亏17亿藏731亿现金！问界M9卖爆背后，赛力斯在下一盘什么大棋？

导读： 上半年账面上亏了17亿，股价却逆势飘红，账上还躺着731亿现金——赛力斯这份半年报，信息量远比数字本身更值得玩味。

8月19日晚间，赛力斯披露2026年半年度报告。上半年实现营业收入574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%；归母净利润亏损17.17亿元，上年同期为盈利29.41亿元。

单看盈亏数据，这份成绩单确实不好看。但如果把“换挡期”三个字拆开来看，答案可能完全不同。

亏损从何而来？账要一笔一笔算

赛力斯在财报中将业绩波动归因于主力车型正处于产品迭代过渡期。具体拆解，利润侵蚀主要来自两个层面。

其一，无形资产集中减值。上半年赛力斯确认减值损失约17.50亿元，主要包含开发成本减值，以及淘汰旧版非专利技术形成的减值。管理层决定终止若干开发项目及部分技术应用，属于非现金性质的会计处理，相当于对旧技术做了一次集中出清。剔除这一因素，实际经营性亏损幅度大幅收窄。

其二，原材料涨价直接压缩毛利。上半年电池级碳酸锂均价同比上涨132.2%，车规级芯片出现结构性短缺。赛力斯在财报中明确表示，未采用降低零部件质量标准的方式转嫁成本，毛利率因此同比下降4.7个百分点至21.8%。

两项叠加，阶段性亏损的逻辑就清晰了：减值是一次性的，原材料涨价是周期性的，二者都不构成对核心经营能力的实质性否定。

“换挡期”的另一面：销量在涨，结构在优化

与亏损形成对照的是，赛力斯的基本盘并未失速。

2026年上半年，赛力斯新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.87%；其中赛力斯汽车销量16.08万辆，同比增长5.6%。问界上半年累计交付同比增长10.2%，增速高于公司整体销量，说明高端车型仍在持续放量。

更具信号意义的是产品结构。全新一代问界M9自6月16日开启规模交付，7周累计交付突破2万台；截至7月初，问界M9全系累计交付突破30万辆，连续两个月位居50万元以上乘用车销量榜首。问界M6上市97天累计交付突破4万辆。起售价提升至60万元以上的问界M9 Ultimate版即将开启交付，价格天花板进一步打开。

行业人士分析指出，赛力斯本次财报中，资产减值和新旧车型交接是短期扰动，毛利率、合作成本和资产复用率才是决定长期盈利能力的核心变量。二季度车型切换带来一次性空窗，但后续新品产能释放节奏将决定规模效应修复的速度。

中金公司8月20日发布研报判断，今年二季度是赛力斯全年业绩低点，后续随着原材料成本回落、新车型爬坡与交付起量、减值压力减小，业绩有望逐季改善。

731亿现金储备：穿越周期的底气

比利润更值得关注的，是赛力斯的财务安全垫。

截至6月末，赛力斯现金储备达731.48亿元，占总资产比例为57.0%；有息负债占总资产比例仅3.2%，其中一年内需偿还的仅3.98亿元。二季度存货周转天数为7.5天。这意味着，在经历产品切换和上游涨价双重挤压后，赛力斯的资产负债表依然干净、流动性依然充沛。

开源证券7月研报指出，国内高端SUV市场竞争有所加剧，后续新品产能释放节奏仍是影响业绩的关键变量。而充足的现金储备，恰恰是支撑产能爬坡、渠道拓展和持续研发投入的最硬底气。

研发投入不降反升：为下一次跃迁蓄力

在亏损背景下，赛力斯上半年研发投入70.07亿元，同比增长34.8%，约占营收的12.2%。魔方技术平台2.0、新一代超级增程、智能安全等自研成果已开始向新车型落地。此外，公司在具身智能、机器人等创新业务加快布局，人形机器人已应用于工业制造、服务接待等多元场景。

品牌层面，Brand Finance《2026全球汽车品牌价值100强》显示，问界品牌价值34.48亿美元，成为全球豪华汽车品牌前十中唯一的中国品牌。

市值管理组合拳：真金白银的信号

业绩承压期，赛力斯同步推进多项市值管理举措。报告期内完成现金分红超13.92亿元，累计回购股份金额超5.87亿元且回购股份将全部注销，核心管理层及骨干团队完成1.48亿元增持。分红、回购注销、高管增持三管齐下，释放的信号是明确的：管理层认为当前价值被低估。

下半年怎么看？

业内人士指出，观察赛力斯盈利能否企稳修复，需重点跟踪毛利率与单车毛利、M6与新M9月度交付节奏、存货周转与减值压力，以及碳酸锂等上游原材料价格走势。若高阶车型放量拉动毛利率回升，规模效应重新释放，三季度起业绩逐季改善是大概率事件。

一份半年报，亏损是事实，但亏损的性质比亏损本身更重要。一次性出清旧技术、逆势加码研发、账上趴着731亿现金、高端车型正在放量——赛力斯这盘棋，远未到定胜负的时候。

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