巨大分歧。。

今日聚焦

昨天市场有点惨，其实上午走势还不错，核心指数基本都是红盘的状态，但没想到午后在隔壁韩国股市进入技术性牛市的背景下，A股突发大跳水，最终三大指数全部收绿，全市场超4300只个股下跌。。

盘后并未找到这次跳水的明确诱因，外盘走势挺稳的，疯王那边也没啥增量的幺蛾子，最大可能是这波反弹产生的获利盘跑路了，同时部分回本或接近回本的资金也被吓跑了，导致了昨天的短线杀跌，算是相对合理的后视镜解释吧。。

A股有时候一些表现确实很难用常规的逻辑解释，比如鹅厂Q2财报超预期地增加了资本开支，同时预期下半年仍会大幅增加资本开支，大厂这种押注AI算力的表现，对国产硬件是实打实的利好，但硬件相关板块却是昨天A股的领跌人。。

不说别的，这种表现都对不起鹅厂由于增加资本开支大跌的4.5%，还因此市值被昨天跌幅少一些的长鑫超越，让出了我国上市公司市值第一的宝座。。

关于鹅厂这份二季报，比较有意思的是外资机构出现了较大的分歧，花旗将腾讯目标价上调至765港元，预期涨幅超70%，并重申买入评级。摩根士丹利则将目标价下调逾15%至550港元，但维持超配评级。

细看了下，两个机构的观点并非完全对立，摩根下调的核心理由是资本开支增加，业绩短期承压，说白了，是相对短期的逻辑。而花旗视角更长远一些，认为鹅厂在未来具备在AI应用端变现的能力，也就是说当下的资本开支是非常有必要的。

事实上，鹅厂目前已经在AI应用领域建立了一定的护城河，WorkBuddy的用户对订阅和购买Token表现出极强的付费意愿，付费用户的毛利目前已经可以比肩腾讯云整体的毛利水平，未来仍具备较强的增长潜力。

客观来说，AI产业链条想要持续走通，一定要有特别赚钱的应用出现，恒科这些大厂在资金、技术以及人才等资源上具备较大的优势，是国内最有希望成功的。因此，我们对恒科并不悲观。

再说个重要的，昨天盘后国内两大晶圆厂悉数披露中报，由于充分受益于AI资本开支持续增长的浪潮，二者的表现非常引人瞩目，对硬件景气度也有较强的指引作用，下面一起来看下。

中芯国际Q2营收为30.06亿美元，同比+36.1%，环比+20%，单季营收首次突破30亿美元。净利润4.79亿美元，同比+261.7%，环比+142.7%，营收、利润均超出市场预期。

与此同时，由于平均售价上升，第二季度毛利率为25.3%，环比增加5.2个百分点，显著高于Q1时公司预期的20%至22%。产能利用率方面，第二季度为93.7%，较今年一季度的93.1%小幅提升。

指引方面，公司预计第三季度收入环比增长2%至4%，毛利率指引26%至28%，延续稳健增长态势。公司认为下半年AI产生的产业推动与溢出效应还将持续，对行业走向和公司发展保持乐观看法。

华虹宏力Q2营收达7.18亿美元，同比+26.8%，环比+8.6%，创历史新高。利润为3860万美元，同比+385.9%，环比+84.6%。毛利率16.5%，同比上升5.6个百分点，环比上升3.5个百分点，以上核心指标均超市场预期。

指引方面，公司预计Q3销售收入约为7.7亿美元至7.8亿美元，预计毛利率约为16%至18%，与市场预期相当。

总的来说，两大晶圆厂的业绩均验证了AI产业的景气度，至于今天如何演绎，还是要交给阴晴不定的市场先生。。

昨天点睛组合照常发车了，发车思路整体依然延续了上周，具体来说，我们在【发车逻辑】中详述了三大方向的买入理由和思考，没看到的老铁可以去回顾一下。

另外，本车在下周四再次发车之前都是有效的，如果有漏车的或者有自己择时需求的朋友，可以在有效时间范围内，自行完成跟车。

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重点新闻

1、疯王的支持率再创新低，仅剩三分之一的美国民众认可其表现，60%的美国人认为疯王不诚实且不值得信任。说实在的，凭借疯王过去的优秀发挥，只有60%感觉都是奇迹。。距离中期选举仅有不足3个月的时间，疯王可能需要多做些努力。。

不过伊朗那边貌似也看到了这个消息，表示将以持久战消耗美国。。昨天又宣称未经批准，任何船只都不能安全通过霍尔木兹海峡。。真是没完没了，作为大宗商品之母的原油今年可是被折腾坏了。。

2、美国7月PPI同比增长4.7%，低于预期值4.9%，环比持平，低于预期值0.2%。一同披露上周首次申领失业救济人数为20.9万人，高于预估的20.2万人。。

这个表现是不支持加息的，在下月议息会议前还会披露7月PCE以及8月CPI，将是影响加息是否落地的关键，需要持续跟踪。

3、DeepSeek宣布将对DeepSeek API价格进行更新调整，采用峰谷定价，空闲时段价格为高峰时段价格的一半。具体看了下，这次最高涨幅达350%，确实有点猛，但对比海外依然很便宜，在国内也达到了中高价位区段。

客观来说，国内需求非常旺盛，产品若是足够出色，涨价也没啥毛病，作为当下的新兴行业，不能再卷价格了。。

4、京东第二季度收入3464亿元，同比-2.9%，净利润为71亿元，同比+14.52%。这份成绩单还是不错的，对于备受关注的外卖业务，虽然并未披露详细的数据，但是公司明确强调投入规模同比明显收窄，已从高投入扩张阶段转向效率改善。说白了，不那么卷了，这是比较积极的变化。

5、中国移动上半年营收5380.35亿元，同比-1.05%，净利润789.34亿元，同比-6.29%，符合预期。同时公司拟派现544亿元，延续着相对阔绰的分红水平，股息率近5%。移动称将推出全国统一的Token套餐资费，这个变化有点意思，后续看如何落地。

全球市场

美股三大指数集体收涨，其中，标普500上涨0.65%，创历史新高。费半指数上涨0.46%，存储板块大涨，闪迪释放较强增长预期，预计2028至2030财年营收将保持中高双位数增长。

数据来源：choice

公司观察

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