首钢朗泽（02553.HK）2026 中期业绩解读：工业尾气负碳转化，上市首秀筑定商业化底座

8 月 27 日，首钢朗泽（02553.HK）递出上市以来首份中期业绩答卷——营收增长9.9%，毛损亏损双双收窄。

作为港股稀缺的AI 合成生物+ CCUS 企业，市场对这份中报抱有很高期待。过去数年公司持续投入技术与产能建设，亏损规模扩张，市场最为关心的问题集中于：投产之后，经营端能否止住亏损扩张的势头？商业化落地的进度到了哪一步？伴随港股通潜在纳入，二级市场流动性会迎来怎样的变化？

翻完整份中期报告，最直观的感受：公司已经结束单纯大规模投入的阶段，经营筑底修复信号清晰，技术落地从示范项目迈向规模化复制。

与此同时，企业已被纳入恒生综合指数，入港股通的时间窗口逐步临近。一旦完成指数纳入，内地资金可通过港股通直接参与交易，机构配置门槛打开，流动性改善有望带动估值重估，这也是接下来市场重点跟踪的关键催化。

三大维度从半年报看首钢朗泽的商业化硬实力

只看财务数据仅仅是表象，数据背后，支撑公司长期价值的，是一套完整跑通的「尾气资源生物合成产品销售」商业闭环。衡量负碳制造企业的成色，不能只看技术实验室成果，更要看工厂产能落地、客户商业订单、技术可复制能力三大现实维度，首钢朗泽的中报，恰恰在这三个层面交出了答案。

第一，工业化产能陆续投运，打开收入增长的物理边界。

上半年，公司实现营业收入约 2.93 亿元，同比增长 9.9%，营收维持稳健向上；毛损、期内亏损分别大幅收窄 63.9%、30.1%，此前连续数年亏损持续扩张的局面得到扭转。收入端平稳增长，减亏成效充分释放，成为这份上市首秀中报最核心看点。

负碳生物合成行业，最大的门槛不在实验室，而在从小试、中试走到万吨级工厂的工业化放大。很多技术路线可以在实验室拿到亮眼指标，但放大到工厂层面就会面临稳定性、成本、连续生产各类问题。

首钢朗泽依托钢厂现成的工业尾气资源，建设尾气生物合成工厂，实现一氧化碳、二氧化碳废气的资源化利用。报告期内，多个合作基地产能逐步释放，为营收稳增提供产能底座。工厂不是实验示范线，而是可以稳定连续运行、对外交付产品的商业化单元。

产能的陆续投产，也直接反映在财务层面：随着装置运行负荷提升，单位制造费用被摊薄，这也是本期毛损实现大幅收窄最核心驱动因素。过去的亏损，很大一部分来自新厂建设、产能爬坡阶段的固定成本；随着后续产能利用率持续提升，规模效应会进一步释放减亏潜力。

第二，客户结构持续拓宽，商业订单实现多元落地。

技术价值最终要落实到商业订单。公司产品覆盖饲料蛋白、生物基化学品等多个方向，下游面向饲料企业、新材料厂商，客户群体持续扩充，并非单一依赖少数示范合作项目。

值得注意的是，业务模式上不仅仅是自建工厂生产销售产品，也输出整套工艺技术解决方案。可面向钢铁、冶金、煤化工等拥有大量工业尾气的工业企业，提供工艺包、技术许可、运营服务。这套技术输出模式，是实现快速复制扩张的关键抓手，不需要公司全额承担重资本建设，就可以把成熟工艺复制到不同工业场景。

工业尾气资源遍布全国各大重工业基地，技术授权模式一旦跑通，后续成长空间会被进一步打开。

第三，底层专利与工艺积累，构筑可复制的技术底盘。

生物合成不是简单购买菌种，而是一整套系统工程：依托AI 辅助菌种改造、气体净化、发酵工艺、后端分离提纯，全链路都需要长期研发沉淀。

经过多年研发投入，公司已经积累大量自主专利，搭建起适配国内工业尾气复杂工况的整套工艺体系。不同钢厂排出的尾气成分、浓度波动差异很大，能否适配复杂的真实工况，是区分实验室技术与工业化技术的分水岭。首钢朗泽的工艺体系，已经在多个现场经受住工业场景的实战验证。

这就意味着，新项目不需要从零开始重新开发工艺，在成熟底盘之上做调优即可，新项目的建设周期、研发投入都可以得到控制，这对后续降本增效有重要意义。

行业大背景：负碳产业政策红利释放，但商业化仍是现实难题

当前国内双碳政策持续推进，工业领域减碳压力日益凸显。钢铁、冶金行业产生海量工业废气，传统处理方式多为直接燃烧排放；而尾气生物合成路线，把废气转化为高价值产品，同时实现减碳与资源利用，政策层面具备明确支持基础，多家行业研报都看好该行业长期空间。

按 2025 年收入口径统计，在全球以合成生物技术为核心的 CCUS 企业中，首钢朗泽位居行业首位，占据58.4% 的市场份额。中信证券近期首次覆盖，给予买入评级，目标价 44 港元，亦肯定该技术路线在工业负碳领域的发展潜力。

但我们也要客观看到整个行业的共性挑战：作为尚处早期的新兴产业，整个行业都还处在产能爬坡阶段，短期仍然面临亏损；项目的落地进度，会受合作方建设节奏、工业尾气供给稳定性等外部因素干扰，成长不会是一条直线。

这条路线商业化并不容易。真正的看点不在 “负碳故事”，而是看每一个工厂能不能稳定运行、每一份订单能不能顺利交付，看规模效应能不能持续推动亏损收窄。首钢朗泽这份中报，最大意义就是向市场证明：这套商业模式不是仅存在于理论，已经可以在财务报表上看到经营改善的结果。

指数调整与港股通：流动性带来的估值重估机遇

作为刚登陆港股生物科技公司，纳入恒生综合指数、进入港股通标的池，是接下来最重要的资本层面催化。

一旦正式纳入恒生综合指数，被动跟踪指数的资金会带来基础配置买盘；更重要的是，纳入港股通之后，内地公募、私募、广大个人投资者，都可以直接交易标的，会极大拓宽投资者基础。

当前覆盖的券商研报当中，几乎都会把港股通纳入作为重要催化假设。过往很多港股新经济公司，在进入港股通前后，都经历过明显的流动性驱动估值修复。

首钢朗泽交出的这一份上市首份中期答卷，并不是一份已经实现盈利的报表，但它给市场递交了一份经营筑底的信号。过去几年大规模研发、产能投入的阶段逐步过去，收入稳定增长，亏损扩张势头得到遏制，工厂、订单、技术三大商业化支柱都已经建立。

工业尾气里藏着循环制造的机遇，而首钢朗泽正处在把技术故事兑现为工业现实的关键路上，这份中报，正是这条商业化道路上一块重要的里程碑。