美国国债是世界上最安全的资产这句话，放在2026年还成立吗？

这句话完整版应该是：美债是世界上最受追捧的安全资产，美元是世界上最为稀缺的安全货币！

我不想在这里聊情绪，也不想说美元已经没有信用，美债即将暴雷这类的观点，我想尽量客观的去聊下美元和美债，其实美元之于市场货币市场，就好比霍尔木兹海峡之于世界原油市场，甚至影响更深。

自本周贝森特人为干预美债市场，导致美元、美债市场价格失真后，至少当下，确实很难说”美元依然是世界上最安全的资产“，但说句它依然是全球最受追捧、最具流动性的核心安全资产，似乎也没什么问题，而美元亦然，现在的它未必是风险最低的货币，但却还是全球最难替代的安全流动性。

因为，美元不仅是美国的本币，也是世界的市场的中心货币，围绕在其之下的是市场定价、交易体系、外汇储备、财富配置、以及全球经贸体系的深层循环基础。

但是，“绝对安全性”是可以下降的，不然债券的收益率也不会持续上升。从偿付能力看，美国国债依然具有其他主权债券难以替代的优势，比如，美国拥有全球最大的经济体量、最完整的税收体系、深厚的资本市场，并可以持续用本国货币发行国际债务，因此不存在典型意义上的外汇流动性危机。

此外，美国国债市场规模巨大、期限完整、交易深度高，是全球金融机构进行抵押融资、流动性管理和资产定价的核心基础。

所以，美国国债的最大优势不是说“美国政府有钱肯定能还”，而是整个全球金融体系都在使用它，这也就是为什么，即使美国财政状况明显恶化，贝森特依然可以用40亿美元去操纵40万亿美元的美债说明，这其实就说明，美债没有失去核心地位。

但是，市场目前的矛盾来自于两个方面，一是信用安全不等于价格安全，二是美元和美债不能共存强势。

首先，2026年的美国国债已经明显暴露出非常明显的期限和财政风险，根据CBO预计，2026财年美国财政赤字约1.9万亿美元，占GDP的5.8%，这意味着公众持有的联邦债务约为GDP的101%，到2036年可能升至120%，而与此同时，美国财政部的净利息支出预计在2026年将会有约1万亿美元，并将在未来十年继续快速增长。

因此，市场价格方面，长期债券收益率飙升，美国30年期国债收益率一度升至约5.33%，创2007年以来最高水平。财政赤字、债务供给、通胀风险以及投资者对长期财政可持续性的担忧，共同推高了长端期限溢价，导致贝森特“用纸巾在抵挡海啸”，从而把美元和美联储放在了沙滩之上！

但当下市场，美元在下跌，黄金在上涨，市场投资人依然在跟随美国财政部定价，这说明美国国债仍然可能是“信用上最安全”的资产，虽然也谈不上“价格上最安全”的资产。

对于投资人而言，持有长期美债的投资者面对的主要风险，已经不是美国违约，而是通胀、利率和财政风险导致债券价格下跌。

因此，美国国债目前短期依然非常接近全球无风险资产，哪怕财政需求在增大，但利率端似乎还能承受，但长债则越来越像一种需要承担期限溢价的风险资产。

这也是近期美国财政部扩大长期国债回购的重要背景，8月19日，美国财政部宣布将10—30年期国债回购规模由每次20亿美元提高至至少40亿美元，试图缓和长端市场压力。但市场很快发现，这种操作只能改善流动性，并不能从根本上解决财政赤字和债务增长问题。

而美元的问题则有所不同！

美元依然是全球最强势的储备货币，而且短时间内，其实真的没有真正意义上的替代者。IMF最新数据表明，2026年第一季度美元占全球官方外汇储备的57.13%，较2025年第四季度反而有所上升，IMF也明确表示，美元仍然主导全球贸易计价、国际储备、跨境融资和全球支付。

因此，说“美元失去全球主导地位”明显言之过早。但另一方面，美元的“安全”正在从无条件信用变成有条件信用。

因为，过去全球持有美元，核心逻辑是美国财政、货币政策和制度信誉三者高度一致！但现在美联储和美国财政部基本就相反，这导致市场定价关系在相悖：

比如，美国财政希望降低融资成本，但货币政策需要维持通胀约束；美国财政需要大量发债，但市场却要求更高期限溢价；白宫希望美元保持竞争力，但美元过强又会提高全球美元体系的金融压力，并压制日元，导致美债减持加剧！

于是，美国财政部甚至开始更加主动地干预长期债券市场，变成了每晚市场上的“非典型做市商”！

而且。当下市场，美债收益率上涨、美元却下跌，这种反常识又能维系多久？

传统逻辑上的美国利率上升，资本流入，美元上涨已经被打断，但现在却是“美债收益率上升、美元走弱、黄金上涨”，这背后反映的已经不仅是利率预期，而是投资者开始提高对美国财政、政策可信度和长期通胀风险的风险溢价。

今天，美元指数还在进一步走弱，市场对美国40万亿美元以上债务以及财政政策可信度的担忧仍在，牺牲美元又能换来多少美债利率的下降？

当下，美元和美债正在从“绝对避险资产”向“核心避险资产”转变，短期来看，美国不会违约，但美元可能通过通胀、汇率和金融条件变化，让债权人的实际购买力下降，而美国也不会失去国债市场，但长期国债可能要求越来越高的收益率才能吸引资金。

所以，美国真正失去的不是安全资产地位，而是“安全可以被无限透支”的霸权。至于如何解决当下的矛盾，重回绝对，以下5个方向里，短期你们觉得能实现哪个？

（1）靠经济快速增长“稀释”债务。（2）提高税收、减少财政赤字。（3）降低利率、降低融资成本。（4）通过名义经济增长降低债务的实际负担，但利息支出增长速度会明显快于经济。（5）继续滚动债务，通过期限错配，压低债务增长率。