美国财政部“发短买长”救美债，美联储会暗中配合吗？｜全球地缘政经动态（2026年第16期）

2026.08.25

第16期（总第39期）

全球地缘政经动态

本 期 要 点 速 览

01

全球重点事件与对华影响分析

1. 美债长端收益率升至数十年来高位，财政部被迫下场“灭火”（含APEC成员）

2. 美国对华加征无人机关税，并施压各国在AI领域“选边站队”（含APEC成员）

02

其他重要涉华动向与简析

1. 日本防卫相小泉进次郎访问澳印，寻求增强战略纵深（含APEC成员）

2. 美韩产业绑定加深，传统安全承诺缩水（含APEC成员）

3. 越澳深化全面战略伙伴关系，推动经济韧性与安全机制化（含APEC成员）

4. 哥伦比亚正式加入“美洲之盾”并扩大与美国军事合作

03

近期国际大事预告

1. 杰克逊霍尔全球央行年会将于8月27-29日召开，美联储新任主席沃什预计将发表重要演讲

PART 1

精选分析

美债长端收益率升至数十年来高位，财政部被迫下场“灭火”

作者：曾译瑶

近期，随着美伊谈判再陷僵局、霍尔木兹海峡通航前景恶化，市场对美国及全球通胀反弹的担忧进一步加剧，进而诱发了美国长期国债的大规模抛售。通常债券价格下挫会导致到期收益率快速冲高，美国10年期和30年期国债收益率于8月17日分别达到4.72%和5.30%。8月18日盘中，10年期美债收益率更是一度被推升至约4.74%，30年期国债收益率亦最高升至约5.33%，创下自2007年以来的最高水平。在此期间，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元。

与美债长端利率联动，全球主要发达经济体的主权债券收益率同步大幅上行。18日当天，日本10年期国债收益率亦升至2.95%，为近30年来最高。德国、法国的长期国债收益率分别升至2011年和2008年以来高位，英国30年期收益率也逼近1998年以来高点。

为遏制长端收益率过度上行、平抑市场波动，美国财政部于8月19日紧急宣布扩大国债流动性支持回购规模。其中，10-20年期和20-30年期美债的流动性支持回购规模由此前每次最多20亿美元提高至至少40亿美元。新安排自9月9日开始实施，持续至本轮季度再融资周期结束（11月4日）。随后，美国长债收益率明显回落。10年期国债收益率降至4.65%，30年期则降至5.19%。但与此同时，美元指数大幅走弱，一度触及5月中旬以来最低水平。现货黄金则连续上涨并突破4600美元/盎司，比特币价格也从约6.4万美元快速突破7.9万美元，周涨幅近25%。

2026年8月20日，在华盛顿的公交车站旁，一块标牌展示了美国国债突破40万亿美元（图源：Getty Images）

IIA简评

本轮美债长端收益率的快速攀升，是多重结构性因素长期积累后的集中爆发。总结来看，最核心的驱动因素包括三点：一是美国陷入高赤字与高债务的恶性循环，美债信用预期持续走弱。自新冠疫情以来，美国持续推行扩张性财政政策，导致联邦债务的扩张速度显著高于历史均值。2月11日，美国国会预算办公室（CBO）更新中长期财政基线。其预计，2026财年联邦财政赤字将达到1.9万亿美元（占GDP的5.8%），到2036年则增至3.1万亿美元（占GDP的6.7%），明显高于过去50年3.8%的平均水平。同期，公众持有的联邦债务占GDP比重预计将由101%升至120%，联邦政府净利息支出则由约1.04万亿美元增至2.14万亿美元，赤字、债务和利息支出同步上升，导致市场对美国财政可持续性的担忧不断增强。二是美联储对通胀的态度暧昧不明，市场选择“自主加息”。7月，美国非农就业减少2.3万人，一度将美联储9月加息的概率从65.2%压低至36.6%。然而，美国通胀率（7月报告3.4%）仍远高于2%的目标，中东战局引发的能源供应风险亦未消退，投资者因此对长期资金的通胀风险要求更高补偿。同时，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）推动的货币政策框架改革中减少了对未来政策利率的指引，进一步放大了市场的不确定性，促使投资者主动抬高长端利率以对冲政策风险。三是人工智能（AI）巨头大规模举债，与美债抢夺流动性。2026年以来，美国投资级企业已发债近1.5万亿美元，同比增加36%。特别是伴随AI基础设施资本开支的扩张，大型科技企业累计发行了近2000亿美元的高评级长期债券，约占财政部面向私人投资者净发行中长期国债总额的25%，对国债配置资金产生了明显的挤出效应，进一步加剧了流动性失衡。

关于本轮美债收益率上行的演进方向与影响，有三个关键观察维度值得高度重视。一是金融市场的跨市场传染明显增强。本轮美债收益率上行以快于预期的速度向其他发达经济体债券市场扩散，反映出当前全球金融体系对利率冲击的敏感度、以及联动性显著上升。在这一环境下，股、债、汇等局部市场的异动更容易由单一国家风险演化为广泛的全球金融条件收紧。其中，日本可能是最值得警惕的风险放大器。当前，日本10年期国债收益率已逼近3%，若进一步上行，将直接触及市场对日本财政可持续性的关键心理阈值。在高市政府继续采取财政扩张政策，而货币政策正常化进程又难以抵消通胀的情况下，投资者对日本经济政策组合的疑虑将进一步上升，并加大日元贬值预期。一直以来，日元汇率与美债市场间的深度绑定，使日本成为潜在的危机“引爆点”。此前，美日联合干预稳定日元汇率的效果有限。若短期内日元再度快速下跌，可能再次牵动美债抛售，进而放大美债、乃至其他主权债务利率的集体上行。当主要发达经济体的债券市场同时失去稳定锚，政策协调空间日益收窄时，往往是全球性金融危机爆发的前兆。二是美联储或将与美国财政部配合调控，并在操作上形成交叉。美国财政部提高部分长期美债回购规模的做法，本质上是债务期限结构的调整，并未减少政府净负债。其回购资金大概率源于新发的1年期以内的国库券（T-bills），即以“发短买长”的方式压低长端利率。但增发国库券又会直接抽走市场流动性，影响美联储体系内的准备金规模。在此背景下，如果美联储不重启准备金管理购买（RMP），那么短端利率将面临上行压力。若美联储在9月议息会议上重启RMP，则实质上是在为财政部的短债发行提供隐性配合，美联储独立性将再次受到质疑。三是全球无风险利率中枢抬升对整个经济体系的冲击。首先，银行、保险、海外央行等重仓美债的机构，将面临大规模未兑现浮亏，全球固收资产配置风险上升；其次，无风险收益率的提高不仅提供了更具吸引力的替代性回报，还将系统性压缩股权风险溢价（ERP），对高度依赖远期现金流折现的高估值科技与AI成长板块构成直接的重估压力，可能成为刺破“泡沫”的关键一击；最后，其还将直接推高居民按揭贷款利率与实体企业的再融资成本，对宏观经济增长形成实质性拖累。

对中国而言，一方面，可顺势加大全球人民币债券资产的配置与推广力度，助力人民币国际化。美债信用预期走弱、利率高位运行，使得部分国际投资者开始重新评估美元资产的安全性与回报率，这为人民币债券在全球资产配置中提升份额提供了重要窗口。中国可进一步扩大境内债券市场对外开放，优化“债券通”“互换通”等机制安排，完善离岸人民币国债发行体系，为国际投资者提供更具深度和流动性的人民币资产池。另一方面，须更加审慎进行海外资产配置，做好风险预案与流动性管理。当前全球固收资产普遍承压，美债、欧债、日债收益率同步上行，央行及大型金融机构等大量海外债券持有者应全面评估现有外汇储备与海外投资组合的信用风险暴露，适时调整久期结构和币种分布。同时应提前制定多情景应对预案，包括汇兑风险对冲安排及极端情况下的资产回撤方案。

日本防卫相小泉进次郎访问澳印，寻求增强战略纵深

作者：李征

日本防卫大臣小泉进次郎访问澳大利亚，2026年8月18日会晤澳大利亚副总理兼国防部长马尔斯（图源：X@小泉进次郎）

8月17日至21日，日本防卫相小泉进次郎（Shinjirō Koizumi）开启外访行程，先后访问澳大利亚和印度，寻求增强与相关国家的防务合作。其中，小泉进次郎于8月18日访问澳大利亚首都堪培拉，并拜访澳总理阿尔巴尼斯（Anthony Albanese），随后与澳副总理兼国防部长马尔斯（Richard Marles）举行日澳防长会议。两国会后发表联合声明，确认将继续提升防务伙伴关系，包括加强信息与情报合作；继续日本“最上级”护卫舰的合作造舰项目并于2029年开始交付；共同开发和生产包括用于侦测等用途的高能量镭射系统在内的国防装备；允许日本未来十年在澳试验高超音速远程导弹等武器装备；并在《互惠准入协定》下加强双方部队的轮换部署和联合演习等。双方还强调将继续与美国及印太伙伴合作增强区域韧性，以实现“自由开放的印度-太平洋地区”构想，并对东海和南海局势“表示关切”。小泉进次郎曾于今年4月访澳并签署关于日澳共同建造护卫舰的协议，随后日本首相高市早苗5月访澳期间，双方签订关键矿产和能源合作协议，并宣布日本将在澳大利亚进行更多共同武器开发和实验。

8月20日，小泉进次郎在结束访澳行程后访问印度首都新德里并会见印度总理莫迪（Narendra Modi），双方阐述了一份关于进一步深化印日特别战略与全球伙伴关系的愿景。小泉进次郎随后与印国防部长辛格（Rajnath Singh）举行会谈，双方同意将在7月高市早苗访印期间确立的海洋安全领域继续开展防务合作并签署备忘录，重点包括在日本最近审查后的国防装备和技术转让框架下，加强防卫装备与技术等国防制造业合作，同时在军事互操作性、信息共享和协调、联合演习和人员互访、维护和后勤支持等领域加强合作。双方还强调了印太关键航道的航行自由等问题，并探讨联合设计和开发海军舰艇，以及召开国防工业论坛等事宜。此前高市早苗访印期间，双方还同意在关键矿产领域建立更紧密的合作。

8月20日，日本防卫相小泉进次郎（左）和印度防长辛格在新德里签署了有关海洋安全保障合作的备忘录（图源：共同社）

IIA简评

日本与澳印同为四方安全对话（QUAD）伙伴国，小泉进次郎本次访问具有明显寻求加深与相关国家合作深度，增强日本在印太区域集体威慑和战略纵深的动机，同时在美国减少对QUAD伙伴国承诺的情况下，继续试图在该伙伴关系中寻求领导者的角色。

小泉进次郎本次访澳行程的最大突破是确立了日本可在澳大利亚试验进攻型导弹技术，直接解决其本土靶场纵深和试验条件相对有限的问题，亦标志着日本国防“再军事化”政策的再度向外延伸。同时在武器联合研发和生产上的合作，也表明两国防务关系正从过往的军备买卖升级到共同武器测试和开发，尤其是基于日本“最上级”护卫舰开发的新型护卫舰一旦交付，将大幅提升澳大利亚海军的机动能力和覆盖范围。日本正试图将澳大利亚打造成为日本发展具有侵略性反击能力的测试场和合作伙伴，双方的合作关系将在“准盟友”基础上进一步提升。

而印度在对日合作中的角色和考量主要体现为两点：一是日本在4月放宽“防卫装备转移三原则”后，需要利用诸如印度等国因军事现代化所产生的庞大军备市场，加速转型成为国际主要军备出口国。与此同时，印度方面同样一直致力于利用日本的资金和技术，并在“印度制造”框架下结合印度的产能，发展本国的军备产业。二是印度洋是日本通往中东等能源产地的重要通道，日本通过向印度转移防卫装备和技术，希望将其打造成为印度洋方向的海上安全枢纽。

虽然日澳、日印合作尚未达到日美条约盟友的程度，但其制度化和功能互补性正在增强。更审慎的判断是，日本正以日美同盟为轴心，推动与澳大利亚、印度形成分层次的安全合作网络，以对冲美国地区参与方式变化带来的不确定性。其潜在影响主要有三点：一是日本扩大防务装备出口，可能推动相关国家在装备、后勤和标准体系上与日美安全体系进一步衔接；二是远程精确打击和高超音速项目在澳测试，可能加剧地区国家对相关能力扩散的担忧和安全困境；三是防务产业进一步嵌入日本经济与产业政策，将增强其持续扩充军备和开展对外军工合作的能力。上述变化可能加剧地区军备竞争和阵营化趋势，并对地区战略稳定产生长期负面影响。

面对上述态势，我国需与相关寻求战略自主的国家加强战略沟通，防止更多国家进一步被美日等国绑定至其主导的地区安全架构；同时需持续通过揭露日本军事扩张对地区稳定的威胁，争取更多国家的支持。

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排版｜詹蕴第

初审｜李 征

终审｜冯箫凝