北京
8月26日，国产大模型公司MiniMax（0100.HK）发布2026年中期业绩公告。财报显示，公司上半年实现总收入1.17亿美元（约合人民币7.86亿元），同比增长283.1%，仅半年即达到2025年全年收入（7900万美元）的1.5倍。然而，高增长并未带来盈利——期内净亏损为3.58亿美元，较上年同期的4.022亿美元收窄11.0%；经调整净亏损2.93亿美元，同比扩大111.2%。
01 B端收入激增7倍，收入结构发生根本性逆转
收入结构的变化是本次财报最突出的特征。上半年，MiniMax开放平台及其他AI企业服务收入达到7390万美元，同比增长703.1%，占总收入比例由上年同期的30.3%升至63.4%，成为公司第一大收入来源。与此同时，AI原生产品收入为4260万美元，同比增长100.9%，占比从69.7%下降至36.6%。
这一趋势在更实时的ARR（年度经常性收入）指标中体现得更为明显。公司在业绩沟通会上披露，8月ARR已超过8亿美元，其中To B业务占比约80%，To C业务占比约20%。而一年前，这一比例大致是To B占30%、To C占70%。短短一年间，MiniMax的收入主体从消费者业务切换为企业及开发者服务。
财报称，B端收入增长主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量增长，以及Token Plan的快速采用。
02 海外收入占比超六成，研发投入仍在高位
地域分布方面，海外市场仍是MiniMax的重要收入来源。上半年海外市场贡献收入7083万美元，占总收入的60.8%。中国大陆收入为4575万美元，占比39.2%。公司产品及服务已覆盖全球超过230个国家和地区。
成本与费用端，公司上半年毛利为2081万美元，同比增长464.8%，毛利率由12.1%提升至17.9%。研发开支为2.97亿美元，同比增长138.8%，增速低于收入增速。销售及分销开支为2700万美元，同比减少17.9%，公司称这与继续采用自然增长策略、减少推广开支有关。行政开支为3020万美元，同比增长103.7%。
03 用户规模扩张，模型生态加速成型
用户数据方面，截至目前MiniMax模型与产品已服务全球超过200万企业客户和开发者，数量约为2025年12月的10倍；累计服务个人用户超过3亿。
进入第三季度后，公司增长进一步提速。7月Token消耗量已达到1月的20倍。模型生态方面，7月31日发布的开源视频生成模型MiniMax H3，发布一个月内下载量超过2400万次，已成为2026年全球下载量最高的模型之一。
在业绩交流会上，MiniMax创始人、CEO闫俊杰表示，当越来越多公司都能获得算力和模型，真正决定长期竞争力的不再是规模和速度，而是“能不能有独特的正确问题的定义，并且选择有效的技术路径，并持续scaling”。他透露，文本模型仍是当前算力投入的最高优先级，训练资源投入约为视频模型的4倍。M3和H3正在同步推进国产芯片适配，大规模国产算力集群将很快上线。
截至8月26日收盘，MiniMax市值报1058亿港元。中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价786港元。
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