创新药“一哥”百济神州的奇点时刻

百济神州迎来它的奇点时刻。

文/每日财报 丁萌

最近，百济神州继续加码在美国的投资布局。

7月23日，百济神州公开表示，将追加3亿美元投资，主要用于新建其位于美国新泽西州霍普韦尔的旗舰基地小分子药物生产设施。

至此，百济神州在美国制造业务的累计投资已突破10亿美元。

短短10年时间里，百济神州虽遭遇不少质疑，却并未停下快速扩张的步伐。2025年，公司首次实现全年盈利，正式结束长期持续亏损的局面。

进入2026年，百济神州继续一路高歌猛进。今年上半年，公司实现营业总收入222.20亿元、同比增长26.8%，实现归母净利润32.71亿元、同比增长627.1%。整体盈利进入稳定期。

作为国内创新药龙头企业，百济神州此前长期深陷亏损泥潭，如今实现扭亏，也印证了资本市场曾经给予创新药赛道高估值的底层逻辑。财报披露后，截至 8 月 12 日，公司股价在 7 个交易日累计上涨 17.62%。

这也意味着，国内创新药企的出海与 BD 商业化路径具备可行性，过去数年乃至十余年在研发端踩坑摸索、负重投入的煎熬，终于迎来翻身的曙光。

不做仿制药的野心家

毋庸置疑，在中国医药创新药领域，欧雷强是一个不容忽视的存在。

1970年，由于父母工作原因，美国人欧雷强在北京出生，这也注定了他与中国的不解缘分。

之后，他跟随父母回到美国，并先后在麻省理工学院和斯坦福大学获得理学学士学位和工商管理硕士学位。

毕业之后，欧雷强先后在麦肯锡和肿瘤药公司Genta工作过，不但拥有丰富的医药行业经营经验，而且早已敏锐觉察出中国巨大的经济潜力。

从肿瘤药公司Genta辞职后，欧雷强开始了自己的创业之路，并成为一个成功的投资商。

1998年，首次创业的欧雷强，成立了电信调研公司Telephia，并在九年后以4.49亿美元成功出售给尼尔森。

2005年，欧雷强再次创业，在北京成立了一家生物科技研发服务公司，命名为保诺科技。

事实证明，欧雷强的眼光非常毒辣。这家以中国人为主的团队，借着中国大好经济形势，迅速做到了行业前列，全球TOP12的医药企业中有9家都和保诺科技合作密切。

很快，保诺科技就被罗氏、默克雪兰诺和阿斯利康等巨头相中，出了巨额资金收购。

本来，欧雷强已经实现财富自由，可以退休躺平，但他却没有胜利的喜悦，反而觉得非常空虚。

那时候，欧雷强才明白自己内心真正的渴望，就是建立一家可以长久存在、真正改变世界的公司。

就在这时，42岁的欧雷强遇见了已经40多岁的北京生命科学研究所所长王晓东，并一见如故。

王晓东虽然科班出身，却缺少施展自己才华的舞台。

当时，中国有5000多家制药企业，但至少九成都在做仿制药，而原创抗癌药却几乎是空白。

于是两人在经过几番深谈后，决定做一家中国的原创药企业。

虽然王晓东想在医药巨头云集的美国旧金山开公司，但欧雷强却更看好中国市场，并坚持自己的判断。

2010年底，欧雷强毅然拿出1000万美元个人积蓄，王晓东也放弃美国高薪工作，两人携手创立了备受业内外关注的百济神州。

品牌名也藏着两人的“野心”：以百种创新药物，践行济世安民的使命。从创立之初，团队便锚定高远方向：摒弃仿制路线，专注研发具备全球竞争力的“同类最佳”创新原研药，直面国际医药市场的激烈角逐。

漫长的“烧钱”之路

创业初期，其实百济神州并不容易。

虽然公司初始创业资金有3000多万美元，但对于烧钱的医药行业来说，无疑是杯水车薪。

毕竟，一款新药的研发平均要花10亿美元、耗费至少10年，成功率还不足10%。

当时，王晓东和欧雷强出差，都要选择最便宜的旅店，而研究员甚至要自带实验器材上班。

为了能快速缓解公司资金压力，百济神州曾于2011年从强生引进两款临床药物。

没想到的是，这两款“希望之星”并没有给百济神州带来希望，不但临床数据惨淡，而且还花光了种子资金，一时间令整个团队都人心惶惶。

到2013年年初，百济神州的公司账面只剩下几万元人民币，随时都有倒闭的风险。

为了盘活公司，欧雷强四处找钱，已然成为经济舱的VIP。不过，由于当时资本市场对中国创新药并不看好，欧雷强迟迟拉不到投资。

正当公司深陷绝境时，却意外出现了专辑。

当时，德国药企默克雪兰诺发现，百济神州自研的两款药物，临床前数据竟然比西方同行的还好。

随后，默克花费4.65亿美元，购置了这两款药物的海外销售权。

这对于百济神州而言，无疑是救命钱，而且其也向全世界证明，中国企业也能做出世界级的药物。

与此同时，高瓴资本创始人张磊也敏锐地觉察到商机。

2014年11月，高瓴资本领投百济神州，其A轮投资高达7500万美元。

在一系列资金支持下，百济神州终于活了过来，也给了其壮大研发团队的底气。

当时国内的生物科技行业，流行“轻资产”模式，大多数初创药企只负责最核心的分子设计，但动物实验、数据收集、临床试验管理等烦琐、耗费人力资源的环节，却主要依靠外包。

这种模式的好处显而易见，成本低，人员少，扩张收缩都更灵活。对于投资来说，能获得最高的投资效率。

不过，对于企业而言，要想长远发展，做大做强，还是得去CRO化，自建临床团队。

于是，欧雷强和王晓东坚持，即便无休止烧钱，也要搭建属于自己的临床团队和生产基地。

要知道，一款抗癌新药，75%到90%的成本卡在临床试验阶段。如果完全依赖外包，外包公司会优先服务辉瑞、默克等大公司，并不利于创新药企发展。

要想成为一家全球化的创新药企，速度和质量就是根基，因此百济神州大规模开始组建自己的临床团队，并在全球45个国家和地区同步开展试验，在成本控制和数据质量上拥有了绝对的掌控力。

同时，2015年，百济神州还按中国、美国 FDA 及欧盟 GMP 最高标准设计建造首个苏州工业园生产基地，力图成为一个国际顶尖水准的生产平台。

欧雷强曾表示，凭借自主研发团队，公司可将临床开发时间与成本缩减三分之一，形成独特竞争优势。

但事实上，远大目标付出的代价也非常高昂，百济神州为搭建独立研发体系，持续巨额投入。截至 2024 年，公司已连续14年亏损，累计亏损近600亿元。

这期间，其实全靠欧雷强多方筹措资金，不断向资本证明其商业化潜力。

全球化布局成功，实现扭亏转盈

2025年，百济神州终于迎来历史性的一刻，成功扭亏转盈。

业绩报告显示，2025年全年，百济神州全年实现营收382.25亿元，同比增长40.46%；归母净利润达14.61亿元，扣非净利润14.20亿元。

值得一提的是，这也是百济神州自从成立以来，首次实现全年盈利。

进入2026年后，百济神州的盈利能力进一步爆发，一季度业绩就已经超过市场预期。

2026年第一季度，百济神州整体营收表现亮眼，总营收规模达到105.44亿元，较上年同期提升 31.0%。其中核心产品贡献突出，实现收入103.21 亿元，同比增幅29.3%，整体营收延续了稳健且高速增长的良好态势。

利润端表现更是突出，2026年一季度百济神州实现归母净利润16.08亿元，扣非净利润 13.94 亿元，仅一个季度的盈利总额便已超过2025年全年水平。

到今年上半年，百济神州业绩继续一路长红，实现营业总收入222.20亿元、同比增长26.8%，实现归母净利润32.71亿元、同比增长627.1%。

百济神州业绩迎来突破性增长，根本动力源于其成熟的全球化产品布局与商业化体系。核心品种百悦泽凭借全球超 75 个市场的获批优势，上半年，百悦泽®全球销售额161.27亿元，同比增28.7%。

其中，美国与欧洲市场贡献主要收入，在主流市场成功与国际药企竞争，撑起公司超七成产品收入。今年上半年，美国销售收入占比接近七成，报113.90亿元，同比增27.2%。

同期，百泽安®全球销售额总计29.84亿元、同比增长12.9%，安进公司授权产品销售额为20.65亿元、同比增长19.6%。随着百泽安等品种稳步放量，叠加合作产品持续增长，形成全球化商业化矩阵。

公司在研发端持续高投入，多款创新药推进至关键阶段，全球化管线布局不断完善。同时董事会换届引入全球顶级资本、财务与科研人才，优化治理结构，为全球化运营提供保障。

依托全球化市场、产品与治理体系，百济神州实现业绩高增长，并长期稳健发展。

不过，百济神州并非真的已经站稳脚跟，其要面临的考验仍不少。

现如今，公司业绩高度依赖百悦泽单一核心品种，营收占比超七成，存在明显的单引擎风险，易受专利、竞品及价格政策冲击。

创新药研发仍维持每年百亿元级别投入，现金流与盈利平衡压力持续存在，后续管线商业化接棒能力尚存不确定性。

叠加国内靶点同质化竞争激烈、海外监管与地缘政治风险，以及高估值对业绩增速的严苛要求，公司中长期经营仍面临多重挑战。

整体来看，百济神州已成功从亏损 Biotech 转型为全球化盈利药企，为中国创新药出海树立了标杆。

未来若能持续优化产品结构、降低单品依赖、加速管线落地变现，有望进一步巩固全球竞争力。

作为一家坚守初心的原创药企，在行业政策、市场与资本三重利好下，公司有望凭借全球化布局与研发实力，登上更大的发展舞台。

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