英伟达给牛市续命

从2023年开始，英伟达的财报，就一如既往没让大家失望。

今年公司二季度营收962亿美元，每股收益（eps）2.22美元，均环比增长19%左右，毛利率维持在75%，下季度营收预计为1080亿美元，基本都是在市场预期的上沿，或者说略微超一点预期。

但是跟其他AI巨头一样，由于之前涨太多了，加上现在市场情绪差，稍微超一点预期不足以阻止股价下跌。财报刚出来，英伟达股价还是下跌了3%左右。

这个时候关键的来了，英伟达CFO随后在跟分析师的电话会议上表示，28财年营收将增长70%，远超市场预估的45%。

由此，市场就爆了，英伟达股价在盘后直接涨近5%。各大投行也开始上调英伟达目标价：大摩将英伟达目标价，上调至300美元，小摩上调至320美元，最高的甚至报到420美元。

之前市场45%的预期是怎么来的呢？主要是根据北美互联网巨头资本开支算出来的。

今年几大巨头的资本支出是7000亿美元，机构原来预期明年资本支出到1.2万亿美元，这样算下来就有70%的增长。然后考虑到定制芯片市场份额占比增长，英伟达的市占率略微下降，再加上英伟达还有少量非AI业务增速没那么高，所以明年给英伟达的增速预期就是45%。

那英伟达CFO说的营收增长70%，算下来差不多要多一千多亿，这个钱从哪来？

云厂商的资本开支已经到极限了，AMZN、GOOG和META的自由现金流都是负数了，今年的AI企业债也高达3000亿美元，就连明年是否能增长70%都是个问题（不过无所谓，就算下调也是几个月之后的时期，短期可以不考虑），根本不可能继续上调资本开支，所以这个钱不是从云厂商那边来的。

那这个钱从哪来的？

大家还记得英伟达直接给一些初创企业5000亿美元担保的事情吧，如果未来4年可以将5000亿美元融资协议转化为收入，那么每年就是一千多亿，这个钱不就一下子出来了。

如果真的像是我这样算出来得收入，那么英伟达给出的明年70%增速指引根本不算超预期，这是市场早就知道的事情。而且同样是预期收入，下游客户来源不同的区别可就太大了。

如果是云厂商的指引，那大概率没有问题，就算下调一些英伟达也不会亏钱，顶多就是少赚。

但是这些初创企业的指引可不一样，都是光脚的不怕穿鞋的，你英伟达敢借我就敢梭哈，赢了我赚，输了你英伟达帮我还债。如果出问题，到时候就不是营收下降这点事情，可能会产生一堆烂账。本质上，就是英伟达敢赌AI应用明后年就能大规模赚钱，所以借钱上杠杆。

所以我还是比较怀疑今天这轮行情的持续性的，很多人说牛又来了，我觉得没这么乐观。英伟达的财报确实算好消息，但是依旧在市场预期之内，没有好到给出超预期的利好事情。所以大家看日韩今天的走势，就理性很多。

最后再跟大家说件事，大家有没有发现黄仁勋最近非常活跃。

说Marvell是下一个万亿公司。

黄仁勋站台ServiceNow，称ServiceNow为“AI企业操作系统”，并强调NVIDIA自身也是ServiceNow的客户。

hu黄仁勋站台台积电，称台积电未来“会很忙”。

zhi直接在发布会上给出英伟达生态圈。

还有今天才说的：我和谁吃饭，第二天股价就翻倍。

真正的商界大佬是很忙的，绝不会跟网红一样刷存在感博流量。更何况英伟达是To B型企业，跟To C不一样，不需要打造企业代言人。

所以黄仁勋的目的只有一个：让AI热潮持续下去。

包括今天他还上博客，给市场详细解释为什么看好AI发展，其中重点谈到了市场关心的那5000亿美元“循环融资”问题，称帮它们，可能会有风险，但不帮它们，风险会立刻暴露。相较之下，英伟达必须站出来，维护AI生态的繁荣发展，否则英伟达自己也赚不到钱。并且，黄仁勋认为这些投资未来将产生巨大的回报，风险很低。

有些时候，赢得一场战役需要信心。军队在上前线之前，将军都会加油打气，现在黄仁勋就在扮演将军的角色。

昨天文章我还说，晚上英伟达的财报将会是关键：如果财报超预期，那么牛市还能续口命，撑一撑看看AI产业那边有没有突破性进展；如果财报平平无奇，那还是清仓一切科技股吧；如果财报不及预期，那A股可能这周就要3700点以下见了。

本来，英伟达的财报可以算平平无奇，正常按照剧本来说就是英伟达小跌，然后A股持续前几天的行情，继续缩量，然后到一个时间点突然跌下去。

但是黄仁勋的发言（CFO的发言肯定就是他授意的），让市场还能续一口气。加上中美还有很多科技巨头即将上市（中国的长江存储，美国的Anthropic和Open AI），两国政府肯定也会想办法再维持一段时间的大盘。所以我感觉，市场还能在目前的位置震荡一段时间。

但是根本问题还是没有得到解决：即AI应用还是没有突破性发展，打造下一个“vibe coding”级别的应用。

不过打战嘛，肯定不可能靠耍嘴皮子赢得战争。黄仁勋已经做到他能做的所有了，剩下的就是听天命。

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