泓毅股份北交所上会：关联方奇瑞汽车销售占比超六成，高负债下连续分红引关注

8月14日，安徽泓毅汽车技术股份有限公司（以下简称“泓毅股份”）北交所上市申请将迎来上会，保荐机构为银河证券。公司主营汽车零部件、工装装备的设计、研发、生产和销售，核心产品涵盖汽车冲焊件、汽车被动安全件、模具铸件等，已成功进入奇瑞汽车、比亚迪、吉利集团、上汽集团等国内主流汽车企业供应链体系。作为实控人为芜湖市国资委的国资背景企业，泓毅股份此次上会备受关注，但其背后隐藏的客户集中、高负债、子公司法律风险等多重问题，也成为市场关注的焦点。

国资背景加持，上市之路历经波折

泓毅股份的上市历程可追溯至2020年11月，彼时公司启动辅导备案，2024年3月成功挂牌新三板，2025年5月完成辅导，同年10月北交所上市申请获受理，历经两轮问询后迎来本次上会。股权结构方面，公司控股股东为芜湖投控，直接持股58.05%，实际控制人为芜湖市国资委，其直接持有芜湖投控95.59%出资额，间接控制泓毅股份58.05%股份。值得注意的是，招股书明确提示“控股股东控制不当风险”，尽管公司已建立完善的内部治理结构和内控体系，但控股股东仍可能滥用控股地位，对公司生产经营、发展战略、人事管理等重大事项施加影响，进而影响决策的科学性与合理性。

高层人事动荡，多子公司暗藏法律风险

2023年以来，泓毅股份高层人事调整频繁，董事、监事及高管团队变动较大。董事层面，邢晖、周友梅、汪莉、刘春平、舒晓雪等先后因个人工作安排辞任；监事层面，刘光、张劲松相继离任，2025年8月因取消监事会，张昊、王玉泉、章杨等监事集体离任；此外，副总经理、财务总监汪海平也于2024年11月因临近退休辞职。高层团队的频繁变动，可能对公司经营决策的稳定性产生一定影响。

图片来源：泓毅股份招股书

子公司法律风险同样不容忽视。控股子公司金安世腾曾存在劳务派遣用工比例超10%的违规情形，2023年末至2025年末该比例分别为2.46%、0.00%、0.00%，虽目前已整改完毕，但仍存在被追究过往违规责任的风险。同时，泓鹄材料、金安世腾、大连嘉翔等子公司使用的部分辅助用房（门卫室、仓库等）未履行报批手续，无法办理不动产权证书，虽相关部门已出具合规证明，但仍存在被要求拆除的风险；另一控股子公司普威技研的生产经营场所因政府规划可能面临搬迁，若搬迁过渡不畅，将对公司生产经营造成阶段性影响。

高负债下连续分红，募投项目产能消化存疑

本次IPO，泓毅股份拟公开发行股票不超过5168万股，募集资金8.18亿元，分别用于汽车零部件智能化工厂建设、办公大楼及研发中心建设、碰撞实验中心建设及补充流动资金，其中补充流动资金拟投入1.8亿元。值得关注的是，公司资产负债率长期处于高位，2023年至2025年分别为64.09%、66.98%、63.12%，尽管流动比率、速动比率小幅提升，短期偿债压力有所缓解，但近60%的负债率在汽车零部件行业中仍处于较高水平。截至2025年末，公司货币资金6.2亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款合计约2.81亿元，现金流虽能覆盖有息负债，但流动负债中应付账款高达10.53亿元，资金周转压力不容忽视。

图片来源：泓毅股份招股书

与高负债形成对比的是，公司连续多年实施分红，2022年至2025年累计分红约1.21亿元，在拟补充大额流动资金的背景下，此举的合理性引发市场质疑，北交所也要求公司说明补充流动资金及资金规模的必要性。此外，募投项目产能消化问题备受关注，智能化工厂完全达产后将新增2320万件车身件、170万件底盘件产能，预计新增销售收入9.08亿元，而2025年公司整体收入仅35.44亿元，扩产幅度较大。招股书提示，若未来市场需求不及预期、行业竞争加剧，新增产能可能面临消化困难的风险，同时新增折旧摊销每年不超过3834.23万元，若项目效益不达预期，将对公司业绩产生不利影响。

图片来源：泓毅股份招股书

研发费用率下滑，销售费用率远超同行

研发投入方面，泓毅股份2023年至2025年研发费用分别为9118.58万元、9233.65万元、10685.72万元，研发费用率却从5.09%下滑至3.01%，低于可比同行均值（3.49%、3.99%、3.77%），且期末4家同行中3家研发费用率高于公司。从研发结构来看，研发人员及薪酬逐年增加，但材料费支出却从0.41亿元降至0.36亿元，占比从44.61%降至33.94%，这一变动趋势的合理性有待进一步说明。

图片来源：泓毅股份招股书

销售费用率方面，公司表现显著异常，2023年至2025年销售费用率分别为2.26%、2.11%、2.29%，远超可比同行均值（0.62%、0.73%、0.86%），且高于多利科技、华达科技、常青股份、长华集团等所有同行企业，高额的销售费用对公司利润形成一定挤压。

图片来源：泓毅股份招股书

客户集中度高企，关联方依赖风险突出

业绩层面，泓毅股份2023年至2025年营收分别为17.92亿元、28.88亿元、35.44亿元，归母净利润分别为1.29亿元、2.43亿元、3亿元，整体保持增长态势，但增速逐步放缓，2026年一季度营收、归母净利润同比增速分别降至6.43%、3.29%，上半年预计营收增速为2%-12%，归母净利润增速为-4.96%-5.04%，增长压力进一步凸显。同时，公司主营业务毛利率连续下滑，从2023年的19.1%降至2025年的16.92%，累计下滑2.18个百分点，其中核心的汽车零部件业务毛利率下滑2.14个百分点，盈利水平持续承压。

图片来源：泓毅股份招股书

最值得警惕的是客户集中度问题，报告期内公司对前五大客户销售额占比分别为76.47%、83.05%、83.66%，客户集中度持续攀升。其中，关联方奇瑞汽车作为第一大客户，销售额占比分别达57.44%、66.71%、66.25%，且奇瑞汽车通过奇瑞科技持有公司37.73%股份，为第二大股东。

图片来源：泓毅股份招股书

招股书明确提示，若公司与奇瑞汽车的合作关系发生不利变化，或无法满足其技术要求，将对公司业绩产生重大不利影响。此外，公司应收账款长期处于高位，2023年至2025年账面价值分别为8.94亿元、16.11亿元、13.35亿元，占流动资产比例均超50%，且应收账款主要集中于奇瑞汽车，占比分别为58.3%、64.45%、62.79%，坏账风险不容忽视，2023年、2024年公司应收账款坏账损失分别为0.18亿元、0.54亿元，已对利润造成一定冲击。

总体来看，泓毅股份凭借国资背景及主流车企供应链优势，实现了业绩的稳步增长，但客户集中、关联方依赖、高负债、研发投入不足、子公司法律风险等多重问题，仍是其登陆北交所路上的重要考验。此次上会，市场将重点关注公司对上述风险的应对措施及募投项目的合理性，未来能否突破发展瓶颈、实现高质量发展，仍需持续观察。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强

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