十问贵阳银行

文 | 金透社 万捷

图 | 微摄

2016年8月16日，上海证券交易所金锣鸣响，贵阳银行登陆A股，成为中西部首家上市城商行、贵州首家上市金融机构。上市十载，从黄钟大吕启幕到穿越周期拔节生长，贵阳银行始终秉“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”之初心，以高质量发展为主线砥砺前行。十年深耕，规模实力跨越、公司治理塑强、服务实体精进、特色金融绽放、综合经营拓维，交出兼顾经营质效与社会价值的十年答卷。此刻回望，星河滚烫，前路浩荡。

一问：资产翻倍，利润为何原地踏步？

上市十年，贵阳银行资产规模从3722.53亿元攀升至7671.20亿元，翻了一倍有余。

但利润呢？2025年归母净利润52.49亿元，同比增长仅1.66%。放在2016年——上市首年该行净利润已接近40亿元。十年翻倍的资产规模，只换来了不到三分之一的利润增量。

规模在膨胀，效率在稀释。2025年营业收入129.99亿元，营收连跌三年。在规模翻倍的情况下，营收不增反降——每单位资产创造的收入在持续缩水。赚钱的效率，正在被规模增长本身吞噬。

二问：营收三连降，利润靠什么“微增”？

2025年营收129.99亿元，同比下降近13%。但归母净利润却微增1.66%。一降一增之间，藏着什么？

答案是少计提减值。2025年贵阳银行少计提了约22亿元的减值损失。利润的“增长”，本质上是拨备的“让渡”。这相当于把本该为未来风险准备的“干粮”，提前拿出来充了今天的饥。

拨备覆盖率从2024年末的257%左右降至235.62%，一年下降21.45个百分点。安全垫在变薄。用未来的安全垫换今天的利润表，这笔账算得过来吗？

三问：不良率1.59%，真实的资产质量如何？

2025年末，贵阳银行不良贷款率1.59%，较年初微升0.01个百分点。从数字上看，似乎“稳住了”。

但真正让人不安的数字藏在“关注类贷款”里。2026年一季度，关注类贷款占比从2.94%跳升至3.65%，单季净增26.54亿元。关注类贷款是“准不良”——随时可能下迁为不良贷款。3.65%的关注率，意味着还有大量潜在风险正在积聚。

逾期贷款金额和逾期剪刀差有所下降，但这是否能完全对冲关注类贷款飙升带来的压力？真实的资产质量，恐怕比1.59%这个数字更复杂。

四问：净息差从1.58%到1.66%，拐点真的来了吗？

2026年一季度，贵阳银行净息差从2025年的1.58%回升至1.66%，同比提升12个基点。这是息差改善最积极的信号——在行业净息差持续承压的大背景下，贵银的息差逆势回升了。

一季度营收同比大增14.60%至34.71亿元。负债端成本管控是主因之一。

但问题的关键不在于“能不能升”，而在于“能升多久”。一季度息差回升背后有两个因素：一是“十五五”开局之年地方大项目集中落地拉动了信贷需求；二是前几年高息存款集中到期重定价。前者是周期性的，后者是一次性的。当这两个因素的拉动效应消退，息差能不能稳住，才是真正的考验。

五问：营收在涨、利润在涨，股价为什么不涨？

截至2026年8月14日，贵阳银行总市值仅203.28亿元，在城商行板块市值排名13/17。市净率仅0.32倍——每股净资产3元多的银行，市场只愿意出1块钱买。

市场为什么不买账？营收在涨（一季度同比+14.60%），利润在涨（一季度+2.37%），但市场看到的不只是“现在”，更是“未来”。

市净率0.32倍意味着市场认为这家银行的资产质量存在“隐性折扣”。当市场用0.32倍PB定价一家银行时，它在说：我看到的资产质量，比报表上写的更糟糕。

六问：0.32倍的PB，是低估还是合理？

0.32倍市净率，在17家上市城商行中排名靠后。比贵阳银行资产规模小的城商行，很多PB都比它高。

但0.32倍PB到底算不算低估？要看三件事：不良率还会不会继续上升、息差回升能不能持续、利润增长靠的是“真本事”还是“少计提”。如果这三个问题中任何一个的答案不乐观，0.32倍PB可能不是“低估”，而是“合理定价”。

市场有时候是错的，但市场长期很少错。

七问：关注类贷款飙升如何化解？

2026年6月3日，贵阳银行公告，董事长张正海因到龄退休辞任。行长盛军代为履行董事长职责。

张正海2016年加入贵阳银行，亲历了上市的关键一跃。他的离任，标志着贵阳银行一个时代的结束。

新管理层面临的考题不会比前任更简单：营收连续三年下滑后如何重拾增长？关注类贷款飙升如何化解？0.32倍PB如何修复？这些问题，不会因为换了一位董事长就自动解决。

八问：上市十年现金分红近98亿，投资者买账吗？

上市以来，贵阳银行累计向股东派发现金股利97.81亿元。这个数字放在城商行里不算小。

但问题是：分红多不等于股价涨。十年分了近98亿，股价却在净资产的三折徘徊。投资者拿到的股息，可能还没有股价下跌亏掉的多。

分红是“甜头”，估值是“本钱”。当本钱不断缩水，甜头再甜也留不住人。

九问：监管罚单十余张，合规管理出了什么问题？

2025年，贵阳银行全年获监管罚单十余张。从基层合规问题频发到监管处罚不断，“合规管理”正在成为贵阳银行一个不容忽视的短板。

问题涉及面广、频次高，说明不是某个环节的“偶发失误”，而是系统性内控存在漏洞。在监管“长牙带刺”的时代，合规不是“加分项”，是“必答题”。答不好这道题的银行，迟早要在更大的地方摔跟头。

十问：下一个十年，贵阳银行靠什么“再往上走”？

7600亿资产之后，靠什么再往上走？

靠规模扩张？资产翻倍的时代已经过去了，边际收益在递减。靠息差改善？一季度1.66%的息差在城商行中不算低，但全行业净息差长期下行趋势未改。靠利润增长？营收连跌三年，利润靠减少拨备“挤出”的增长，能持续多久？

下一个十年，贵阳银行需要回答一个根本问题：在规模扩张的旧模式走到尽头之后，新的增长引擎在哪里？

十问之后，答案在时间里

十问贵阳银行，问的不是“好不好”，而是“为什么”。

为什么资产翻倍了，利润还在原地？为什么营收连跌三年，利润却能微增？为什么0.32倍的PB，市场不愿修复？为什么关注类贷款单季暴增26亿，却没有引起足够警惕？

这些问题，年报里找不到答案，公告里也找不到答案。答案在时间的河流里，在新管理层的每一个决策里，在每一笔贷款的审批里，在每一次息差的波动里。

十问之后，贵阳银行需要用下一个十年，来回答这些被问了一整篇的问题。而资本市场，会用0.32倍PB的耐心，等待一个靠谱的答案。