从峰值十几亿到清盘离场！期货资管规模红利落幕

“我们是2025年4月主动退出资管赛道。”北方地区一家中大型期货公司副总经理肖风（化名）对证券时报·券商中国记者表示，这个结果是公司综合考虑之后的决定。

其实，这家期货公司的底子并不薄，是国内最早一批期货公司。注册资本近6亿元，控股股东也是当地财政局下属国资公司，该公司还是中金所首批全面结算会员，在商品、金融期货及期权领域牌照齐全。

肖风说，从全行业来说，期货资管起步较晚，与基金、券商等相比，期货公司客户基础本身就较为薄弱、销售渠道又有限，加上优秀投研人才都在争夺，期货资管薪酬竞争力并不高。这些期货资管行业面临的共性问题，公司也不例外。从2015年注册第一只产品开始，在资管牌照红利期的头三年，公司累计发行了20多只产品，单只普遍千万级，偶有到亿级，在管规模峰值期达到十几亿元，但是近九成偏向固收类。在渠道方面，因为公司没有券商背景加持，更依赖银行端口。

从产品投资策略角度看，这些产品涉及了期现套利、跨市套利、期权套利、量化/程序化、宏观对冲等方向，包括量化CTA策略、主观CTA策略、外部投顾MOM、FOF等，可以说是涵盖了当时主流期货市场产品策略。

但是到了2018年，权益市场和监管环境都出现了巨大变化。当年上证综指全年下跌超24%，权益类资管产品大面积亏损，存续规模随净值大幅缩水，投资者风险偏好骤降，新增资金回流银行理财，商品市场虽然CTA策略整体正收益，但期货资管总盘子里CTA占比小，拉不动整体下滑，加上《资管新规》出台，期货资管明确不得投非标债权、不得投场外衍生品及现货类业务等要求下，期货资管规模出现大幅下滑。

肖风说，在2018年公司吃了地方监管罚单，问题主要是风控审核。虽然当年年底公司整改验收，但是合规成本大幅抬升，资管人才出现流失，产品新备案的难度越来越大。“不仅是我们公司，从当年资管行业来看，都出现大幅缩水，券商资管下滑了20%，期货资管更是近乎腰斩，无论是存量规模还是产品数量都大幅下滑。后面几年，几经努力，但是始终没有太大起色，颇有点鸡肋之感，食之无味，弃之可惜。”

“2025年初期货备案新规出台，要求进一步提高，公司就主动撤销资产管理业务登记备案。”肖风表示，站在当下，回顾去年的决定，公司退出资管赛道算是先行一步，这一步迟早要来。

随着今年4月份修订后的期货公司监督管理办法出台，在期货公司业务领域设立了注册资本的阶梯式门槛，强化对股东和实际控制人的监管，自有资金和期货资管计划投资范围在进一步收窄。从资管业务提高“含期量”等一系列措施来看，期货公司开展资管业务的门槛和要求进一步提高，那些产品规模做不大、很难盈利，游走在合规撤销边缘的期货公司，必须认真考虑下一步何去何从了。

肖风说，按照新规，期货公司的业务都有资本金门槛要求，进一步扩展业务需要大股东进一步增资。对于公司大股东是地方财政系统的国资来说，当下增资到10亿元以上，难度不小。过去十年的实践证明，期货公司在开展资管业务方面，合规成本、投研投入都面临双重压力。在强监管和市场化竞争激烈的环境下，期货公司资管的衍生品竞争优势并不突出，却成本高昂，每个公司都要核算投入产出比。我们必须根据自身的经营战略、企业禀赋和资源配置，走出一条适合自己的发展道路。

“我们分公司隔壁的一家期货公司，虽然有行业加信托的背景支持，没有退出资管，但是产品规模和业绩始终没有起来，做到最后恐怕也不得不退出。”肖风给券商中国记者算了一笔账，如果只有2亿—3亿元产品规模，按行业平均管理费0.7%—1%测算，管理费收入仅200万—300万元，收入覆盖不了固定成本，资管条线只能持续亏损。这是一些还留在资管赛道上的期货公司困境，保留牌照是为了未来机会，但眼下来说，就必须持续消耗经纪业务利润补贴资管板块。“其实形成了一个怪圈。因为期货公司激励机制弱，内部培养周期长，很难吸引高端资管人才，没有好投研就出不了好产品，产品业绩曲线很难做出来，而没有好产品就募不到钱，形成闭环负反馈，期货公司就要不断往里面烧钱。”

也是因为这个原因，今年上半年，主动退出资管赛道的期货公司仍在增加。数据显示，2025年底，开展资管业务期货机构91家，到2026年5月末，进一步下降到85家。从这些退出的公司来看，存量通道产品已经全部到期不续作，资管条线人员普遍离职或转岗经纪或调整到风险管理子公司。

责编：王璐璐

排版：杨喻程

校对：彭其华

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