重组完成！91%收入来自海外，这家源自中国的医疗科技企业做对了什么？

撰稿｜杨雪

在全球神经介入企业中，业内人士和医疗器械投资人对 WallabyPhenox 并不陌生。

过去两三年，它是一家让不少知名投资机构持续关注的公司。一方面，WallabyPhenox在神经介入领域的产品能力、技术基础以及全球化布局持续受到关注；另一方面，跨境并购后的历史债务压力也让许多投资判断停留在观望阶段。

但今天的WallabyPhenox，已经不同于市场过往的认知。

2026年初，随着重大融资和债务重组完成，情况开始悄然发生变化。公司不仅完成了资本结构的优化，管理团队也完成调整，由新的国际化专业团队接棒经营管理。

尽管公司在过去两三年面临债务压力的制约，其业务仍保持高速增长，收入规模已位居国内神经介入企业前列。与此同时，公司完成的也并非简单的规模扩张，而是对全球研发、注册、制造与商业化体系的持续搭建。

许多人或许没有意识到，今天的WallabyPhenox已经形成了一套在中国医疗器械行业并不多见的全球化平台，91%的收入来自海外市场，其中绝大部分收入来自美国、欧洲和日本等监管门槛高、商业化价值高、竞争充分的成熟市场。从全球研发和注册体系、欧美直销团队，到中国供应链能力，一套完整的全球化体系已经逐步成型，WallabyPhenox正成为一家真正的MNC（跨国公司）。

随着重大债务重组完成，过去制约公司加大投入和业务扩张的关键因素逐步解除，市场关注的焦点也随之变化：这套已经搭建完成的全球研发、注册、制造和商业化平台，究竟能够释放出多大的价值？

这或许也是越来越多投资人重新将目光投向WallabyPhenox的原因。

01

从关键并购到债务重组

神经介入是医疗器械领域中技术门槛、注册门槛和临床使用门槛都较高的细分赛道。一家公司若要在全球范围内形成持续竞争力，仅有单点产品远远不够。真正稀缺的是一套系统能力：差异化技术、完整产品组合、多区域注册能力、稳定质量体系、成熟商业化网络，以及能够持续响应临床需求的研发和工程转化机制。

回看WallabyPhenox过去几年的发展，即便公司长期承受债务压力，其底层业务仍高速发展，过去数年仍保持超过20%的复合增长。美国、德国、日本等成熟医疗市场持续贡献规模化收入，业务来源呈现跨区域、多产品组合特征。

WallabyPhenox今天的全球化版图，始于沃比医疗（Wallaby Medical）在2022年对德国phenox公司的收购。根据公开披露，这笔交易总对价约 5 亿欧元，是当时全球医疗器械领域较具规模和影响力的跨境交易之一。这笔交易不仅成为沃比发展史上的重要节点，也成为中国神经介入企业参与全球产业整合的代表性案例。

phenox 深耕神经介入领域多年，在密网支架和取栓支架等领域形成了长期积累。尤其是在密网支架领域，phenox以自主研发的HPC亲水聚合物涂层技术为基础，形成了具有全球竞争力的差异化产品路径，为沃比后续产品迭代和全球注册提供了重要技术支撑。

完成并购整合后，沃比逐步形成覆盖出血性和缺血性神经介入主要场景的产品组合：在动脉瘤治疗方向布局密网支架、弹簧圈等产品，在急性缺血性卒中取栓方向覆盖取栓支架、抽吸导管等产品。同时，公司在核心产品管线、底层技术平台、全球注册能力和海外商业化渠道上实现了同步补强。

诚然，这次并购给公司资本结构带来了阶段性压力。但从长期看，沃比由此获得了多项需要长期积累、短期内难以复制的核心能力：成熟的欧洲研发基础、覆盖主要治疗场景的产品组合、多区域注册经验，以及进入欧美等高毛利、高门槛市场的商业化通道。

2026 年 2 月落地的债务重组，成为WallabyPhenox发展历程中的分水岭。此次重组的意义在于，过去影响外部投资判断的关键变量开始出清；而公司过去多年沉淀下来的研发、注册、质量、渠道和制造能力，也由此进入价值释放的阶段。

本轮股权融资汇集了多家顶级市场化投资机构，云锋基金、高瓴投资、华杰高景、高榕创投、佳辰资本、前海方舟联合领投。同时，上海银行创新通过“并购贷款+投资基金”协同模式，助力WallabyPhenox完成重大债务重组和资本结构优化。多方资本的参与，也反映出市场对公司全球化平台价值的认可。

资本结构优化后，WallabyPhenox得以将更多资源重新投入长期增长，进一步支持研发、注册、临床、供应链和全球商业化等关键环节。公司既有的产品、技术与渠道能力，也开始由长期积累转向规模化兑现。

02

全球化平台的壁垒从何而来

WallabyPhenox全球化平台的壁垒，并不来自某一项孤立的能力，而是商业化、研发与临床、注册与质量，以及制造和供应链经过长期建设形成的完整体系。

其中，WallabyPhenox在全球成熟市场建立起来的商业化能力，是这套平台壁垒最直接的体现。公司在美国、欧洲和日本等监管门槛高、商业化价值高的市场已形成规模化业务，并结合不同区域的市场特点，建立了包括自有直销团队和本土渠道合作在内的差异化商业化模式，目前在全球范围覆盖数千家医院。成熟市场的商业化并非取得产品注册后即可自然实现，还需要长期积累医院覆盖、医生使用经验和本地运营能力。WallabyPhenox已经形成的市场基础，使公司能够在既有区域、医院和医生网络中持续导入新产品，推动客户由单一产品使用逐步转向更多产品组合。对后来进入者而言，这套经过长期投入建立的商业化网络，极难短期内实现。

商业化网络之外，WallabyPhenox的研发体系也已经形成多区域协作框架。德国团队主要承担技术创新和核心产品研发，美国团队贴近临床一线，持续获取医生反馈和临床需求，中国团队则发挥工程转化和成本优化的优势。不同区域的研发分工，以及公司在成熟海外市场积累的临床应用经验和医生反馈，使公司能够更紧密地连接全球研发与临床需求，并持续推动产品迭代。

注册与质量体系，是WallabyPhenox进入成熟市场并持续拓展产品组合的另一项底层能力。与不少企业在产品商业化后再逐步补齐全球质量与法规能力不同，公司自成立早期便按照全球化医疗器械企业的标准，前置建设质量、法规和测试体系。

经过十余年的持续投入，公司已经形成符合中国、美国、日本及欧洲等主要市场要求的质量与法规体系，并建立了自有测试能力。相关实验室数据长期获得多个主要监管市场认可，质量体系也持续接受全球监管要求的检验。在这一体系的支撑下，公司能够在多个区域持续推进产品注册和上市。新增产品也可以复用既有的质量、法规与测试基础设施，减少体系层面的重复建设，为产品组合的持续扩充提供基础。

供应链和制造效率，则是WallabyPhenox全球平台中的另一个重要杠杆。随着全球医疗器械行业面临更强的价格压力和支付约束，企业能否在保证质量和合规的前提下降低综合成本，将直接影响长期竞争力。对于一家已经在成熟海外市场形成收入基础的公司而言，供应链优化带来的影响将不仅体现在成本端，也会进一步提升交付能力、毛利空间和全球市场响应速度。

03

从体系成型到价值释放

平台的价值，在于让长期建设的能力能够在更多产品和市场中持续发挥作用。单一产品的增长往往受到生命周期限制，而一套成熟的平台可以通过持续导入产品、拓展区域市场，以及开展BD合作、共同开发、OEM或战略投资，不断扩大业务边界。对WallabyPhenox而言，战略重组带来的重要变化，是过去多年建设的全球化体系，重新获得了加速释放价值的条件。

全球神经介入赛道的产业价值，也在近期资本交易中被进一步体现。2026 年 1 月，Boston Scientific 宣布拟以约145亿美元收购Penumbra，以进一步拓展其血管及神经血管业务。Penumbra已经形成的技术与临床积累、产品组合和全球商业化网络，是其获得战略买家认可的重要基础。这笔交易再次说明，神经介入仍是全球医疗器械公司持续布局的重要领域，而兼具产品创新和全球商业化能力的企业，也正在成为产业整合中的稀缺标的。

随着债务重组完成，WallabyPhenox进入了新的发展阶段。历史压力得到缓解，全球渠道已经建立，产品组合持续扩充，中国制造与供应链优势也在逐步显现。市场下一步关注的，将是这套覆盖全球研发、临床、制造、注册、质量和商业化的神经介入平台，如何在新的阶段打开更大的增长边界。

*封面图片来源：123rf

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