DeepSeek一张涨价单，繁荣了一条产业链？

文案｜辰聪

出品｜师天浩观察

七天里，DeepSeek调了两次价。

第一次发生在8月13日晚。与V4 Pro正式版上线同一份公告里，Deepseek给出了新价格。8月17日零时起，旗舰模型V4-Pro高峰时段的输出价从每百万Tokens 6元涨到27元，涨幅350%；缓存命中的输入价从0.025元涨到0.30元，是原来的12倍。一同引入的还有峰谷计价，也就是每天上午9点到12点、下午2点到6点算高峰，其余时段半价。

第二次在六天后。8月23日零时起，周六周日全天不再区分峰谷，统一按低谷价收费。

一周两调，一次抬价、一次变相降价，似乎自相矛盾，实则是同一件事。高峰时段的算力不够分了，要用价格这个无形的手把对时间不敏感的需求，分流去夜里和周末。

市场对价格最敏感，先读懂了第一次。8月17日新价生效当天，A股算力板块异动，太辰光20%涨停。

市场读到的不是Token"贵了"，是算力"缺了"。

但第二次调价后的第一个交易日，8月24日，市场却遇冷。收盘时，沪指跌0.61%，深成指跌2.11%，创业板指跌3.14%，其中，算力硬件领跌：中际旭创A股收跌7.44%，报872.88元，全天成交超过300亿元，主力资金净卖出超39亿元；它的港股跌超12%，报1002港元，A+H市值跌破万亿。天孚通信跌超11%，新易盛跌超9%，一周前涨停的太辰光，跌超8%。

同一天，阿里巴巴宣布以每股112.70港元配售7.1亿股新股，募资800亿港元，全部投向全栈AI能力和基础设施。认购启动不到一小时即告超额，最终近3倍超募，主权财富基金等长线资金占了四成以上。这是阿里2019年港股上市以来第一次配售，也是港股历史上规模最大的一级后续发行。

一边，二级市场在卖光模块；一边，长线资本在排队给AI基建送钱。

两笔钱在同一天做出相反的选择，钱到底在为什么定价，值得说清楚。

一、涨价首先是一份供需报告

要明白为什么定价，先来看三组数字。

8月3日到9日那一周，OpenRouter榜单上DeepSeek-V4-Flash正式版的周调用量是8.83万亿Tokens，环比增长570%，排全球第一，比第二名腾讯Hy3多出近8000亿。而此前的8月1日，它单日处理8万亿Tokens，创了自己的纪录；三天后的8月4日，API开始频繁返回"容量不足"。

那时市场还不知道，四天后深度求索会预告涨价，九天后新价格就会官宣。

放大到全国，缺口是结构性的。

国家数据局统计，中国日均Token调用量从2024年初的1000亿，涨到2025年底的100万亿，再到2026年3月的140万亿，两年涨一千倍。而供给端却存在错配，据不完全统计显示，约80%的实时推理需求挤在东部，约80%的训练和批量任务压在西部；数据中心的交付周期已经压缩到100天左右，配套的电力建设却要两三年。

（图片来源：Deepseek）

也就是说，卡脖子的不只是芯片，还有电和地。

峰谷计价正是在这个背景下出现的。它的本质不是促销，是调度。用半价的低谷，把批量任务从白天的高峰里分出去，把紧俏时段留给愿意付27元的实时需求。周末全天低谷，是同一逻辑的延伸。

需求旺到必须按小时切分产能，这本身就是缺货的证词。

二、涨价同时是一份商业模式公告

过去两年，行业打价格战。

为什么会有价格战？要知道价格战的潜台词是，这东西不值钱，先送出去再说。算力产业链被这个逻辑压了两年，对应在市场上，则是模型越聪明、调用越便宜，上游的订单就越像一锤子买卖，而拐点是从价格里长出来的。

摩根士丹利8月9日发了份研报，标题就叫《告别价格战，打响智力战》。它统计了字节跳动、阿里巴巴、百度、腾讯、MiniMax、智谱、月之暗面和DeepSeek八家的官方报价：2026年二季度，中国大模型平均API输入价4.9元每百万Tokens，输出价21.9元，比2025年一季度分别涨了48%和80%。研报的结论指出：模型智能，而非价格，才是长期竞争地位的决定因素；低价抢来的份额会压垮毛利，低毛利撑不起下一代模型的训练。

（图片来源：Deepseek）

DeepSeek自己的调价节奏，也被券商拆开看过。

如华龙证券把它今年以来的动作分成三步：先降价，再峰谷计价，最后整体上调。结论是，国产大模型长达一年的低价内卷正式结束，定价中枢进入修复通道。其实，年内涨价的不止它一家。比如智谱已经三轮上调API价格，腾讯云涨了两次，阿里云和百度智能云也先后跟进。

有趣的是两年前正是DeepSeek把Token打成白菜价，逼得全行业跟进；现在它一次把价格抬高350%，等于替全行业测试需求的弹性。

发起价格战的人收手，分量不一样。生意能算过账，投给算力的钱才有回报预期。

股市买的是预期，所以先动。

三、涨价的钱，流向了哪里

1.顺着产业链往上走，每一环都有财报接住

这个逻辑，简单来说就是模型公司多收的钱会变成对算力的采购，路径是从模型厂商到云厂商，再到服务器、光模块、芯片代工和设备。

这条路径在过去两周，链条上的每一环都拿出了财报。

离模型最近的光模块先开始兑现。8月23日晚，中际旭创披露半年报：营收417.78亿元，同比增长182%；归母净利润136.51亿元，增长242%。管理层在电话会上说，过去光模块订单以三个月为周期滚动，现在不少客户直接签到2027年。再往上游，晶圆代工厂华虹宏力二季度营收7.175亿美元，创历史新高，产能利用率做到102.8%；管理层指出，这笔增长六成来自涨价，四成来自扩产。设备端的中微公司上半年营收66.91亿元，同比增长34.89%；归母净利润28.25亿元，增长超过300%。

逻辑链条都动起来了，顶层的投入也在加码。据报道，TrendForce在8月7日把2026年全球AI服务器出货增速从28%上调到接近31%，并预计全球九大云厂商今年资本开支合计增长约90%；其中仅微软、亚马逊、Alphabet、Meta四家的2026年资本开支指引，加起来是7350到7600亿美元。

2.更深的变化在收钱的方式

以前的算力服务商收租金，按卡按小时计费，赚固定的钱。

7月29日，行云科技的一份公告推出的新做法。子公司与一家头部大模型客户（市场普遍指向月之暗面），把五年期合同从10.14亿元上调到30.53亿元，算力单元从128个扩到256个；已交付的8个单元，月服务费上涨21.21%，新增单元上涨36.36%。据传，新条款的名字为Token收入相关固定服务费。

算力方不再只收固定租金，而是从客户未来的模型调用收入里分钱，这是A股第一次把Token分成写进重大合同。

这个变化值得停下来看。收租金，算力是成本；分流水，算力是资产。同一张GPU，是两种生意。Token涨价之后，分成条款让算力方直接吃到Token的升值，客户卖得越贵，自己分得越多。中信证券对此的说法是，算力租赁正从固定月租转向按实际Token用量计费；银河证券讲得更直白，从"卖资源"到"卖产出"。

需求结构也在配合这个变化。中银证券提示，推理需求正从互联网应用扩散到办公、金融、工业、政务，算力建设从训练侧的集中投入转向训练与推理并重。训练是阶段性的重资产投入，推理是日复一日的流水，后者才是分成模式成立的前提。服务器、交换机、光模块、PCB、液冷都会跟着扩容。

Token涨价之后，产业链在重新给自己定价。

四、这轮行情，能够走多远

第一个约束是需求弹性。

涨价站得住，前提是用户不走。就在DeepSeek宣布涨价前后，阿里把2.4万亿参数的旗舰模型Qwen3.8-Max放进了开源池。要知道Max级旗舰开源，这是第一次。

私有化部署的门一开，涨价涨出的每一分溢价，都在替对手降低替代成本。判断涨价能不能站稳，看调用量有没有掉、低谷时段利用率有没有升、缓存命中价差有没有继续收窄。

第二个约束则是标准提高了。8月24日中际旭创中报营收翻倍、净利增长242%、订单签到2027年，但是股价照样跌。浙商证券那句话应验了：市场已经从买宏大叙事，转向买兑现证据。而且光有好财报不够，还得回答技术路线会不会被绕开。而中际旭创们的收入恰恰建立在这个环节上，它94.8%的营收来自海外。8月4日美国FCC起草800G和1.6T光模块进口禁令的消息曝出时，它盘中一度逼近跌停。

技术路线和贸易政策，任何一条动了，签到2027年的订单也拦不住估值重估。

淘金热里，卖铲的先盈利。

这话只对一半，铲子的价格，终究由金子决定。

Token值钱了，算力才值钱；算力值钱了，芯片、服务器、光模块才有订单。

这一周，DeepSeek用一张涨价单考账本。问的是需求是不是真的，问的是你现在手里的东西，下一代还需不需要。

两个问题都还没有标准答案。

但在答案揭晓之前，涨价单会一直充当这条产业链的温度计。

量得出需求的热度，也量得出路线的冷暖。