健合集团上半年延续高增长：Swisse中国增超20%

围绕“全家庭营养健康”战略，三大核心业务单元延续强劲增长。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，健合（H&H）国际控股有限公司（以下简称“健合集团”， 1112.HK）于8月25日发布2026年中期业绩。

财报显示，健合集团今年上半年持续围绕“全家庭营养健康”战略，三大核心业务单元延续强劲增长，显示出长期结构性增长推动力，支撑集团可持续发展势能。集团营收达86.96亿元人民币，同比增长23.7%；得益于营销投入的阶段性效益提升，经调整可比EBITDA同比增长71.9%，经调整可比EBITDA利润率达到21.8%，经调整可比纯利同比增长153.2%，经调整可比纯利率达10.6%，继续保持稳健的盈利水平与健康的经营现金流转化。中国市场保持强劲增长，营收同比增长30.9%，占集团总收入74.3%。

截至2026年6月30日，集团债务总额较2025年12月31日进一步下降超10亿元人民币，净杠杆比率由2025年12月31日的3.45倍下降至2.05倍，去杠杆化进程进一步加快。同时集团维持近人民币20亿元的稳健现金储备，为长期稳健发展提供坚实支撑。集团继续维持稳定派息，2026年中期股息为每股0.82港元，占经调整可比纯利的50%，体现稳健现金流及持续回馈股东的承诺。

ANC：全球多市场持续增长

Swisse斯维诗深化核心品类与渠道布局

成人营养及护理用品业务单元（ANC) 2026年上半年营收达39.73亿元，同比增长13.9%。其中，Swisse斯维诗中国市场实现同比增长20.5%，主要得益于品牌在心脏健康、新陈代谢及关节健康等创新品类的持续增长，以及亮眼的渠道表现。旗下超高端细胞营养品牌Swisse PLUS和儿童自然营养品品牌Little Swisse持续拓展消费人群，精准覆盖不同年龄层与细分健康需求。于2026年上半年，Swisse PLUS及Little Swisse分别增长18.6%及60.2%。

同时，Swisse斯维诗持续深化中国市场渠道布局，核心线上跨境电商渠道销售额同比增长20.9%，市场份额在行业整合及竞争加剧的环境下进一步提升。凭借在渠道布局与产品科研创新领域的领先优势，Swisse斯维诗稳居中国内地线上维生素、草本及矿物补充剂（VHMS）市场No.1。

业绩稳步增长的底层支撑，源自Swisse斯维诗持续深化的全链路合规体系与高质量科研创新。Swisse斯维诗坚持全链路管理高标准，实现从原料筛选、生产加工、质量检测，再到物流仓储和终端交付全链路质量管控，为品牌长期发展夯实品质基础。同时，围绕消费者不断细分的健康需求，持续推进高质量科研创新，并加速科研成果向产品应用转化。聚焦代谢健康管理需求，Swisse PLUS推出拥有新一代中欧专利原研益生菌，蕴含全球唯一欧盟EFSA和澳洲TGA双认证AKK MucT原料，并且开展多方位真人临床试验验证的AKK双减瓶。

Swisse斯维诗稳居澳洲整体VHMS市场No.1。澳洲本地市场同比增长达12.2%。在澳新本地市场，通过推出Swisse甘氨酸镁等创新产品、进一步拓展软糖等热门品类，并深化与药房及商超等关键零售商合作，以创新产品和渠道深化保持本地市场领先地位。由于集团主动降低企业代购渠道发展优先级，ANC业务澳新整体市场收入同比下降8.3%。

全球化布局持续深化，Swisse斯维诗在亚洲扩张市场实现强劲增长32.6%。通过创新产品组合和渠道布局，Swisse斯维诗在泰国、中东及印度、印度尼西亚及马来西亚市场表现突出，电商渠道快速增长，产品组合持续丰富，分销网络进一步拓展，Swisse斯维诗在多个市场稳固现有的领先市场份额排名。其中Swisse斯维诗在新加坡肝脏保健、男性健康市场位居No.1；于意大利市场，Swisse斯维诗护发、护肤及美甲品类排名No.1，美容维生素、草本及矿物补充剂市场排名No.2

BNC：合生元市场份额持续提升

品牌与渠道协同释放增长动能

婴幼儿营养及护理用品业务单元（BNC)2026年上半年营收达36.33亿元，同比强劲增长45.2%。在中国市场，BNC业务增长势头加快，竞争实力持续强化，中国内地婴幼儿配方奶粉销售额同比增长58.0%，远超同期整体婴幼儿配方奶粉市场3.5%的零售跌幅。上半年，合生元在中国内地推出首款含母乳低聚糖（HMO）的进口婴幼儿配方奶粉，为产品创新及品类增长注入新的动力。合生元在中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场份额创历史新高达20.6%。同时，品牌通过持续深化电商及母婴专卖店渠道投入，有效推进新手妈妈教育布局，进一步提升早期阶段产品向3段婴幼儿配方奶粉的转化率。

合生元长期深耕母婴营养领域，依托健合集团全球六大科研中心及合生元营养与护理研究院（BINC）的科研力量，率先搭建专业母婴队列与母乳研究库，创新性提出HMObiotics概念，并围绕2'-岩藻糖基乳糖（2'-FL）及乳桥蛋白两大核心成分建立系统化专利布局。同时，合生元持续强化从全球奶源、原料筛选到生产、质检及终端追溯的全链路品质管理，通过多重质量检验及“一罐一码”全程可追溯体系，为产品品质安全提供保障。此外，合生元持续深化“品牌+渠道”双轮驱动，通过“宝贝节”、“我的妈妈像花花”等品牌活动强化消费者连接，并深耕电商及母婴线下渠道布局，推动品牌影响力与业务增长协同提升。

海外市场同步释放增长潜力。得益于近期全球行业新发展推动合生元婴幼儿配方奶粉需求激增，合生元法国婴幼儿配方奶粉业务上半年实现稳健增长。其中合生元于法国药房渠道有机婴幼儿配方奶粉类别及羊奶粉类别市场份额分别达到41.8%与57.9%。

PNC：高端宠物营养品持续增长

全球渠道拓展进一步深化

宠物营养及护理用品业务单元（PNC）2026年上半年营收达10.90亿元，同比增长4.8%。PNC业务依托全球宠物消费高端化、人性化趋势，通过具备科学实证的产品创新、渠道优化与市场拓展，共同驱动全球增长。

Zesty Paws快乐一爪始终位列美国宠物营养品市场认知度最高的品牌之一，在北美实现同比强劲增长16.7%。Zesty Paws快乐一爪在亚马逊、Chewy电商渠道以及沃尔玛、PetSmart、Petco、Tractor Supply、Target、Pet Supplies Plus及Menards等众多零售商持续成功。同时，随着稳步推进产品高端化战略，Solid Gold素力高于北美市场实现同比增长6.3%。截至2026年6月30日，Zesty Paws快乐一爪及Solid Gold素力高已分别覆盖全美超过23,000家及4,000家门店。

在中国市场，Solid Gold素力高聚焦推动高端宠物食品和营养品业务增长，相关产品占中国内地PNC业务总营收46.5%。2026年上半年，Solid Gold素力高持续以高质量科研创新推动产品力升级，继经过5年科研深耕成功自主研发专利猫源益生菌HHP003后，品牌进一步推动科研成果向产品转化，将猫源益生菌HHP003应用于低脂高蛋白猫粮新品，为宠物提供更具科学依据的营养解决方案，进一步强化在高端宠物营养领域的专业竞争力。

全球化布局持续深化。集团持续拓展PNC业务在欧洲、亚洲及澳新的市场布局，以不断扩大的全球化网络强化集团在高端宠物营养领域的核心优势，进一步把握扩张市场增长需求。

展望未来，健合集团将继续围绕“全家庭营养健康”战略，坚持以高质量创新驱动增长，进一步强化科研成果转化与产品创新能力，以科研硬实力驱动产品升级，支撑品牌长期价值，推动核心品类增长及主要市场拓展，同时不断提升运营效率与财务韧性，为集团长期稳健发展奠定基础。

ANC业务方面，在中国市场及澳新市场将持续加大核心品类投入，深化高增长渠道布局，进一步巩固Swisse斯维诗的市场领先地位。并通过产品创新与渠道拓展，持续推动海外扩张市场的增长势头。BNC业务方面，依托含母乳低聚糖（HMO）的婴幼儿配方奶粉等创新产品，合生元将聚焦电商与母婴线下渠道推动新手妈妈教育策略，并提升早期阶段向较大阶段婴幼儿配方奶粉的产品衔接与转化能力。PNC业务方面，将持续推进全渠道拓展与品类创新，深化Zesty Paws快乐一爪在北美全渠道扩张战略，同步优化产品组合、提升整体盈利能力，于中国市场将继续推动Solid Gold素力高完善本地化供应及产品布局。

健合集团首席执行官Akash Bedi贝天成先生表示：“上半年，得益于三大业务的强劲势头，集团业绩表现亮眼，各业务释放或创造长期结构性推动力，支撑可持续升势。展望下半年，集团将持续去杠杆化，优化财务结构，通过推动营养补充品及婴幼儿配方奶粉的增长，同时维持稳健的盈利水平，向成为全球高端营养与健康产业领导者目标不断迈进。”