北京
宇树开盘市值超4400亿元，凭什么10倍碾压优必选？
作者：邓曈
8月19日，宇树科技（688836.SH）登陆上交所科创板，成为A股人形机器人第一股。发行价150.80元/股，开盘价1100元，涨幅629.44%，总市值约4449亿元，中一签浮盈约47.46万元。而港股优必选（09880.HK）当前市值约427亿港元，折合人民币约370亿元，宇树市值已是优必选的9.7倍将近10倍，两家头部企业估值差距拉开一个数量级。
同样是机器人概念股，为什么市值如此大的差距？
1、两者盈利能力“天上地下”。宇树科技2025年扣非净利润5.91亿元，已实现规模化盈利；优必选2025年净亏损7.9亿元，仍处于亏损状态。毛利率同样悬殊：宇树2025年毛利率60.13%，较2023年提升近16个百分点；优必选2025年毛利率37.7%，与宇树差距超过22个百分点。粗略对比：优必选营收20亿元、毛利7.54亿元；宇树
营收17亿元、毛利超10亿元，盈利效率高下立判。
宇树的高盈利来自全栈自研的成本控制能力。电机、减速器、控制器等核心部件自研自产率超90%，一体化关节设计大幅精简零件数量。更关键的是规模效应——四足与人形共用关节驱动、机械结构和运动控制算法平台，两条产品线共享底层技术栈，研发和制造成本被双双摊薄。2025年人形机器人单位成本同比下降约23%，成本优势仍在扩大。
2、两者人形机器人出货量和增速差距明显。宇树2025年人形机器人出货超5500台，全球第一；优必选全尺寸人形机器人销量1079台，约为宇树的五分之一。增速维度差异更大：宇树2025年营收同比增长332%，三年复合增长率226.78%；优必选2025年营收同比增长53.3%，仅为宇树的六分之一左右。营收总规模优必选20亿元略高，但增长势头已被宇树大幅反超。
宇树从四足机器人切入，技术逐步迁移到人形赛道，走性价比+规模化量产路线，G1系列价格下探至3.99万元；优必选以工业级全尺寸人形机器人为主，产品单价高、项目制交付多，定制化程度高导致成本结构偏重。宇树先跑通了规模化量产和正向盈利，优必选深耕工业场景但盈利仍需时间。
- 宇树IPO处于资本对具身智能最“热捧”的阶段。具身智能是2026年最热门的资本词汇，一级市场，今年上半年具身智能领域的融资金额就近1000亿。宇树作为科创板机器人第一股，吸引了DeepSeek、社保基金、中国石油、腾讯等9家头部机构的战略配售，合计认购约12.2亿元，网上中签率0.0181%创科创板历史新低，最终募资60.99亿元，超募近46%。宇树科技创始人王兴兴又是一个具有“励志”意味的创始人。
优必选2023年底港股上市时，中国一、二级资本市场对具身智能赛道的热度还没那么高，因此其市值2024年到1300亿港元峰值后，一路下滑，后来虽通过多次配售融资，累计募资规模与宇树单次IPO大体相当。优必选的表演机器人也上过央视，但其财报数据讲的是工业机器人的故事，而非消费级机器人，资本市场自然给的是相应的市值。
其实，中国在工业机器人领域一直全球领先，但这类上市公司市值都不算高，除了优必选，还有极智嘉（132亿港元）、珞石机器人（201亿港元）、卧安机器人（134亿港元）、埃斯顿（178亿港元）、机器人（241亿元）等。
工业机器人能帮制造企业降低成本，创造价值，但对工业机器人企业来说，需高度定制，其业务规模扩张受限。宇树的客户虽然大多是全球的科研院所、大学、科技公司等2B企业，但它卖的是标准的机器人，它用规模化量产和盈利数据验证了四足机器人和人形机器人性价比路线的可行性，这是中国企业最擅长讲的故事。况且人形机器人最大的想象力是进入消费级的家庭、个人市场，这个宇树具有身位优势。
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