零跑：全年盈利目标下调至30亿元，机器人已在规划

在单月交付突破10万辆之后，零跑下一步需要思考的是：

如何将销量转化为更高的利润？

8月24日，零跑汽车发布2026年中期业绩，成绩十分亮眼。报告期内，公司实现收入381.1亿元，同比增长57.2%；本公司权益持有人应占净利润2.1亿元，连续三次半年度盈利。不过，受原材料价格上涨、产品结构变化等因素影响，公司上半年毛利率降至11.7%，较上年同期下降2.4个百分点。

在业绩电话会上，零跑管理层透露的几个信息值得关注：公司全年净利润预期由年初约50亿元下调至约30亿元，全年整体毛利率预计为13%至14%，整车销售毛利率约为10%至11%；2027年海外销量目标为35万—40万辆。

此外，公司高层还透露，公司已对具身机器人业务有明确规划，后续将正式对外发布相关信息。

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销量大幅突破

2026年上半年，零跑汽车交付量达到356,487辆，同比增长60.8%，位居中国新势力品牌销量首位。进入下半年后，增长势头进一步加快：7月单月交付101,267辆，同比增长102%，首次突破10万辆。

零跑目前已经完成A、B、C、D四大产品矩阵布局，覆盖6万元至30万元主流价格区间。A系列承担走量任务，B、C系列构成销量基本盘，D系列则承担品牌向上和利润改善功能。

其中，A10上市135天即实现第10万辆量产车下线，2026年5月至7月连续三个月位居中国品牌SUV销量第一；D19在上市后快速突破月销万辆，7月交付10,043辆；C系列改款车型6月销量超过3万辆，C系列累计用户基数已经超过85万。

从产品结构来看，零跑通过不同价格带、不同车型级别形成组合式增长。这种模式有助于降低单一车型波动风险，也有利于摊薄研发、制造、渠道和供应链成本。

不过，规模并不必然等于利润。零跑上半年毛利率由14.1%下降至11.7%，主要原因是原材料价格波动导致。

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毛利率下降，全年盈利目标下调

零跑销量和收入的大幅增长，单车毛利率反而下降了。

具体来看，零跑上半年毛利为44.5亿元，同比增长29.7%，但毛利率下降至11.7%，较上年同期下降2.4个百分点。

当然，单车毛利率下降的原因在于原材料的波动。

同时，在全年展望方面，零跑的预期有所回调。管理层表示，年初制定的全年约50亿元净利润目标实现难度较大，当前预计全年净利润约30亿元，整体毛利率预计为13%—14%，整车销售毛利率约为10%—11%。

管理层判断，下半年大宗原材料价格，尤其是碳酸锂价格，预计保持相对稳定；随着销量增加，材料采购、制造费用和固定成本摊销将进一步优化，从而推动毛利率环比提升。

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出海短期优先“抢份额”而非盈利

海外业务是本次业绩会释放信息较为密集的板块。

从数据看，出海增长相当亮眼。2026年上半年，零跑出口量达到96,294辆，同比增长372.6%，占上半年总销量的27%。2026年1月至7月累计出口113,863辆，完成年度挑战目标的75.9%。公司预计全年海外销量有望达到20万辆。

对于明年，零跑管理层也非常乐观，给出了35万—40万辆的销售预期，目标较2026年预计完成量接近翻倍。区域结构上，欧洲仍将是最大市场，南美、东南亚、澳洲等市场的占比将进一步提升。

但海外销量增长与海外盈利并不完全同步。

管理层对此表示，这是由于在双方合作初期，零跑向零跑国际销售车型的毛利水平约定较低，前三年优先目标是快速拓展市场和提升销量。目前，零跑国际2025年已经实现盈利，但2026年上半年受到经营因素影响出现小幅亏损，公司预计下半年通过经营调整弥补亏损，实现全年稳定盈利。

零跑海外策略仍然是“先规模、后利润”。

对零跑而言，Stellantis提供了三个重要支撑：

一是，本地渠道资源，帮助零跑快速进入欧洲、南美及其他市场；

二是，生产能力，降低海外本地化建厂的资本开支和时间成本；

三是，供应链与物流资源，有利于缓解海运和本地零部件采购压力。

不过，本地化生产也并非天然意味着利润率大幅提升。管理层坦言，海外本地化生产可以优化关税成本，但当地零部件采购价格高于中国，关税节省与采购成本增加之间需要重新平衡，因此目前本地化带来的毛利改善并没有市场想象中明显。

零跑正在推进海外的本地化生产，主要是马来西亚、西班牙和巴西三地。

马来西亚项目方面，C10已经完成SOP并进入正式量产阶段，B10计划于2026年第三季度量产并上市。

西班牙萨拉戈萨项目方面，工厂配套改造已经完成，B10预计于2026年第三季度投产，B05计划于年内试生产、2027年正式量产，配套电池工厂也预计于第三季度启动量产。

南美方面，公司已选定巴西戈亚尼亚工厂作为本地化组装基地，B10计划于2027年下半年投产。

从项目进展也可以看出，2027年海外销量目标中，本地化生产占比并不高。管理层预计，2027年海外本地化生产主力车型为B10，产量约5万辆，后续将根据政策变化和合作磨合进度灵活上调。

零跑已经证明了自己能够把车卖得很好，在海内外市场都获得了认可。下一步，公司需要回答的是：在海外销量快速增长的同时，能否把规模真正转化为稳定且可持续的利润。