阿里800亿AI豪赌：利润暴跌76%，转头找股东拿钱换时间

阿里巴巴这次，真的下了一盘大棋。

8月23日，阿里巴巴宣布配售 7.1亿股新股，每股112.70港元，募资800亿港元，净募资约797亿港元，预计8月26日完成。

而且公司明确表示：

这800亿港元，全部用于AI，包括AI基础设施和全栈AI能力建设。

这不是普通的融资。

因为这是阿里巴巴自2019年港股上市以来，第一次通过发行新股融资。

更关键的是，阿里现在并不是“没钱”。

截至2026年6月底，阿里账上现金及其他流动投资高达 4745亿元人民币；

但与此同时，仅仅一个季度资本开支就达到 677亿元人民币，同比增长75%，而且自由现金流已经净流出 447亿元。

所以，这次800亿配股真正的核心，不是阿里缺钱。

而是：

阿里认为，AI这场仗不能慢慢打，必须提前准备足够的弹药。

800亿配股，最核心的影响是什么？

我认为有两个层面。

短期，对老股东是利空。

因为公司发行7.1亿股新股，相当于原有股东的持股比例被摊薄。

简单理解：

原来公司只有100股，你持有1股，占1%。

现在公司又发行了几股新股票，你还是1股，但整个蛋糕变大了，你占的比例就下降了。

所以市场今天出现明显下跌，其实一点都不奇怪。

但真正重要的是第二层：

这不是为了补窟窿，而是为了抢AI时代的船票。

阿里最新财报已经非常清楚地告诉我们：

AI正在成为一个吞钱机器。

2026年6月季度，阿里收入2689.53亿元，同比增长8.60%；

但本季度净利润为105.37亿元人民币，相比去年同期降幅-75.56%。

与此同时，资本开支676.8亿元，同比增长75%。

其中AI云和算力业务收入增长45%，调整后EBITA更是增长133%；

但是AI Labs及应用业务的调整后EBITA亏损已经扩大到 138.6亿元。

这就很有意思了。

阿里现在一边赚钱，一边烧钱；

一边AI商业化开始兑现，一边AI投入还在疯狂增加。

所以这800亿，本质上是管理层告诉市场：

AI不是副业，而是未来几年阿里最大的资本开支方向。

为什么阿里现在突然这么干？

因为阿里已经看到了一个非常现实的问题：

AI竞争，已经从“模型比赛”进入“算力军备竞赛”。

2025年2月，阿里就已经宣布，未来三年计划投入至少3800亿元人民币，用于AI和云基础设施建设，这个数字甚至超过此前十年在相关领域的投入。

而现在看来，这个投入还远远没有结束。

你可以想象一下：

训练大模型需要GPU；

GPU需要数据中心；

数据中心需要电力、网络、存储；

模型训练出来之后，还要进行大规模推理；

最后还要把模型塞进电商、云、办公、地图、即时零售等各种场景。

所以AI不是买一台电脑就结束了。

它更像是：

修高速公路、建收费站、买卡车、铺电网，然后还要养司机。

这也是为什么亚马逊、微软、谷歌、Meta都在疯狂增加资本开支。

阿里现在做的事情，本质上和美国科技巨头越来越像。

为什么不发债，偏偏选择配股？

这才是最值得投资者思考的问题。

因为从财务角度看，阿里完全有能力发债。

但管理层选择了股权融资。

为什么？

因为AI投资有一个最大的特点：

投入巨大，但回报周期很长，而且不确定。

如果用债务融资，就意味着：

今天借100块，未来必须还本金，还要支付利息。

但是AI项目如果三五年之后才开始产生巨大现金流，甚至某些项目最后没有成功，债务却一分钱都不会少。

所以：

发债，是把AI投资风险更多留给公司；

配股，则是把一部分未来的不确定性，与新老股东共同承担。

这就是阿里和亚马逊最大的区别。

亚马逊2025年资本开支达到约 1283亿美元，同时年末长期债务约680亿美元，并在2025年继续通过发行债券获得约250亿美元融资。

为什么亚马逊可以更多使用债务？

因为AWS已经是一个巨大的现金流机器。

它不是单纯押注未来。

而阿里现在的AI投入，虽然云业务已经出现非常漂亮的增长，但AI应用端仍然处于高投入阶段。

所以阿里选择股权融资，其实是在做一个非常保守的财务选择：

宁愿稀释一部分股东，也不愿意为了AI，把资产负债表杠杆拉得太高。

从长期风险控制的角度看，我反而认为这是值得关注的一点。

那么800亿配股，对老股东是不是大利空？

短期看，确实是利空。

8月24日，阿里巴巴港股开盘暴跌超10%，跌破增发价。

恒生科技指数同步重挫近4%。

现有股东权益被稀释约3.6%至3.8%。

电影《大空头》原型Michael Burry已清仓阿里，称“除非股价腰斩，否则不再具有吸引力”。

长期不能简单这么判断。

真正的问题不是“稀释了多少”，而是：

这800亿未来能不能创造超过800亿甚至更多的新增价值？

如果800亿投进去，未来创造1000亿、2000亿甚至更多利润和现金流，那么今天的稀释只是为了换取更大的蛋糕。

但如果AI最终没有形成足够的商业回报，那么老股东就会非常难受：

股份被稀释了，利润率下降了，资本开支又上去了。

所以投资者千万不要把“AI投入”自动等同于“AI成功”。

过去几年阿里投资，到底哪些赚钱，哪些亏钱？

这其实是判断这次800亿融资最重要的一面。

阿里过去最大的争议，就是：

钱很多，但投资回报并不总是漂亮。

最典型的就是新零售赢家：

大润发（高鑫零售）：

阿里2017年斥资约224亿港元收购高鑫零售36.16%股份，2020年再次增资280亿港元拿控股权。

2025年以约131亿港元出售，亏损超300亿元。

银泰百货：

阿里2014年入股、2017年私有化，总投入约197亿港元。

2024年出售，亏损约93亿元。

苏宁易购：

阿里2016年参与苏宁定增，投资282亿元。

苏宁陷入债务危机后，阿里计提大额减值，亏损约250亿元。

本地生活持续“失血”：

包括高德、饿了么及即时零售在内的本地生活集团，过去数年累计经营性亏损已逼近870亿至1000亿元。

大量骑手补贴、用户红包与地推成本沉淀为难以收回的费用。

但是，阿里在AI的投资可以说是大获全胜：

近三年阿里对外AI投资约360亿元，当前浮盈超过2100亿元。

长鑫科技：最大的印钞机。

阿里先后两次投资长鑫：

2021年12月试探性投入约15亿元，2025年6月大举追加61亿元。

累计投入约76亿元，持股近5%。

长鑫科技上市后，阿里所持股权价值超1700亿元，浮盈超1600亿元，总收益倍数超过20倍。

这本质上是 “持股+采购”双重绑定：

阿里云每年采购海量DRAM，投资有效降低了算力硬件成本。

大模型三巨头的投资：

智谱AI：

阿里于2023年入股，2026年1月以“全球大模型第一股”登陆港交所。

收益约140亿元，收益倍数约70倍。

月之暗面（Kimi）：

阿里累计投资超80亿元，当前浮盈超400亿元。

MiniMax：

阿里累计投资29亿元，收益约180亿元。

三家合计贡献浮盈超720亿元。

其他AI布局：

在芯片层，阿里投资了翱捷科技（已A股上市）、曦智科技（已港股上市）、瀚博半导体、澜起科技（浮盈超3倍）等。

在具身智能赛道，投资了宇树科技、逐际动力、星动纪元等贯穿全栈赛道的明星公司。

所以我们不能简单说：

“阿里过去投资都亏了。”

准确的说法应该是：

阿里过去有过非常成功的投资，也有明显失败的投资；

真正的问题是，资本配置的胜率和回报率并不稳定。

这也是为什么市场看到800亿配股，会本能地担心：

这一次AI，会不会又重复过去烧钱投资的故事？

所以现在真正应该关注的，不是800亿，而是三个数字

这也是对所有AI企业的终极拷问：

第一个：AI资本开支还能增长多久？

677亿元只是一个季度。

如果未来几个季度继续高速增长，阿里的自由现金流压力还会继续扩大。

第二个：阿里云能不能持续把AI投入变成收入和利润？

现在已经出现积极信号。

云收入增长45%，调整后EBITA增长133%，这是非常重要的变化。

第三个，也是最关键的：

AI到底什么时候能够反过来给集团贡献利润？

因为投资者最终买的不是“AI故事”，而是：

未来的现金流。

对于中概股、恒生科技的投资者，现在最需要的是什么？

我觉得不是兴奋，也不是恐慌。

而是：

耐心。

因为现在整个恒生科技、中概互联网，正在经历一个非常特殊的阶段：

过去几年解决的是“活下来”。

现在解决的是：

能不能重新进入增长周期。

阿里砍掉低回报资产，把资源重新集中到电商、云和AI；

腾讯继续增加AI投入；

美团、京东、百度等公司也都在寻找新的增长曲线。

这意味着：

未来中概股真正的行情，不一定来自估值先涨，而可能来自盈利和现金流重新证明自己。

所以，对于已经持有中概和恒科的投资者来说，真正需要警惕的不是一天跌8%、10%。

而是：

企业烧了很多钱，却始终无法形成新的商业模式。

反过来，如果AI投入最终能够转化成云收入、广告收入、企业服务收入以及新的消费场景，那么今天看起来很刺眼的“股权稀释”，未来可能只是一次资本结构调整。

投资最怕的不是公司花钱，而是公司不知道为什么花钱。

阿里这次至少把答案讲得非常清楚：

800亿，全部投AI。

接下来市场真正要审判的，也不是阿里敢不敢花钱，而是：

这些钱，最终能不能变成利润。

所以，中概和恒科的股东，可能真的需要更多一点耐心。

但这个耐心绝对不是无条件死扛。

我们要等的是业绩兑现，而不是等待故事兑现。

这，才是这次阿里800亿配股背后，真正值得普通投资者看懂的东西。

最后

阿里此次配售，本质上是用3.7%的股权稀释，为未来十年的AI竞争锁定弹药仓。

押注阿里乃至恒生科技，本质上就是押注中国 AI 产业能否完成突围。

接下来的几个季度，是中概和恒科股东最需要具备耐心的时刻。

行情不会一蹴而就，投资者需要更多耐心。

既要看到 AI 成长的想象空间，也不能忽视资本扩张带来的代价与风险。

AI军备赛不是百米冲刺，而是马拉松。

阿里已经率先锁定了起跑位置的"弹药"，剩下的，是时间问题。

系好安全带，别在黎明前下车。

（免责声明：本文内容及观点仅为记录个人思路，不涉及任何与个股有关的分析和推荐，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。请根据自身风险承受能力，独立做出投资决策。）

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作者简介：华哥， 5000+家庭选择的私人财富顾问，穿越多轮牛熊周期。专注为个人家庭定制 「 教育/养老/传承 」 投资系统。关注我，用过来人的踩坑经验，帮你 少走五年弯路。