四川大决策投顾：需求多元化+供给刚性，锂价步入震荡上行通道

四川大决策投顾 摘要：锂矿行业投资逻辑由“动力+储能”双轮驱动，需求端储能爆发打开长期空间。供给端受资源国政策约束与扩产放缓影响，呈现结构性紧平衡。行业告别粗放扩张，资源自给率高、成本优势显著的一体化龙头将享受估值修复与盈利弹性。

1.锂矿行业概述

锂矿行业指从事锂这一稀有金属资源的勘探、开采、选矿及冶炼的产业领域。作为自然界最轻、电化学活性极强的金属，锂因其高比容量和强得失电子能力，被誉为“能源金属”，是电池制造的理想材料。其产业链上游主要为锂矿资源的开采；中游涉及碳酸锂、氢氧化锂等基础锂盐的提炼加工；下游则广泛应用于新能源汽车、储能、消费电子、玻璃陶瓷、润滑剂等多个领域。

2.供给端：资本开支见顶回落，锂供给弹性减弱

全球锂产量持续释放，新增供给仍集中于少数核心产区。全球锂产量延续增长态势，供给格局呈现“总量扩张、集中度高”的显著特征。据 USGS，近五年全球锂产量持续攀升，澳大利亚、智利与中国作为全球供给的核心基石，贡献了绝大部分增量。与此同时，阿根廷、津巴布韦、巴西等新兴产区的产能边际贡献正逐步显现，新增供给由传统中心向多元化产区扩散。然而，从整体供给结构来看，行业的头部效应依然固化。USGS 数据显示，2021 至 2025 年期间，澳大利亚（41%）、智利（22%）与中国（18%）三大生产国合计市占率超八成。这表明，尽管全球供给规模在持续扩容，但新增有效产能仍高度依仗少数核心产区，全球锂供给的头部集中格局短期内难以撼动。

锂行业资本开支见顶回落，新一轮资本开支周期或需要更高的锂价刺激。2020 年起新能源汽车需求高增，碳酸锂供不应求，锂价一度涨至近 60 万元/吨，高利润的锂价驱动行业大规模资本开支，国内样本锂盐企业资本开支由 2020 年 37 亿元大幅增长至 2023 年 211 亿元，造成锂供给大幅增长，碳酸锂供过于求逐步过剩，锂价开始逐步下行，2025 年 6 月锂价一度跌破 6 万元/吨，该锂价下大部分锂矿项目均处于亏损状态，各锂盐企业资本开支开始缩减，国内样本锂盐企业 2025 年资本开支下滑至 154 亿元，锂行业资本开支逐步见顶回落，后续供给弹性或将大幅减弱，新一轮资本开支周期或需要更高的锂价刺激。

上一轮锂行业资本开支周期的新建和扩产项目集中于 2023-2025 年投产，预计 2026 年锂供给弹性减弱，主要增量来源包括 2025 和 2026 年新项目的投产放量以及锂价回升背景下部分锂矿产能利用率的回升。预计 2026-2028 年锂供给分别为 220/268/308 万吨 LCE，同比增长 28%/22%/15%，供给弹性逐步减弱。

3.需求端：动力电池需求整体稳健，储能打造第二增长极

新能源汽车产量下滑&单车带电量增加并行，动力电池用锂有所支撑。2026 年前四个月，受新能源汽车补贴退坡影响，汽车销售数据短期承压，2026 年 1-4 月中国汽车销量 957.6万辆，同比-4.8%；新能源汽车销量 430.6 万台，同比+0.2%，渗透率 45%，其中 2 月份新能源汽车销量同比-14.2%。但单车带电量显著提升，有效对冲了销量波动，维持了动力电池对锂盐的刚性需求。根据乘联分会和 GGII 数据，2026 年 1-2 月新能源汽车单车平均电量为 62.0kWh，同比+29.2%，动力电池装机量 124.4GWh，同比+5%。

储能电池需求爆发，或打造碳酸锂需求第二增长极。当前全球能源转型深度推进与 AI 算力基建爆发双重共振，储能电池需求正迎来非线性爆发期，已从锂电需求的 “配角” 跃升为碳酸锂核心增量引擎，增速远超动力电池，正重塑锂行业供需格局，成为继新能源汽车之后的第二增长极。根据 IT 之家引述中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2026 年1-4 月，我国动力和储能电池累计销量为 601.2GWh（+48.9%），动力和储能电池累计出口 115.8GWh（+38.1%），其中动力电池累计出口为 77.1GWh（+ 47.5%），储能电池累计出口量为 38.7GWh（+ 22.5%）。

未来全球储能需求或翻倍扩张。根据 EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院数据显示，2025 年，全球储能电池出货量达到 651.5GWh，同比增长 76.2%，其中中国企业储能电池出货量占比 94.4%，预计 2026 年全球新型储能装机放量叠加数据中心储能需求激增将带动储能电池出货量超过900GWh，2030年全球储能电池需求量将超过2TWh。

2023 年以来，碳酸锂价格自高点近 60 万元/吨大幅回落至 2025 年低点约 6 万元/吨附近，价格跌幅超过 80%，显著压缩了全球锂资源企业盈利能力，高成本项目扩产意愿明显下降，部分边际产能出现停产、缓建或资本开支收缩。进入 2025 年下半年以来，随着新能源汽车和储能需求改善、产业链库存去化以及部分主产区供给扰动增加，碳酸锂价格自底部逐步修复。展望后续，锂行业短期仍面临供给恢复与需求节奏博弈，但价格中枢已较前期低点明显抬升，行业正在从深度过剩逐步走向再平衡。

4.锂矿行业投资逻辑与个股梳理

锂矿行业投资逻辑由“动力+储能”双轮驱动，需求端储能爆发打开长期空间。供给端受资源国政策约束与扩产放缓影响，呈现结构性紧平衡。行业告别粗放扩张，资源自给率高、成本优势显著的一体化龙头将享受估值修复与盈利弹性。

相关个股：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、雅化集团等。

风险提示：锂终端需求不及预期；全球锂资源开发速度超预期。

参考资料来源：

1.2026-6-21东方证券——锂钼金同辉，景气共潮生

2.2026-7-2华源证券——钼锂双轮驱动，多品种金属平台打开成长空间

3.2026-5-15华创证券——前瞻布局锂电上游资源，尽享锂钻镍景气周期

4.2025-7-26国泰海通证券——新能源金属拐点分析

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