科创板迎来年内最贵新股！186.88元的量子之光

2026年8月18日，科创板迎来年内最贵新股，频准激光以186.88元/股的发行价挂牌上市，中一签需缴款9.34万元。

这家成立仅8年的上海企业，用一束激光在量子科技与半导体两个国家战略赛道上精准深耕。

2023-2025年，公司营收从1.48亿元增至4.18亿元，复合增长率68.20%；毛利率稳定在69%左右，是行业均值的两倍；经营现金流持续高于净利润，盈利稳健。

一、光机所走出来的博士军团

频准激光的核心竞争力，某种意义上是它的出身。

创始人张磊1986年出生，2014年从中科院上海光机所拿到工学博士学位，同年留所任副研究员。

他的核心团队几乎清一色来自上海光机所，这是中国激光技术研究的国家队，在光纤激光、非线性光学等领域积淀深厚。

频准激光没有选择传统的半导体激光器路线，也没有走钛宝石激光器路线，而是独创了一条种子源、光纤放大、非线性频率变换、稳频的精准激光技术路线，实现了177nm到5000nm的全波段覆盖。

这条技术路线的意义在于，它击中了国产替代的痛点。

在量子计算、量子精密测量、半导体前道量检测、晶圆激光隐切等领域，高端激光器长期被德国Toptica、美国MKS Instruments、美国Spectra-Physics等国际巨头垄断。

频准激光的产品在特定波长（如420nm、813nm、1013nm）的功率、线宽、噪声等关键指标上，已经达到甚至超过国际品牌水平。

据QYResearch数据，2024年频准激光在全球量子科技领域激光器市场占有率为9.21%，在国内市场占比16.85%，是国产品牌第一。半导体领域，2024年国内市场占比1.98%，虽然不高，但处于快速渗透阶段。

客户名单中，国内有中科院、清华大学、北京大学、国盾量子、华翊量子、国仪量子；海外有哈佛大学、麻省理工学院、科罗拉多大学、芝加哥大学。这些顶尖机构的选择，某种程度上是对频准激光技术实力的背书。

二、毛利率69%

2023年至2025年，公司综合毛利率分别为68.53%、67.78%、69.33%，而同行业可比上市公司毛利率均值仅为34%左右。

即便对比海外高端激光龙头德国Toptica约55%的毛利率，频准激光仍高出十余个点。

公司将高毛利归因于三点：一是技术溢价，产品在特定波长性能优于国际品牌；二是赛道属性，下游客户对价格敏感度低；三是成本可控，核心技术在产品间的配置、调节与复制，制造成本相对稳定。

精准激光器属于高端精密光源，技术壁垒高、定制化程度深，客户主要是科研机构和半导体设备厂商，议价空间确实存在。

但问题在于，这种高毛利能否持续？监管层在两轮问询中都追问了毛利率合理性。

净利率方面，2023年至2025年，公司净利率从40.93%降至38.15%，呈现增收不增利的趋势。

高毛利并未完全转化为高净利，期间费用正在侵蚀利润空间。2025年营收同比增长43.19%，但销售费用同比增长68.82%，管理费用和研发费用也在快速攀升。

研发投入方面，2023年至2025年研发费用分别为2212.45万元、4170.86万元、6099.98万元，合计1.25亿元，占营收比例约14.6%。

这个比例与同行均值接近，但绝对额差距悬殊，同行可比公司年度研发投入均值在2亿元以上，频准激光不足其三分之一。

这意味着，频准激光的高毛利可能并非完全来自技术优势，也与规模小、费用低有关。随着公司规模扩大、竞争加剧，毛利率下行几乎是必然。

三、量子赛道与进口依赖

频准激光目前最大的风险，是收入过度依赖单一领域。

2023年至2025年，公司来自量子科技领域的收入占比分别为80.02%、70.45%、69.90%。虽然占比逐年下降，但截至2025年仍接近70%。

然而，量子科技领域中87.85%为科研用途，真正的产业化应用仅占12.15%。

这意味着，频准激光的增长在很大程度上依赖科研经费的投入周期。

高校和科研院所的采购预算受国家财政拨款节奏影响，具有明显的季节性和周期性，一旦科研经费收紧，公司的订单就会直接受到影响。

另外，半导体领域收入的增速大幅放缓。2024年，公司半导体领域收入同比增长197.86%，但2025年增速骤降至39.45%，公司在问询回复中将增长归因于国产化替代加速。

半导体领域是频准激光寄予厚望的第二增长曲线，但2024年半导体领域收入占比26.31%，2025年反而降至25.50%，双赛道驱动的格局尚未形成。

从市场空间看，据招股书引用的QYResearch数据，2024年中国量子信息领域激光器市场规模仅1.01亿美元，半导体设备用激光器市场规模5.28亿美元。两个细分市场加起来不到7亿美元，而频准激光已经占据了国内量子激光器市场16.85%的份额，天花板不高。

公司当然意识到了这个问题。在发展规划中，频准激光提到将面向生命医疗光源、飞秒超快激光、先进固体激光等新方向横向拓展，但这些领域已有成熟的国内外竞争者。

在高喊核心技术自主可控的同时，频准激光的供应链约15%的核心部件依赖进口。

这些部件主要是特殊规格晶体和特种芯片，来自美国、日本等地，且部分部件为独家供应。

这意味着，一旦国际贸易摩擦升级，或者供应商所在国的出口政策发生变化，公司的生产经营将直接受到冲击。

一家科创板上市、定位国产替代标杆的企业，其核心部件仍依赖进口，且替代路径不清晰，这无疑是一个重大隐患。

从采购端看，公司主要供应商包括光库科技、索雷博、中电科、羽宸光电等，其中索雷博（Thorlabs）是美国知名光学元器件供应商。

四、募资用途

频准激光本次IPO实际募集资金总额18.69亿元，募投项目拟投入14.1亿元，投向四个方向：精准激光系统产业化建设项目、研发中心建设项目、武汉研发中心建设项目、补充流动资金（2.5亿元）。

公司2025年末总资产约7.51亿元，净资产4.81亿元，这次募资额是公司总资产的2.49倍、净资产的3.89倍。

对于一家年营收4亿元的公司来说，这个募资规模堪称豪赌。

频准激光的发行价186.88元，对应发行市盈率49.42倍，低于行业市盈率68.04倍，也低于可比公司平均静态市盈率132.76倍。从相对估值角度看，这一定价并不离谱。

但绝对估值的角度看，4亿元营收支撑75亿元市值，市销率约17.9倍。在A股激光行业，这个估值水平处于高位。

它需要证明的不只是技术实力，还有将技术转化为持续规模化收入的能力。