广东
2026年8月24日，人形机器人赛道同时上演了两出大戏。
当天，小鹏集团宣布旗下人形机器人业务完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元（约合人民币430亿元）。何小鹏亲自挂帅，IDG资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里巴巴战略入局。
也是同一天，刚以“人形机器人第一股”身份登陆科创板仅四个交易日的宇树科技，股价收跌10.31%，报603.08元/股。
一个在融钱，一个在跌钱。命运的齿轮，转得有点快。
先说小鹏这边。首轮融资9亿美元是什么概念？仅四个月前，具身智能创业公司它石智航完成4.55亿美元Pre-A轮融资，已被视为行业高点，小鹏机器人首轮便将纪录翻倍刷新。对比之下，宇树科技IPO最终募资总额约60.99亿元。小鹏一轮融资，募资额直接压过宇树IPO全流程。
小鹏机器人430亿元的投后估值，虽然仍低于宇树科技当前2439亿元的市值，但宇树的市值正在以每天数百亿的速度蒸发。小鹏的估值是实打实的一级市场真金白银，宇树的市值却在二级市场经历着一场惨烈的挤泡沫。
如果说小鹏的故事是“平地起高楼”，宇树的故事则是“登高跌重”。
8月19日，宇树科技登陆科创板，开盘即冲至1100元/股，较150.8元的发行价暴涨629.44%，盘中市值一度触及4449亿元。但市场热情并未持续太久，首日最终收于845元，较开盘价回落23.2%。此后四个交易日，股价从1100元一路跌至约603元，累计回撤45.2%，市值蒸发超2000亿元，近乎腰斩。
创始人王兴兴的个人身家，也从上市首日峰值的1335亿元缩水至732亿元，四个交易日蒸发超600亿元。
宇树2026年一季度扣非净利润同比腰斩过半，营收增速从上年同期的332.64%骤降至68.49%。其人形机器人收入中高达73.6%来自科研教育领域，工业场景渗透率仅约9%。保荐机构中信给出的合理估值区间仅为506亿至559亿元，开盘价相当于自家承销商定价的8倍。而宇树当前市盈率仍高达421倍。
8月24日财报发布后，小鹏美股（XPEV.US）当日收挫8.53%，报11.15美元。盘后虽小幅反弹1.03%，但11.15美元的价格已逼近52周低点。今年以来，小鹏美股累计跌幅接近40%。
8月25日港股开盘，小鹏集团-W（09868.HK）裂口低开8.2%，报43.78港元，创2025年初以来新低。截至发稿报43.08港元。今年以来，小鹏港股累计跌幅已超过45%。
小鹏的430亿，赌的是“车企造人”的供应链协同和全栈自研的技术闭环。IRON已在小批量试生产，2026年底量产在即——有工厂、有芯片、有产线，故事有实物支撑。
宇树的2400多亿，曾经赌的是“人形机器人第一股”的稀缺性溢价。但当泛化能力不足、商业化乏力、利润下滑等问题凸显，市场给出了定价修正。
何小鹏选择在这个时候宣布融资，时间点颇为微妙。这不是巧合，而是一个信号：一级市场的钱，正在从“讲故事”转向“看落地”。
来源：星河商业观察
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