山西
如今进入到业绩报周期，我们对于业绩的分析，不能只停留于静态数据，要进行逐季度的对比，以及研判未来的趋势走向；同时，也要明确相关行业动态，利空与利好因素在股价、业绩方面的体现，有些是可以解释之前我们的困惑，还有对未来行业机会点的挖掘，这样就是一套完备研究业绩的方法。
医药行业的诸多利好尚未体现在股价上
如今政策正在系统性纠偏，真是全面鼓励创新药产业链。2026 年 4 月 14 日，国务院《国办发〔2026〕9 号》——《关于健全药品价格形成机制的若干意见》正式出台，核心是建立以市场为主导的药品价格形成机制。2026 年 5 月 9 日，国家医保局发布《2026 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整方案（征求意见稿）》，坚持临床价值导向，打通医保与商保目录衔接机制。
2026 年 6 月 15 日，《新上市药品首发价格形成机制（意见稿）》落地，三个关键点：自评点数高的新药，首发定价 2～5 年不变；新药一旦获《受理通知书》，企业即可申报首发价格；一省办理、全国通行，大幅降低合规成本。——政策支撑正在持续加码。对真正的创新药而言，国内支付环境有望系统性改善，后续拭目以待。
但市场对此无动于衷。甚至反向运行，创新药产业指数从2025年9月高点到2026年6月低点累计回撤约32%。这不是基本面导致的下跌，毕竟行业整体是变好的过程，那么股价的走势主要来自于科技板块的虹吸，大量主题资金风格漂移的情况。因此，7月开始的非科技板块活跃，首先要先修复这部分空间，而伴随着这部分达到之后，就要依托业绩因素了，这也是在《非科技行业各热点反弹性质与机会空间梳理》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405330264213028919中提到的。
所谓“利空”对科技、医药行业的分析
近期被大家热议的就是中际-旭创为首的光模块拟被美限制的因素，也带来了相关板块的走弱，其实如何理解这个事儿呢？首先，不说这个事儿是不是真的，以及如何执行，我们思考如果这事儿放在前两个月，科技强势的时候，这都不是事儿（哪怕是同时纳入1260H，当时药明就下跌，科技连提都没提的），哪怕是利空也会解读为利好。但时过境迁，如果科技抱团瓦解，各种被掩盖的利空就显露出来了，即大家讨论这个事儿，就已经说明了板块位置不同了。
我们要承认科技板块在缩圈，未来不再是全面行情了，很多个股也回不去了，这是要认知的。其次，由于光模巨头们的国外营收占比90%以上，本身就是巨大的不确定性。毕竟这个市场本身就是靠北美云商支撑着，说白了，国内市场根本不需要那么多的产品，那么享受了之前跟随炒作，如今自然也必然遭遇相关方面的考验。
这个事儿，医药板块早就经历过了，但光模块和医药还不同，毕竟医药事关人命的大事儿，只要药效够好，没有哪个国家会禁止。药明系在2024年经历了一年的担忧，最终外媒都开始澄清，国内机构还是悲观，如今依托2年走出来了，这就是涅槃重生。2026年6月开始的全球科技抛售潮之后，医药板块明显是有资金流入的；甚至7月来，医药板块有过几次领涨的情况，俨然成为市场热点切换的重要一环。但如果从机构持仓角度，还是一个明显的低位，存在明确的增仓空间。
当然，也必须要说这期间也有过外部干扰，比如说美限制法案，但药明的反击，反而迎来一波行情，这是行业的变化，所以当行业自身强了之后，很多因素都会不一样了。还有，我们注意到美医药指数这一波也有局部调整，但很快又修复了，这也是有资金持续运作的特征。近期药明-康德和百济-神州的业绩报也是给行业带来了希望，这才是医药板块真正的底气，我们也来思考这些因素，给大家挖掘相关潜力机会点。
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