心看中的“孩子”，大部分也都落地在了苏州。

“如果把企业比作种子，那么苏州就是一片肥沃的土壤。”叶晓明说。

身居苏州多年，她对苏州的变革和发展如数家珍，对这座城市的理解，也远比大多数投资人更加深刻。

在叶晓明看来，苏州经历过几轮重要的迭代创新。

第一轮，是工业园区落地带来的政策创新。

彼时，敢为人先的苏州政府引进新加坡合作模式，面向全球招揽国际化人才，大量世界500强企业落地，让这座小桥流水的江南城市，一跃成为全国外资引进规模第一。

依托外资企业带来的技术、管理经验，苏州迎来第二轮技术创新浪潮。

2007年起，苏州已经具备较为完善的国际化配套和人才扶持政策，吸引了大批海外人才归国创业，旭创、光格等如今的行业龙头都是在这一时期扎根苏州，本土科创的火种就此点燃。

如今，苏州正在开启第三轮的产学研融合创新。

随着国内高校院所的创新能力提升，苏州主动引进各大高校，设立分院和重点实验室，打通实验室前沿技术和本地产业需求，不断完善创新链条。

几轮创新发展下来，为苏州打下了坚实的产业基础和优质的亲商环境。

叶晓明举了一个例子：

乾融从外地引进一家企业到苏州，不仅在当地就能找到自己的产业链上下游，苏州工业园区还会专门组一个团队，从场地、特气到污水排放，全程协助企业帮办，对于企业的需求几乎一路“绿灯”。

这是一套用时间沉淀出来的、无比强大的“投资+产业”的招商体系。

而多年来，乾融既是这套体系的“受益者”，也逐渐成了它的“共建者”。

从2017年起，乾融控股就和苏州各板块的国资平台陆续设立了多支具有明确产业导向与阶段分工的特色基金：

比如和苏州高新区国资合作，先后设立“乾融新声基金”“合润基金”“恒润基金”等综合性早期基金；

携手苏州吴江区国资，设立市场化股权投资基金“乾融赢润基金”、“乾融泰润基金”；

联合苏创投及园区国资，布局智能制造方向，发起设立“乾融园丰基金”及“乾融园丰二期基金”；

在新材料与生命科学等战略性新兴领域，与苏州吴中区国资合作设立“乾融青润基金”……

值得一提的是，几乎每支基金，苏州国资都以顶格出资的比例给予支持。

2026年3月，乾融成功发行苏州市首单民营创投机构科创债，规模1.2亿元、期限5年、利率2.30%，创下江苏省内同类债券最低水平，成为江苏省第三家、全国第十二家发行科创债的民营创投机构。债券资金的注入，为这套体系提供了更长周期的弹药储备。

而在我看来，乾融之于苏州的意义，远远不止于投出了多少家上市公司、带来了多少家企业。

最重要的是，乾融为苏州蹚出了一条路——

一条民营资本深度参与、耐心孵化产业生态的路。

最近长鑫科技上市，很多媒体都在宣传合肥以国资重注押注长鑫存储，赌出了万亿市值的存储器龙头。

但其实在私下交流中，各地国资都会承认一个事实：

合肥模式学不来，也不敢学。

动辄数百亿元的单笔投入，周期长、风险高，存储行业周期波动大，风口稍纵即逝，对于绝大多数地方政府而言，这种赌注一旦失手，后果不堪设想。

因此，很直白地说，合肥是一种成功的模式，但它不可复制。

而反观乾融与苏州，提供的则是另一种模式：

政府引导、国资与民营资本双轮驱动，共同支持未来产业。

地方提供土壤、政策、资金和落地服务，民营资本提供专业判断、长期陪伴和市场引导，双向奔赴，共同培育地方产业生态。

16年来，乾融已经用行动和证明，一家民营创投机构同样可以做“耐心资本”和“生态型投资”，为地方产业生态结出硕果。

而在苏州这片沃土上，叶晓明和她的伙伴们也有足够的信心和底气，陪伴这些“孩子们”耐心成长起来。

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