均衡基金不会消亡…

这几天读到一篇文章，资管风铃老师的《均衡基金开始消亡》，深有感触。

本文并非意在反驳这篇文章，因为它的确在陈述一个事实，一个残酷且冰冷的事实：均衡基金确实正在退场。

1、周期在轮转，但时间差几乎总是对均衡不利：资金在赛道行情里加速撤离均衡产品，等到赛道回调、均衡的价值重新被想起来的时候，很多均衡基金已经不在了。

2、有时放弃长期坚持的东西，有时不是因为不再相信，而是因为市场环境不再被允许坚持。

3、管理费按规模收取，规模受排名驱动，排名由短期业绩决定。这条链条的终点只能是集中押注。分散配置在这条链上找不到立足的位置，不管基金合同里写了什么。

4、分散化之所以被叫做“免费午餐”，前提是有人愿意坐在桌边。今天，这张桌子正在被搬走。

文章将均衡基金的消亡归结为四个原因：其一，极端的行情；其二，渠道和排名体系的裹挟；其三，持有人追涨杀跌的本能；其四，管理人内部的赛马机制。

四个原因概括得很精准，精准到让人脊背发凉，均衡基金似乎已经到了“非死不可”的地步。

基毛哥想起三年前，彼时市场讨论的焦点是"主动权益基金已死，ETF才是中国基金的未来"。

三年过去，我们今天只是讨论"均衡基金会不会消亡"，想想主动权益基金的生存环境反倒是有所改善了。

其实，细看当下与三年前，诸多结构性的相似点耐人寻味。

三年前，市场避险情绪浓重，资金涌入红利资产，而红利资产又多为指数权重股，风格上并不性感，也不符合多数基金经理的审美偏好，导致大量主动产品跑不赢指数及相关ETF。

今天，许多人形容市场为"K型"分化，也就是小登资产上涨，老登资产下跌。其实基毛哥觉得，"倒Y型"或许更为贴切，因为除了半导体，其余板块几乎都在下跌。

这样的市场格局下，不只是均衡基金经理举步维艰，消费、医药、新能源、军工等行业主题基金，深度价值、GARP、红利价值、景气度等策略流派基金，无一不活得艰难。

那么，三年之后，市场环境会怎样？包括均衡基金在内的主动权益基金，生存环境会好一点吗？

坦白说，不知道。

唯一可以确定的是，万物皆有周期。

无论是当下的经济，还是当下的A股市场，亦或是当下的公募行业，都处在一个极度特殊时期。

既然是极度特殊时期，那必然会有均值回归的一天。

我们对此深信不疑！

1、投资者需要均衡基金

前几天和一位朋友聊起“投资者教育是否有效”。

结合自身的投资经历，也参考身边大多数人的行为模式，我们最终的结论是：几乎无效。

收益率就像一根胡萝卜，永远在诱导着贪婪的投资者涌向当下最耀眼的赛道。

今年，赛道基金之所以被奉为"行业未来"，是因为它们今年足够赚钱；均衡基金之所以被冷落，根本原因也是它们今年不够赚钱。

在这个市场里，不赚钱就是原罪。

不过，如果我们愿意把眼光拉长，拉长到三年、五年、十年，会发现真正为投资者长期稳定赚钱的基金，往往策略稳定、行业配置均衡，而非赛道基金。

至于底层逻辑，《一地基毛》此前多篇文章反复拆解过，赛道基金的净值曲线常常布满了"净值陷阱"，导致投资者高位套牢、低位割肉。

那么，投资者究竟需要什么样的基金？答案其实一直清晰。

只可惜，历史数据早已把结论摆在桌面上，白纸黑字反复验证，大多数投资者选择捂上眼睛，被情绪左右。

说到底，投资投的是资产，考验的却是人性。

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2、行业需要均衡基金

在监管引导下，公募基金半年报与年报将新增披露一项关键数据，基金过去一年时间里的“盈利投资者数量占比”。

在已经公布的数据中，姜诚管理的中泰玉衡价值优选尽管过去一年收益率不到1%，但盈利投资者数量占比高达74.32%。

田瑀管理的中泰兴诚价值过去一年收益率20%，但盈利投资者数量占比高达98.42%。

若将时间轴拉长，中泰玉衡价值优选自2019年成立以来，仅有一个年度出现亏损，其余年份均为持有人赚取了正收益；中泰兴诚价值在过去五年中，也有四年实现了年度正回报。

回看2015年至今，互联网+、漂亮50、中概互联、新能源、机器人……各类主题基金在经历或长或短的辉煌期后，大多走向低迷。投资者在这些概念上究竟赚到了多少钱？这恐怕是个不太礼貌的问题。

正如上文所说，策略稳定、行业配置均衡的基金才能真正为投资者长期稳定赚钱。久而久之，这类基金将成为很多成熟投资者的底仓，这是一种几乎刚性的配置需求。

另外，“盈利投资者数量占比”这个指标将会是一面镜子，既照出激进产品的真实持有体验，也映出投资者自身行为的偏差，更应成为管理人与销售机构反思的起点。

若要提升这一指标，从结果来看就是提高产品的体验、降低波动，那么如何降低波动，答案自然是要做到行业均衡。

再放眼交易层面，未来整个市场依然蕴藏着大量机会，而这恰恰是均衡策略长期有效的底层逻辑。

宏观维度，地区之间、产业之间发展不均衡，叠加上当下这个瞬息万变的时代，政策节奏、产业周期、资本流向之间的错位与摩擦，本身就在不断制造交易机会。

微观维度，这片土地上从来不缺少聪慧而勤奋的人，只要制度环境给予足够的空间，市场激励保持基本的有效，未来各行各业依然会涌现出层出不穷的创新与增长。

交易维度，A股市场散户占比依然较高，风格轮动频繁且极端，优质企业时常出现阶段性的错误定价。这种非有效性，恰恰为主动管理提供了施展空间。

以上三重因素叠加，决定了均衡基金很长一段时间会是行业生态中不可或缺的组成部分。

3、基金经理需要均衡基金

老一辈基金经理，爱把自己比作手艺人。

手艺人打磨作品，功夫从来不在标准化的流水线之上，而在于日复一日沉心打磨，在漫长岁月里淬炼出独有的手感与直觉。

投资大抵相似，它不是各类数据机械推导出的结论，而是将漫长时光的沉淀，凝练成某一刻的洞见。

这份洞见，是慧眼识珠，在万千企业中发掘高成长的种子；是精准择时，对产业变迁经年累月的追踪与推演，在行业爆发前夜捕获那一段最凌厉的波段；还是逆势而行，喧嚣之中逆势锚定被低估的价值，耐心等候均值回归。

倘若基金经理这个职业被工具化为募资的招牌、沟通的话筒、宣传的喇叭，工作重心沦为流量与规模的角逐，投资决策蜕变为取悦市场的表演，那这份工作的魅力和价值便消散殆尽。

这不仅是从业者的不幸，更是整个行业的不幸。因为我们失去的，远不止一份职业尊严，而是资本市场最根本的价值发现功能。

希望资管风铃老师的《均衡基金开始消亡》，不是一篇挽歌，而是一份冷峻的提醒。

一类策略的退场，未必是逻辑失效，只是周期站在了它对面。

周期的残酷在于，它总在策略最需要被看见的时候，把聚光灯移向别处；但周期的仁慈也在于，它从不永久地抛弃任何一种有效的策略。

日光之下无新事，周期的钟摆从不爽约，希望A股的百花齐放早点到来。