一元净资产仅售6分钱，上市银行回购为何却是无人区？

买了银行股的朋友最近估计都挺闹心，2026年7月A股42家上市银行就已经全员破净，到了8月中旬，整个板块还是普遍“对折”甩卖。1块钱的净资产，港股哈尔滨银行只卖6分钱，这价格看着像是捡漏，拿在手里却拔凉拔凉。

别家上市公司只要破净，大多都会掏出真金白银回购拖股价，怎么银行长期打骨折，却连个回购的影子都见不到？

你看外资银行玩回购就玩得很顺，渣打过去一年来回购注销股份，市净率从长期破净慢慢拉到了1.4倍。汇丰控股的市净率更高，摸到了1.7倍。两家都把回购当成了常规操作。

渣打2025年回购了28亿美元，2026年又接连启动15亿和10亿美元的回购计划，过去三年合计给股东返了103亿美元，其中73亿都是回购。股价也从2025年的低点86港元涨到2026年8月的238港元，涨幅直接高到173%，持股股东赚得盆满钵满。

再看咱们国内的中资银行，拿大家公认的优等生招商银行举例子。招行核心一级资本充足率14.13%，跟渣打的14.2%几乎没差，资本充足程度一模一样。

可招行的选择完全不一样，2025年现金分了508亿元，总股本这么多年都没变过，回购记录直接是零，市净率也长期低于0.8倍。超额资本就静静躺在报表上拿低收益，股东啥额外好处都捞不着。

之前有投资者在股东大会上追问过一家股份制银行，为啥外资银行频频回购股价涨得好，你们却一点回购意向都没有。得到的答复说出来你可能不信，就是中资银行还没这个先例。

这个回答直接把不少股民整懵了，合着没先例就不能碰吗？其实仔细说回来，银行不回购也不全是不想做，是实实在在被三道坎给卡住了。

第一道坎就是资本约束，按照《商业银行资本管理办法》要求，银行持有的本行普通股，必须从核心一级资本里全额扣除。对普通公司来说，回购就是花钱买自家股票，对银行来说，每掏一块钱回购，就少一块用来支撑风险资产、吸收损失的核心资本。

举个实际的例子，一家风险加权资产10万亿、核心一级资本净额8000亿的银行，要是拿出100亿回购，核心一级资本充足率直接下降差不多10个基点。现在银行净息差越来越窄，盈利增速也放缓，算完这笔账，任谁心里都发虚。

第二道坎是减资程序太折腾，银行回购股份要是打算注销，就等于减少注册资本，每一笔都得拿到金融监管总局的批准，还得符合公司法的减资要求，通知债权人还要发公告。

商业银行的债权人是谁？是几百万上千万的存款企业和普通居民啊，真要挨个通知几百万储户，这事想想就头大，根本没法落地操作。

第三道坎就是制度空白，之前沪农商行就多次公开解释，境内商业银行回购股票属于重大无先例事项，渝农商行更直接，说当下这件事不具备可行性。法律没明确禁止，但也没有专门的操作细则，没先例在前，谁敢第一个出头吃螃蟹？

回购工具长期不用，带来的后果都是实实在在落在市场上的。第一个就是股权资本补充越来越难，国资监管要求国有控股上市公司发行新股，原则上不能低于每股净资产，就是怕低价稀释国有权益。

可银行股长期破净，按净资产定价没人愿意买，按市价发行又会碰到折价红线，定增和公开增发两条路，现在都走不通。

第二个后果就是可转债转股直接卡住了，股价长期比转股价低，投资者根本没有转股意愿。截至2025年末，市场上存续的银行可转债已经降到个位数，好多银行的未转股比例还在99%以上。本来指望转股补充核心一级资本，现在计划全落空了。

第三个后果就是股东回报结构太单一，上市公司回购能通过缩减总股本增厚每股收益，这一点现金分红做不到。银行股投资者拿着分红，只能眼睁睁看着股价在净资产下面越沉越深。

招联首席经济学家董希淼给出了建议，可以考虑引入库存股制度，延长持有期限，暂时不计入核心一级资本扣减项。监管也可以考虑把原来的单笔审批，改成年度资本分配规划，让资本充裕的银行做完压力测试之后，有明确的资本分配边界。

渣打汇丰的实践已经说明，回购和审慎监管并不是天生冲突，关键就是规则要明确，给市场清晰的预期。

对中资银行来说，真正的问题从来不是能不能回购，而是在满足监管要求和业务发展之后，到底该保留多少资本才算够。这个问题没答案，回购就永远解不开死结。

银行股破净成这样，大家觉得大股东该不该掏出真金白银出来回购？不妨说说你的看法。

参考资料：中国证券报 上市银行破净回购困局调查