北京
根据沃尔玛发布的2027财年第二季度财报（2026年5月1日-7月31日）显示，沃尔玛中国（沃尔玛+山姆）实现净销售额70亿美元，同比增长20.7%。其中，电商业务净销售额同比增长26%，占沃尔玛中国总销售比55%，较去年同期提升超239个基点。
从这份财报可以到的内容是：1、沃尔玛中国整体销售的同比增速在持续下滑，同比去年二季度30.1%的同比销售增速，下滑了近10个百分点。环比上个季度22.3%的同比增速，也有1个多点下滑。
2、电商业务依然是沃尔玛中国销售的驱动引擎，销售占比过半，但26%的同比增速，相比去年二季度39%的电商销售同比增速，也出现了大幅下滑。
而分析沃尔玛中国业务增速下滑的原因，《商业观察家》认为，主要可能受四方面因素影响。
首先，是受宏观经济环境影响，第二季度以来，中国消费市场整体比较“闷”。
其次，受高基数影响，沃尔玛中国已经是中国实体商超零售业的第一名，由此，高基数下，要一直维持住过往的高增速，压力也会越来越大。
不过，由于中国商超零售业非常分散，即便排行第一，沃尔玛中国的总销售盘（预计2026年能实现2000亿销售），放到中国整个商超零售业的大盘来看，其实也不大，占比不大，“基数”也不算高。
所以，从低市场份额这个角度来看，“高基数”也不能成为沃尔玛中国当下增速下滑的根本“原因”。
更关键的原因可能还是，沃尔玛中国需要找到“第二增长曲线”来支撑高增速，即：除了山姆在中国高线城市的中产家庭用户市场有较高的市场渗透外，沃尔玛在中国的低线下沉市场，以及社区市场，渗透率是不足的。
第三，受竞争影响。随着中国本土商超零售业整体转向品质零售升级，以及前置仓与奥乐齐等硬折扣社区超市的成长，沃尔玛中国面临的竞争是在增多的。而竞争者增多，高增速就越难。
同时，在竞争增多的这个过程中，由于中国实体商超零售市场整体比较分散，这也限制了沃尔玛中国的“资本运作”空间，即：分散的市场格局下，沃尔玛去收购中国本土超市的价值与意义没有那么大，整合也不好整，进而，难以通过资本整合来做“快速成长”。
最后，受沃尔玛中国本身经营影响。
一方面，规模大了以后，“规模不经济”的风险成倍增加。另一方面，则还是“第二增长曲线”的问题——沃尔玛中国需要找到除山姆外的“第二增长曲线”来维系高增长。
从目前的情况来看，沃尔玛的“第二增长曲线”也出现了好的迹象。即基于自有品牌“沃集鲜”的成功，沃尔玛大店+社区店的组合拳出现了“挥打”空间，似乎要做资本扩张大发展。
整体来说，目前，沃集鲜确实做得很不错，它成为了一个行业现象，做成了一个标杆，包括叮咚买菜V5高端自有品牌系列近期所做的升级，都是在对标“沃集鲜”而做。
一些市场人士则对《商业观察家》称：“沃集鲜之所以成功，主要的一个原因在于沃尔玛有决心有魄力。”
它敢大投入——过去一两年，没有那个零售商在做自有品牌时，像沃集鲜那样做了这么多的营销推广等投入。
它敢大量开品开发、敢尝试、卖场空间敢强行全换自有品牌上架，价格也做得很低——因为做任何事都需要有“量”来做铺垫，需要足够的“量”才能从中找到“规律”、“低成本路径”、效率化空间，以及积累质变。过去，很多本土零售商做自有品牌等一些业务，往往都是抠抠搜搜什么都投一点，什么都试一下，但又不敢大投入，到最后，结果就是什么都没有。
这可能跟沃尔玛作为跨国零售巨头，资本实力雄厚有关，包括奥乐齐也是这样，基于奥乐齐德国家族资本，它做自有品牌也敢大量开发、大量上架，敢开发敢上量敢上架，从而跑出了很高的自有品牌水平。中国的中小零售商则没有这样的“基础”来支撑“胆量”，来“试错”与承受损耗。
由此，沃尔玛中国的“第二增长曲线”——基于沃集鲜的商品力，来做大店+社区店（渗透社区）的组合拳扩张，当下似乎已经出现机会，要大发展大扩张了。
不过，在这个过程中，未来的沃尔玛中国可能也需要平衡内部。
有市场人士对《商业观察家》称：“沃集鲜的大发展，对山姆会有一定影响。”
商业观察家
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