广东
8月20日，潮玩龙头泡泡玛特发布2026年上半年业绩报告，交出营收、利润双增长的半年答卷，但核心盈利指标不及市场预期。20日收盘，泡泡玛特报153.7港元/股，年内股价累计下跌16.6%；21日，泡泡玛特盘初一度跌超8%。资本市场对潮玩赛道的分歧依旧存在。
半年报数据出炉，
多IP实现亮眼增长
根据泡泡玛特2026中期业绩公告，上半年公司实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；净利润50.4亿元，预估66.4亿元；调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%。
泡泡玛特毛利率由70.3%降至69.7%，财报解释为，海外为高毛利销售地区，海外销售占比下降带动毛利率的降低，同时原材料价格上涨导致商品采购成本的增长。
IP是泡泡玛特的核心资产，财报显示，报告期内集团有6大IP营收突破10亿元，合计11个IP收入过亿元。其中THE MONSTERS系列以44.5亿元营收稳居所有IP首位；新兴IP星星人表现尤为亮眼，实现营收26.5亿元，同比增速超580%，成为公司新的增长引擎。
星星人「农场」系列，图源得物App
区域业务上，国内市场成为业绩的主要支柱。上半年中国市场营收122亿元，同比增长47.3%，增长势头强劲。半年报披露，泡泡玛特在全球运营676家线下门店、2827台机器人商店，国内门店455家，全球累计注册会员突破1亿人，全球员工超12000人，业务覆盖全球20多个国家和地区，在洛杉矶、伦敦、新加坡设立区域总部，全球化布局持续推进。
海外市场方面，三大区域表现分化。2026年上半年，泡泡玛特亚太（不含中国）地区收入25.75亿元，同比下降9.7%；美洲地区收入18.92亿元，同比下降16.5%；欧洲及其他地区收入5.06亿元，同比增长5.9%，是唯一增长的海外区域。
业务规模持续做大的同时，泡泡玛特也面临消费者维权方面的现实考验。消费保平台截至2026年5月31日统计数据显示，平台累计受理泡泡玛特相关投诉3409件，涉诉总金额超212.25万元。
从投诉类型来看，退款纠纷占比15.79%居于首位，霸王条款占14.08%排第二位，虚假宣传、售后服务欠缺、发货纠纷也属于高频投诉问题。央视此前也曝光盲盒行业乱象，指出退款难、诱导消费等痛点，作为行业头部企业，泡泡玛特的售后体系优化，也成为行业观察的重要窗口。
段永平持仓风波
今年以来，知名投资人段永平管理的H&H International Investment持续布局泡泡玛特，成为市场关注的焦点。段永平曾公开表态，泡泡玛特的核心价值不在于单一爆款IP，而是已经搭建起系统性商业壁垒，同时直言“10年内大概率是不会卖泡泡玛特”，表达长期看好态度。
港交所权益披露文件显示，7月30日，段永平旗下主体泡泡玛特权益好仓比例由7.65%下降至5.55%，下降2.1个百分点，该消息一度引发市场“大佬减持离场”的讨论。但公告明确标注，本次权益变动原因为“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”，并非二级市场主动抛售股票，属于期权合约到期被动履约行为。
段永平本人也在雪球平台澄清，变动源于期权交易带来的口径变化，并非主动减持，不改变其长期看多的立场。资本市场分析人士解释，这是段永平标志性的“期权收租”策略，持有正股同时卖出期权赚取权利金，当股价触及行权价，被动交付或接收股票。
回溯交易记录，2026年5月、7月上旬，段永平还曾两次增持泡泡玛特，持股一度抬升至7.65%，成为仅次于创始人王宁的重要股东。
结语
综合半年报与资本市场表现来看，泡泡玛特国内市场增长动能充足，IP矩阵迭代能力得到验证，新IP星星人高速爆发证明公司孵化新爆款的能力。但同时，海外业务承压，整体净利润增速慢于营收增速，且二级市场股价震荡，企业增长依旧面临多重挑战。
段永平的投资逻辑，看重的是泡泡玛特搭建的IP运营、渠道、会员整套商业壁垒，但这套壁垒能否持续抵御行业周期波动，仍有待时间检验。
文丨子不语
数据支持丨九九
部分内容综合自中新经纬、财联社、泡泡玛特
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