腾讯Q2财报：528亿押注，AI战略最清晰的一次亮剑

8月12日傍晚，腾讯发布2026年二季度财报，有两个数据特别突出：

一个是利润表：营收2047.9亿元，同比增长11%，超出市场预期的2028.4亿元，游戏、广告、云三线齐增。

另一个是现金流量表：资本开支528亿元，同比暴增176%，比市场预估的321.4亿元高出整整64%，腾讯现金流直接变成负138亿元。

腾讯把钱花哪了？答案是AI。

财报显示，若剔除算力采购的预付款项，腾讯控股的自由现金流为人民币376亿元。

事实上，单季528亿的算力押注，不是财务失控，而是用短期现金流换AI时代入场券的战略选择。而这份看似“特别”的现金流量表，恰恰是腾讯AI战略第一次把话说透的时刻。

从最新二季度财报来看，腾讯AI已经摆脱“起步晚、速度慢”的桎梏。

一张“特别”的现金流量表

现金流变成负数，确实是腾讯多年未见的景象。

据财报披露，二季度腾讯经营活动产生的现金净额为527亿元，但资本开支付款高达593亿元，再加上媒体内容付款50亿元、租赁负债付款22亿元，自由现金流录得负138亿元。

腾讯还特别强调：把算力采购的预付款项拿掉再看，自由现金流实则为376亿元。

我们先看经营端。腾讯基本盘依旧表现优异，三大业务板块均实现增长。

财报显示，本季度腾讯游戏收入659亿元，同比增长11%，整体重回双位数增长态势。其中，本土市场收入473亿元，同比增长17%；国际游戏市场收入186亿元；同时，腾讯旗下Miniclip于国际市场获得突破性成功，产品《Arrows-Puzzle Escape》在二季度成为全球下载量最高的手游。

本季度营销服务收入为435.7亿元，同比增长22%。智能投放产品矩阵“腾讯营销AIM+”客户覆盖率稳定在80%以上，AI创意能力将素材生产效率提升近80%。

本季度金融科技及企业服务业务为603亿，同比增长9%。其中云业务成为AI增量贡献最直接的板块。

但腾讯本季度的开支也在加大。

财报显示，本季度腾讯销售及市场推广开支同比增长26%至119亿元；一般及行政开支同比增长22%至387亿元。其中研发支出272.8亿元，同比增长35%，主要用于支持Hy模型升级、微信AI举措以及各项产品与服务的AI能力建设。

值得一提是，本季度腾讯利润端同样在承压。

财报显示，腾讯二季度净利润560亿元，同比仅增0.7%，低于市场预期的584亿元。

但承压的原因依然是AI业务，若把Hy、元宝、WorkBuddy、CodeBuddy、小微等新AI产品的影响从报表中拿掉，腾讯Non-IFRS经营利润的同比增速将从9%升至19%，对应861亿元，远高于表观的9%。

所以，负现金流不是腾讯赚不到钱了，而是腾讯选择把赚到的钱换成AI基础设施。

一个全新的AI赋能的腾讯

我们再来看腾讯在AI领域取得的成绩。

“踏入今年第三季，我们正在智能、应用与基础设施三个层面，构建一个全新的、AI赋能的腾讯，并已取得显著进展。”腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示。

在智能层，Hy3正式版向用户提供了一个可广泛使用且性价比优越的模型，并为Hy系列模型未来迈向行业顶尖水平奠定了基础。

在经历从预训练到强化学习等基础设施的全面重建后，本季度混元快速完成Hy3从preview到正式版的迭代，而计划近期上线的Hy4将进一步提升模型性能和多模态能力。

作为这轮迭代的核心成果，Hy3展现出更高的“智能密度”，以相对小的参数规模，实现了可比肩参数规模2至5倍国内外旗舰模型的智能水平。

目前Hy3已迅速接入WorkBuddy、CodeBuddy、元宝、ima、Marvis等产品，并带来明显的体验改善。其中，WorkBuddy任务解决率由72%提升至90%。

模型能力提升带来了调用量的迅速攀升。以OpenRouter的Token消耗量计，Hy3自推出以来持续位列全球前三。此外，Hy3日均Token用量是preview版的7倍，反映用户采纳提速，付费需求上升。

用户选择给出了更直接的反馈。在WorkBuddy自选模型用户中，选择Hy3的用户占比达到60%；接入ima Copilot后，仅用72小时，Hy3便成为平台调用量第一的模型。

在应用层，AI办公效率服务WorkBuddy和AI编程工具CodeBuddy实现了突破性的用户增长。

据易观《2026年Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，WorkBuddy PC端6月访问量达2097万次，位居国内同类产品第一，并超过第二、三名访问量之和；月访问量前十榜单中，腾讯占据四席，WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw、Marvis均在其中。

目前，WorkBuddy已落地50多个行业，覆盖政务、生产、生活服务等领域，并在广东政务、深圳港等场景实现应用；WorkBuddy企业版已正式发布，商业化和生态合作同步推进。

办公和企业场景之外，腾讯AI产品也在加快进入个人生活场景。

6月上线的微信原生AI助手“小微”持续扩大灰度测试，入口从微信首页侧滑主入口延伸至朋友圈、公众号、视频号等更多场景。小微底层依托微信团队自研的WeLM模型，重点兼顾用户隐私、微信场景适配和推理效率，并结合公众号、视频号提升个性化AI体验。

元宝则继续强化搜索、语音识别等核心体验，并将沉淀的AI原子化能力复用于微信、WorkBuddy、QQ浏览器等腾讯产品。

一场不能迟到的竞赛

最后我们再来看下，腾讯本季度528亿到底算不算多？

事实上，全球科技公司都在抢占AI入口，一场算力军备竞赛正在加速。

先看海外。微软、Alphabet、亚马逊、Meta这四家美国云厂商，2026年的资本开支指引加起来在6350亿到6650亿美元之间，实际指引合计上限已接近7500亿美元。

在国内，有媒体报道称，字节跳动把2026年AI基础设施预算上调到了2000亿元人民币以上；阿里很早就表示，未来三年云和AI基础设施的投入计划从3800亿元，之后更是表示要抬到4800亿元。

更值得关注的是腾讯的节奏变化。今年5月的股东大会上，马化腾坦承腾讯AI此前“船漏水了”，如今“站上去了，还坐不下去”。三个月后的财报显示，集团管理层的反思，变成了单季528亿的实际行动。

在AI竞速中，腾讯有愿意花钱的决心、能花钱的家底，以及一份刚刚开始转正的转化答卷。

事实上，除了AI产品本身，本季度AI已经深入腾讯各个业务线。比如，《和平精英》的AI NPC玩法累计体验用户已达1.67亿，《三角洲行动》利用Agent实现运营效能提升，并通过Hy3D能力进行场景端手一体化生产管线的提效；微信AI应用类小程序半年增长近40%。

腾讯用暂时的现金流量表，换了一张AI时代的入场券。当Hy3的调用量全球前三、WorkBuddy登顶国内第一、小微走进14亿微信用户的生活时，这笔账，腾讯算得比谁都清楚。