河北
出品｜公司研究室
文｜王哲平
8月12日，腾讯发布二季报。2026年第二季度，腾讯延续高质量增长态势，收入与Non-IFRS利润同步提升，高毛利率业务持续释放盈利弹性。
与此同时，公司全面加码AI基础设施与算力布局，单季资本开支大幅冲高，短期对账面自由现金流形成阶段性压制。
本季度，腾讯实现收入2,047.85亿元，同比增长11%，环比增长4%；上半年累计收入达4,012.43亿元，同比增长10%。
盈利质量进一步提升：Q2毛利1,184.33亿元，同比增长13%，毛利率攀升至58%（去年同期及上季度均为57%）；经营利润672.76亿元，同比增长12%。
归母净利润560.22亿元，同比微增0.7%，环比下滑4%。环比波动主要受非上市投资公司优先股重估导致的联营公司公允价值变动损益影响，属非现金性、非经营性因素干扰。
本季度腾讯资本开支达527.84亿元，同比激增176%，环比增长65%；上半年累计资本开支847.20亿元。资金主要投向IT基础设施采购（算力设备、服务器及软件）、数据中心建设及软件研发，以支撑Hy大模型、WorkBuddy、CodeBuddy、微信AI智能体（小微）及云服务等核心业务的算力需求。
受资本开支大幅增长影响，Q2自由现金流录得-138亿元。具体而言，经营活动现金净流入527亿元，被资本开支付款（593亿元）、媒体内容付款（50亿元）及租赁负债付款（22亿元）超额抵销。若剔除算力采购预付款项，自由现金流实际为正向376亿元，主营业务造血能力依然强劲。
截至2026年6月30日，腾讯现金及现金等价物与定期存款等合计超5,111亿元，期末现金净额为581.91亿元，财务安全边际充裕。
二季度，腾讯在保持收入与利润稳健增长的同时，以战略性力度加码AI算力与基础设施投入。短期来看，资本开支与算力预付款的集中释放对自由现金流形成阶段性拖累。
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