大钱加仓。。

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今天大家都在讨论淡马锡要投三星和SK海力士的事，韩国指数也因为这个消息有了比较大的上涨。淡马锡是主权财富管理的超级玩家，我们去深度研究了一下这次的决策，感觉信息量非常大，值得跟大伙仔细讲讲。

淡马锡最新的投资组合净值大概在5140亿新币，其中43%是新加坡本土公司，这是他们的核心资产，38%用来进行全球投资，19%是合作项目、基金和资管平台。

淡马锡投三星和SK海力士就是看好AI的发展，其实他们前几年就已经开始布局AI方向了。2022年一季度，在GPT还没火的时候就开始投英伟达和台积电；2023年买存储龙头美光、ASIC龙头博通和AI应用龙头Palantir；2024-2025年开始批量投数据中心。

今年淡马锡在AI方向的投资继续扩围，一季度参与了Anthropic和OpenAI的融资，二季度继续跟投加仓Anthropic。另外，在半导体设备领域也加码投资，加仓了ASML，并且新建仓了Lam Research。这次传出来要买三星和SK海力士，是淡马锡继续扩围AI投资的动作，目标也很明确，就是把存储三大龙头都配齐。

增配AI是淡马锡的战略方向。在7月的媒体说明会上，淡马锡给出了明确的量化目标：到2031年，AI方向的投资最高目标是15%，而当前这一数值是6%。从上限来看，空间还是挺大的。

在说明会上也有人提问，AI占比提升必然会导致其他方向的占比下降，那到底是减什么方向？他们给出的解释是，在当前TMT头寸里进一步提升AI含量。简单来说，不能理解为“减传统加科技”，而是在科技内部腾挪，让整个组合更AI。

以前的组合里也曾出现过类似的变化。过去的淡马锡金融仓位几乎全是银行，现在也已经变成了由银行、保险、支付等多种资产构成的金融行业组合。

另外还有一个点是市场没怎么聊到的，淡马锡要加仓的不只是AI，基础设施和私人信贷同样也要进一步加仓，当前分别占组合的1%和2%，2031年的目标都是最高不超过5%。这两块其实都是期限很长的类固收资产，和AI这种进攻型成长资产组合起来，就是一个典型的杠铃策略。

存储筹码打散以后，恢复信心需要时间。大钱、长钱的动向会决定趋势，在去杠杆之后增配存储龙头，信号意义还是蛮强的。当前AI硬件的估值也要区分来看，不用过度悲观。

接着我们再聊聊光模块吧，今天上午Lumentum出业绩了，上季度营收10亿美元，同比增长109%，营业利润率36.6%，超出了此前公司给市场的36%预期。更强的是公司对下个季度的指引，营收中值在12.5亿美元，营业利润率也将提升到40%。

从产业技术进展的角度来看，CPO在下半年将会有批量出货，接下来CPO就不只是题材了，而是真正要兑现到营收和业绩上。价值量提升会带来阿尔法机会，往后在光通信这条线上要继续看增量成长带来的机会。

不过国内这一边，大家都在讨论小作文，英伟达要投光模块龙头的消息都传出来了，公司也都在澄清。以前的小作文由头还没那么强，这一次连聊天记录组成的完整证据链都出来了，就是典型的出口转内销。

现在市场小作文横行，各个社交媒体上只要有一点消息就会产生异动。如果是用英文写的，大家看到消息以后会更加确信。讲真，这在AI时代几乎人人都能做，而且要想约束还挺难的。这种噪音大家还是要做好隔离，真正的信号都能从官方通告或者图表里看出来。

1、广东粤电招标，3800卡投标价近600元，5500卡达895元。煤炭现货价格最近持续上涨，对煤炭公司来说肯定是增厚利润的。但目前这个价格对电厂成本端有比较大的压力，后续可能会抑制电厂的采购意愿，厄尔尼诺带来的高温可能会导致电力和煤炭的矛盾进一步激化。

2、鹅厂今天晚上披露了二季度的经营情况，大家最关注的就是自由现金流。二季度资本开支达到528亿，大超市场预期，自由现金流也开始转负，跟海外大厂的状态一样。不过当前大厂的AI业务正在快速增长，下下来在各种智能体渗透率快速提升的背景下，相关业绩会陆续反映到营收上。明天市场的反应还是比较重要的，且看明天恒科的表现吧。

3、LME铜库存连续40天下降，创2014年以来最长连降纪录。当前全球的铜在持续搬家。之前也跟大家说了，后续就看懂王什么时候把精铜关税的事正式落地。现在全球流动性环境还在改善中，上游资源具备上涨环境，只要有一些看点，市场都会陆续有反应。

4、马斯克称SpaceX目标明年底建成10吉瓦算力。马斯克现在又给SpaceX画了一个巨大的饼。短期看，算力的大规模建设还是得采购英伟达的卡，这对硬件景气度是又一次确认。至于马斯克说SpaceX后续99%的价值都会来自于AI，要跟其他厂商打出差异化，还是得看太空算力的布局到底能不能成，目前来看还是个未知数。

5、今天晚上美国CPI的数据还是比较重要的，市场预期CPI环比+0.1%，核心CPI环比+0.2%，最后出来的数据和市场的预期完全一致。数据没有超预期，美联储就不会有过激的动作，市场的加息预期就会有修正，宏观流动性依然是温和的环境。