半年收入145亿元之后，瑞声科技正在重做一遍AI硬件生意

8月20日，瑞声科技公布2026年中期业绩：上半年收入145.1亿元，同比增长8.9%，创同期新高；毛利率由去年同期的20.7%升至22.4%；呈报净利润9.01亿元，同比增长2.9%，剔除公允价值损益相关影响后，净利润同比增长37.4%。

瑞声科技2026年上半年增长明显，声学及电磁传动、车载声学、精密结构件及散热、传感器及半导体均贡献收入增量。这份成绩单来之不易，出现于消费电子相当困难的一年。

IDC数据显示，2026年第二季度全球智能手机出货量同比下降6.7%至2.775亿部；IDC此前预计全年全球智能手机出货量可能同比下降13.9%。另一边，Counterpoint预计，生成式AI手机占全球智能手机出货量的比例将由2025年的36%提高至2026年的45%。

行业由此出现一个很重要的分化：手机卖得更少，但高端设备需要的散热、传感、声学、马达与精密结构越来越复杂。

对瑞声科技来说，2026年更值得关注的是AI正在怎样改变一台终端内部的硬件价值分配。

零部件公司的增长开始更多依赖单机价值量

2026年的消费电子产业并不具备一个容易增长的宏观环境，存储供给紧张和价格上涨持续侵蚀整机厂利润。

IDC认为，内存供应限制正在同时影响手机供给和终端需求；Counterpoint的数据更激进，第二季度全球智能手机出货量同比下降11%，创2013年以来最低的二季度水平。

虽然不同机构对统计口径和降幅判断存在一定差异，但整体上方向相当一致：手机行业正在面对明显的总量压力。

在此行业背景下，瑞声科技上半年收入依然增长8.9%，毛利率提高1.7个百分点，增长主要来自两个层面。

一层仍是传统优势业务的份额与规格提升。

公司披露，上半年声学及电磁传动、车载声学、精密结构件及散热、传感器及半导体业务分别贡献7.46亿元、4.20亿元、3.61亿元和2.50亿元收入增量。

另一层来自AI终端对硬件规格提出的新要求。

生成式AI进入手机、眼镜和其他终端之后，设备需要处理更多本地数据，也需要更加复杂的声音采集、触觉反馈和传感能力。

Counterpoint预计2026年GenAI手机渗透率达到45%，即使手机整体销量收缩，AI功能仍在继续向中高端产品扩散。

该种产业结构，对零部件厂商的意义甚至可能大于单纯的换机周期。

因为一台手机从1000元BOM升级至更高BOM，供应商获得的是单机价值量；而一个供应商从单一扬声器进入马达、散热、MEMS麦克风和精密结构件，获得的是品类扩张。总量增长变慢以后，这两种能力将会开始决定收入弹性。

瑞声科技也并非所有业务都在增长。2026年上半年光学业务收入为20.5亿元，同比下降22.7%，原因包括全球手机销量下降导致光学模组与镜头出货减少。

该项数据恰恰证明了手机产业的压力确实传导到了瑞声科技，只是散热、传感、车载和其他精密器件的增长抵消了部分拖累，反而使半年报更加有参考价值。

公司的基本面因此呈现出一种新的韧性：单一终端周期对集团业绩的解释力正在下降，多产品线共同决定盈利表现。

散热正在从成本项进入性能约束

瑞声科技目前增长最快的业务之一，是过去很少被资本市场单独研究的散热。

2025年，公司散热业务收入达到16.7亿元，同比增长410.9%；进入2026年，上半年散热业务收入已经达到约11亿元，同比增幅约400%。

该变化与AI设备的物理限制有关。尽管模型参数可以继续增加，芯片算力可以继续提升，但电最终会变成热。设备越轻薄、算力密度越高，热管理越接近性能上限。

对于智能手机来说，散热能力决定芯片高负载状态能够维持多久；对于AI服务器，热管理进一步关系到机柜功率密度、能源效率以及整个数据中心的可用算力。

瑞声科技今年3月控股收购远地科技，将消费电子散热能力进一步延伸至数据中心液冷、AI服务器散热和高端热管理。远地科技产品覆盖单相浸没、相变浸没、单相冷板和两相冷板等液冷方案。

截至最新公开信息，瑞声科技液冷CDU月产能已经达到约600台。

该条业务线的重要性在于客户预算来源发生了扩展。消费电子零部件主要分享智能终端的BOM支出，服务器液冷则开始分享AI数据中心资本开支。手机、平板、AI眼镜、机器人和服务器的终端形态差异很大，但高功耗带来的散热问题具有高度共性。

彼得·德鲁克曾把创新概括为“赋予资源以新的创造财富的能力”。瑞声科技的创新则是一家精密制造企业重新利用原有工程体系来创造财富。马达能力可以进入机器人执行器，精密加工可以进入液冷组件，声学和MEMS能力可以进入AI眼镜，手机产业积累的规模制造能力也可以继续向新的硬件形态迁移。

该种能力迁移已经开始出现产品端证据。

今年6月，瑞声科技宣布SRG衍射光波导镜片通过多家全球头部终端客户测试并取得量产定点，部分项目进入批量爬坡阶段，公司预计2026年下半年进入规模化出货窗口。

机器人同样处在早期兑现阶段。公司管理层今年3月披露，人形机器人灵巧手相关产品已经批量出货，2025年相关收入超过1亿元，同时正在参与客户首款AI硬件设备核心电机的开发。

散热、XR和机器人目前仍无法与手机业务的规模相提并论，但共同指向一个趋势：AI硬件产业的增量开始沿着算力向感知、交互、传动和热管理扩散。

下一阶段要看增长能否转化为更稳定的现金回报

瑞声科技半年报里信息量很大，如果要长期跟踪该公司，以下几组数据同样不可忽视。

2026年上半年，公司经营活动现金净流入19.1亿元，资本开支12.3亿元；截至6月底，账面现金及短期定期存款达到70.7亿元，现金周转周期较去年同期改善约30天，降至20天以内。

对正在扩张新业务的制造企业来说，现金流质量比单纯收入增速更加重要，更能体现增长质量。

任何一条新业务都意味着资本投入。如果收入增长长期建立在激进扩产、库存累积和持续融资之上，增长质量很容易下降。基于瑞声科技目前仍保持较强的经营现金流和现金储备，才能为多业务投入提供缓冲。

不过风险也同样清晰。

首先是消费电子总量。IDC预计2026年全球智能手机市场仍将明显收缩，手机仍然是瑞声科技的重要终端市场，光学业务上半年的下滑已经体现了这种压力。

其次是新业务规模化速度。光波导已经取得定点，但仍处于爬坡阶段；机器人产品已经出货，但收入规模较小；服务器液冷刚完成产业能力补强。目前来看研发完成、客户定点、批量交付和稳定盈利之间，还有完整的制造业爬坡过程。

最后是利润结构。上半年呈报净利润仅增长2.9%，剔除公允价值损益相关影响后的净利润增速则达到37.4%。那么观察瑞声科技，就不能只看利润表最末一行，也需要继续跟踪主营业务毛利率、现金流以及各条新业务的盈利贡献。

芯片决定AI能够算多快，精密硬件决定AI最终能够以什么形态进入现实生活。AI硬件的下一轮增量，正在离开单一芯片环节。当前生成式AI渗透率继续提升，设备厂商开始用更高规格的部件争夺产品体验。

接下来两三年，瑞声科技应该做的是：让散热从高增长产品变成规模业务，让光波导从定点进入稳定交付，让机器人从早期订单形成持续收入，同时守住毛利率和现金流。

AI硬件产业的第二层机会，可能就藏在这场从“算力密度”向“物理能力”扩散的过程中。