浙江地方国资16亿接棒！桐乡财政拿下002686控制权！

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8月20日晚，浙江亿利达风机股份有限公司（以下简称“亿利达”，002686.SZ）发布公告称，公司控股股东浙江省浙商资产管理股份有限公司（以下简称“浙商资产”）持有的169,815,632股（占总股本29.99%）及40,316,349股（占总股本7.12%），已分别过户至桐乡市润桐控股有限公司（以下简称“润桐控股”）和浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司司（以下简称“嘉兴国投”）名下，交易总价16.29亿元，转让价款已足额支付。

过户完成后，亿利达的实际控制人由浙江省国资委变更为桐乡市财政局。8月21日，亿利达股票迎来涨停。

这不是一笔普通的股权交易。浙商资产是全国首批五家、浙江省第一家具有批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司，七年前出手收购这家濒临爆仓的风机厂，如今全身而退。接棒者，是省内的地方国资。

桐乡国资为什么要掏出16亿，去买一家看起来中规中矩的风机企业？

01#草根创业者的起与落

章启忠1968年8月生在浙江台州黄岩，他没有显赫的家世，也没有名校学历。上世纪80年代中期的台州黄岩，是“温州模式”的辐射区，乡镇企业刚刚冒头，民间办厂风气极盛。大大小小的作坊工厂遍布小镇，规模不大，几个人、几台设备就能撑起来。

在这样的环境下，1986年，刚满18岁的他进入黄岩县新桥筛网厂，从最基层的销售员干起。凭借着出色的能力，四年时间，章启忠一路做到销售科长、副厂长。到1989年，21岁的他已经参与创办黄岩市沪新化纤机械配件厂，并担任厂长，实现了从打工人到管理者的阶级飞跃。

1994年，中央空调在国内刚刚起势，26岁的章启忠决定抓住这一次机遇。他和妻子陈金飞、同乡章明法三人凑了58万块钱，在黄岩注册了一家名为“黄岩市中兴工贸有限公司”的主体，专做中央空调风机。

1995年，公司规范化重新登记时，章明法退出，其岳父陈心泉带着旋压机、注塑机等设备入股，成为新股东。同年，公司更名为“台州市亿利达冷气工程有限公司”，注册资本从58万增至108万。这便是如今亿利达的前身。

接下来的二十多年，章启忠把一件事做到了极致。

2002年，亿利达拿到了美国AMCA协会的会员资格。AMCA会员资格是全球通风通风空调行业的“入场券”，有了它，公司的产品才能进入欧美主流市场的采购清单。为了这个认证，公司在厂区里建起了一座符合美国标准的风机综合性能试验室，开始用全球最高标准来校准自己的产品。

此后几年，亿利达像是开了挂一般飞速成长：2004年在广东建厂，拿下国家高新技术企业资质；2007年被评为“中国空调暖通风机行业最具竞争力品牌”；2011年切入直流无刷EC电机领域，拿到新型节能电机发明专利。这是一种比传统交流电机省电30%以上的新技术，后来成为亿利达打入数据中心市场的核心产品。

2012年7月3日，亿利达在深交所上市。发行价16元，募资约3.6亿元，上市首日市值超过20亿元。此时的亿利达已经是国内中央空调风机领域的龙头，是美的、格力、约克等空调巨头的核心供应商。

敲钟那天，章启忠大概会想起十八年前那个凑了58万创业的小镇青年。

亿利达上市后，章启忠夫妇持股约23%，加上家族成员和一致行动人，合计控制超过40%的表决权，将公司控制权牢牢握在手中。

有了资本力量的输血，亿利达很快进入了一段快速的向外扩张期。公司2013年控股江苏富丽华，2015年一口气拿下青岛海洋新材料、上海长天、爱绅科技三家公司，智慧新工厂也在同年竣工。到2017年，亿利达的营收已经超过13亿，净利润1.4亿。

浙商素以嗅觉灵敏、敢闯敢拼著称，具有浙商血脉的章启忠没有因为亿利达的高速发展而放慢脚步。不过，“多元化冲动”同样刻在这个群体的基因里。从温州炒房团到义乌小老板跨界光伏，从绍兴纺织厂老板转型做影视，到宁波外贸商人大举进军地产，浙商群体中“脱实向虚”的案例并不鲜见。

主业做到一定程度后，很多人会面临同一个诱惑：制造业利润率越来越薄，赚的是辛苦钱，而资本市场的钱来得更快、更刺激。章启忠就是这条路上的又一个样本。

那几年，中央空调风机行业的增速已经开始放缓，毛利率压到了20%以下。而同一时期，影视、综艺、IP投资正热得发烫——华谊兄弟、光线传媒、唐德影视、慈文传媒的股价接连暴涨，市场传闻年化收益率从30%到100%不等。

一个做了二十年风机的实业家，面对这样的诱惑，内心掀起了巨大的动摇。

2015年前后，章启忠开始大规模质押上市公司股票，质押率超过80%，融来的钱没有投入风机产线，而是涌向了一个完全陌生的领域。据报道，他的核心投资项目包括电影、电视剧、网络剧、IP、综艺、影视基地、文化产业园、文创小镇等，总投资规模达10亿至15亿元。

他试图用一家风机厂的现金流和持有的股票，撬动一个横跨制造与文化的商业帝国。

然而不巧的是，2018年的金融去杠杆戳破了这个泡沫。年初央行收紧流动性，4月资管新规落地，社融暴跌，信托萎缩，民企融资全面收紧。融资链断裂，公司股价一路下跌。章启忠无力追加保证金，质押盘面临爆仓。更要命的是，亿利达自身的经营也在急速恶化。2018年，公司净利润从上年的1.4亿暴跌至398万元，几乎归零。2019年，直接巨亏4.45亿元。

生死关头，章启忠不得不做出最痛苦的选择——交出控制权来解决质押问题。2018年11月，他将亿利达15.23%的股份以5.06亿元转让给浙商资产，同时额外让渡8%的表决权。浙商资产由此成为第一大股东，章启忠彻底失去了自己创办的企业。

02#AMC七年：从救厂到离场

浙商资产成立于2013年，日常业务就是收购和处置银行的不良资产。它之所以出现在亿利达的股东名册上，并非看好了这家风机厂，而是响应浙江省政府的纾困号召。2018年前后，浙江大批民企遭遇流动性危机，省政府要求省内AMC出面帮扶。亿利达是其中之一。

入主亿利达之后，浙商资产做了几件关键的事。2020年，通过定向增发投入5.51亿元，将持股比例提升至37.11%；同时剥离低效资产，清理与主业无关的业务板块。亿利达在2020年实现扭亏。此后几年，公司净利润维持在3000万到4000万元之间。利润不算多，但至少保住了上市地位。

根据亿利达2025年年报，公司全年营收16.32亿元，净利润0.35亿元，资产负债率控制在42%左右。对于一家AMC来说，这已经是合格的答卷。

一家濒临退市的公司被拉了回来，稳住了，能自我造血了。

但纾困从来不是终局。AMC的商业模式决定了它必须循环运转。一笔钱投进去，处置完了收回来，再投下一笔。亿利达已经脱险，股份也过了限售期。继续持有一家年利润三四千万的风机厂，对一家注册资本近80亿的不良资产处置公司而言，缺乏想象空间。

03#桐乡国资为何要接手？

2026年4月3日，浙商资产与桐乡市润桐控股有限公司、浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司签署《股份转让协议》。根据协议，浙商资产将所持亿利达全部股份分两笔转让：润桐控股以每股7.80元受让29.99%，对价13.25亿元；嘉兴国投以每股7.55元受让7.12%，对价3.04亿元。交易总价16.29亿元。

买方的核心是润桐控股。这家公司由桐乡市财政局全资控股，是桐乡最重要的国资运营平台之一。桐乡这座杭嘉湖平原上的县级市，不显山不露水，但它在产业上有一张很硬的牌——新能源汽车。

桐乡在“十四五”规划中明确将新能源智能汽车列为第一支柱产业，目标是打造500亿级产业集群。2024年，全市新能源汽车及零部件企业规上营收已超过330亿元，60多家企业覆盖了从整车到三电系统、从智能驾驶到关键零部件的完整链条。

为了支撑这个产业版图，桐乡设立了22支产业基金，总规模213亿元，其中投向汽车领域的有8支，规模近80亿元。

润桐控股就是这张产业版图上的关键操盘手。

而此次配套出资的市级平台嘉兴国投以更低的价格参与财务投资。同样的股票，润桐控股7.80元/股买的是控制权，承担产业整合、业绩提升的责任，所以支付溢价。嘉兴国投7.55元/股买的是财务投资，不参与日常经营，价格相应折让。权责对等，定价逻辑清晰。

过户完成后，亿利达的实际控制人从浙江省国资委变更为桐乡市财政局。润桐控股承诺60个月内不减持，36个月内不质押；嘉兴国投同样承诺36个月不减持、不质押。双方还约定36个月内不向上市公司注入自有资产，并购贷款比例不超过50%。

这些条款说明，桐乡是真金白银在做事，杠杆率控制在合理范围内。

但账面数字摆在明处：亿利达市值当前约34.6亿元，2025年净利润0.35亿元。单看这个利润水平，16亿的对价显然偏贵。

桐乡不可能算不清楚这笔账。它看中的不是亿利达今天的利润表，而是风机厂里正在生长的两个新赛道。

第一个是新能源汽车车载充电机（OBC）。亿利达通过子公司铁城信息切入这个领域，产品已进入上汽通用五菱、吉利、东风乘用车等多家主流车企的供应链。2025年已占总营收37.69%。据报道，公司开发的800V高压OBC正在比亚迪产线上进行测试——如果顺利通过验证，意味着亿利达将进入新能源汽车核心零部件的第一梯队。

第二个是EC节能风机。亿利达的EC风机已应用于华为、阿里、腾讯等企业的数据中心冷却系统，2026年业绩说明会确认“多个数据中心示范项目落地，订单稳步增长”。

这两个赛道的交叉点在于：桐乡操盘过浙江目前算力规模最大的超级计算基础设施“乌镇之光”超算中心。他比大多数县级政府都更清楚，数据中心有多耗电，散热是个多大的痛点。亿利达的节能风机产品恰好踩在这个需求上。

所以这笔交易的底层逻辑其实很清楚：桐乡不是买了一家风机厂，而是在新能源汽车和算力基础设施两个百亿赛道上，找到了一个现成的A股上市平台。这个平台上有成熟的车载充电机产能、头部科技企业的客户资源、三十年的风机制造经验，以及一张完整的上市牌照。

尾声

实话说，亿利达的底蕴犹在。时至今日，它依旧是中国中央空调的龙头企业，并在此基础上逐步延伸出新的赛道。桐乡国资成为公司新的实控人后，能否把一家传统风机厂改造成新能源汽车和算力基础设施的核心供应商？我们拭目以待。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。