江苏
作者丨深水财经社 纳兰
8月25日晚，信达生物交出2026年半年报，当期总营收86.18亿元同比增44.8%，净利润12.53亿元同比增50.2%，半年净利已超过2025年全年。
这份财报发布后，信达生物港股今日高开超6%。今年8月初，公司股价一度触及109.1港元的历史新高，是今年除药明康德外第二家创历史新高的医药股。
不同的是，药明康德是做研发外包服务的CXO企业，而信达生物是靠自己卖药实现高增长的生物制药公司。
01
双轮驱动到底靠什么
信达生物的增长逻辑是靠“肿瘤+慢病”双轮驱动。
肿瘤是基本盘。公司在肺癌、消化道肿瘤、血液肿瘤等核心适应症建立了产品组合，围绕IO加ADC创新管线推进多个产品至临床后期。PD-1信迪利单抗依然是基石产品，覆盖全国绝大多数医院。
综合管线是第二引擎。全球首个获批的GCG/GLP-1双靶减重降糖药玛仕度肽，与诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽正面竞争。
首个纳入医保的国产PCSK9抑制剂托莱西单抗、70年来首个甲状腺病突破性创新药替妥尤单抗，上市后都在快速放量。
公司还接手了礼来全球年销57亿美元的乳腺癌药物阿贝西利片的中国商业化权益。
目前信达已有20款商业化产品，13款纳入医保，产品组合驱动的增长格局已经成型。
02
340亿美元BD大单
卖药只是基本面，真正让资本市场兴奋的是全球化想象空间。
过去10个月，信达生物与武田、礼来、辉瑞等跨国药企密集达成战略合作，累计交易规模约340亿美元，占中国药企同期对外授权总额的30%以上。
其中5项核心资产采用全球共同开发、共同商业化、收益共享的高阶合作模式，不是简单的单品权益出售。
公司已在美国组建超百人本土化团队，深度参与海外临床、注册和商业化筹备。
半年报首次提出2030年总营收350亿至400亿元的目标，同时要实现产品在欧美上市，推进至少5个分子进入全球多中心Ⅲ期临床。
03
冲击中国医药一哥？
深水财经社认为，350亿至400亿的2030年目标很激进，从当前体量看需要每年保持30%以上的复合增长。能不能实现，取决于三个关键问题。
第一，全球化能力能不能从“借船出海”升级为“自主航行”。信达目前的高阶BD模式本质是与跨国药企绑定，还没有在欧美独立上市和销售过产品。从共同开发到建立自己的全球商业化体系，中间的路还很长。
第二，慢性病管线能不能持续接力。玛仕度肽面对的是诺和诺德和礼来两大全球巨头，口服GLP-1等下一代产品也在加速布局，但国内减重市场的天花板还没有验证。
第三，肿瘤基本盘能不能守住。PD-1赛道已经拥挤，ADC和双抗领域还要面对恒瑞、百济、科伦博泰等对手的全面竞争。
对比来看，恒瑞医药去年营收316亿元、研发投入87亿元、拥有超1.5万人的商业化团队，国内综合实力仍是一哥。
而百济神州海外收入占比超67%，是全球化程度最深的中国药企。信达生物走的是一条不同的路，公司并不是靠全品类内循环，而是靠BD合作打开国外市场。
深水财经社认为，短期内信达生物很难摘下“一哥”头衔，但中国医药行业已经从一超独大演变为多强并进。
恒瑞目前仍在国内市场拥有统治地位，而百济则是在全球实现突破，谁能笑到最后不重要，重要的是中国创新药企已经站上了全球竞技台。
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