三大运营商半年报：营收还在涨的联通，把利润押给了AI

8月18日联通交出半年报：营收2014亿，涨了0.6%；净利润95亿，跌了34.6%。涨和跌来自同一个动作，把利润押给了AI。

移动和电信随后两天交卷，营收分别下滑1.1%和3.9%，净利润下滑6.3%和14.9%。三家都指着AI找出路。

增速第一与降幅第一

话费宽带做了几十年，用户早饱和了，现在三家都指着新业务找增量。差别在这块：移动算力收入529亿，同比增14%，占主营业务收入11.7%；电信智能收入311亿，增7.1%，占收比12.8%；联通算力收入419亿，增13%，占主营业务收入近四分之一。

增速差不多，但联通自己盘子里，算力已经占了将近四分之一，是三家里最高的。今年6月上海世界移动通信大会上，三家把路线摆上了台：电信铺AI算力底座，移动押注AI手机和eSIM，联通强调应用侧价值。应用要跑起来，得先建算力底座，建底座是转型里最烧钱、最耗时的一环，联通利润表上的压力就从这来。

联通2014亿的盘子，传统业务在掉，新增的部分靠算力和云补：联通云上半年收入184亿，同比增15.7%；算力收入419亿，增13%。新发布的人工智能引擎X1半年拿下1.2亿收入、2.3亿签约额，企业生意从签约到钱进报表往往要以年计，行业里不少合同长期停在框架协议上，X1签约转化过半，合同在真实兑现，发布半年拿到这个数不算慢。联通体量在三家里最小，算力占比近四分之一，一半因为分子跑得快，一半因为分母本就小。0.6%的增长就是这么补出来的：个人业务流失多少，企业业务就要补回多少，多出一分才算增长。

利润去哪了？联通给了三个说法：税制调整带来的缴税基数变化、业务拓展带来的人工成本前置、算力投入持续加码。税制的影响会随基数正常化逐渐消退，人工成本会随业务起量逐步摊薄，真正一直压着利润的是算力投入。今年联通资本开支进一步向算力倾斜，上半年241亿资本开支里算力投资占37%，投资额同比增80%。同期总部部门从34个压缩到21个，缩编38%，给算力加弹药的钱有一部分从组织精简里省出来。

同样的投入放在移动身上，是另一回事。移动上半年AI直接投资82亿，同比增466%，同期经营现金净流入1149亿，自由现金流539亿，同比增111.6%。82亿落在539亿里不到六分之一，转型开支在现金流内部就消化完了，中期还拟分红544亿，投资和分红两头都不耽误。联通是另一本账，全年500亿资本开支计划里算力投资超175亿，接近半年净利润的两倍，央企分红是刚性支出，利润被算力吃掉三成半之后，投入和分红都要从同一笔利润里出。两家都在向算力砸钱，移动的钱从现金流里出，联通的钱从利润里出，34.6%的降幅就是投入直接压在利润表上的结果，官方预期全年降幅会收窄。

谁在为AI的调用量付费

钱花出去，最先见到动静的是工业侧。联通元景大模型每天被调用400亿次Token——Token是大模型的使用计量单位，相当于电费里的度，折算下来大约是每天4000万次问答，其中约八成来自工厂车间而非消费者的闲聊。消费端的AI助手聊一万句话，不直接产生一分钱收入；工厂里调一次模型，对应的可能是一次设备参数的调优，良率差出来的都是真金白银。

算力生意有两种卖法：机房出租是一次性收入，租出去钱就到账；Token服务按调用计费，客户用一次算一次，收入跟着用量走。载体是5G工厂，联通已参与建设超万座，服务800万家企业把业务搬上云，工厂里每一次调用都对应明确的产能和良率，这笔费用付得有理由。工厂之外，8月中旬北京办了世界人形机器人运动会，参赛的全是人形机器人，联通承接了通信保障，50万台具身智能终端的接入调度、AI裁判系统的数据传输，都跑在其网络上，这类项目眼下证明的是网络能力，收入贡献还小。

这些新产品在财报里是亿元级的小数字，在高铁站里是另一番景象。据了解到的情况，2026年以来联通在高铁主干线枢纽的灯箱保持着罕见的高频更新：京沪线的北京南、上海虹桥，京广线的广州南，加上杭州东站，画面跟着元景、联通云、X1的产品节奏滚动更换。多数品牌一年换两三次画面，连通一个动作一换，把广告位当作新品发布的橱窗。经常出差的人未必分得清元景和联通云，但多半注意得到北京南的广告又换了。这批投放经由专注高铁站媒介运营的路铁传媒落地，在高铁站的客户结构里，运营商已与云厂商、AI应用品牌并列成为固定主力，也是换画面最勤的一类。

年报里的答案

半年报留下三个问题：算力收入能否守住13%上下的增速，移动同口径增速14%，两家咬得很近；利润降幅全年能否收窄，官方给的是预期，X1的签约还能不能继续变成真实收入是其中一个变量；算力收入占比稳住四分之一的同时，利润能否回到与投入匹配的水平。

三家都往算力去，真正拉开差距的是敢不敢让利润难看。半年报里34.6%的降幅和37%的算力投资占比写在同一份报表里，投入摆在了明面上。降幅收窄要到年报里看，算力收入要看接下来几个季度的签约和Token消耗里工厂场景的占比，工厂的调用占得上风，这175亿投入才开始回本。

**数据来源：**

- 中国联通、中国移动、中国电信2026年半年度业绩公告

- IT时报《三大运营商的"Token生意经"》，2026年6月

- 通信行业自媒体"通信新观察"（高超）《中国联通2026年上半年业绩分析》，2026年8月

- 中国联通官方发布，2026世界人形机器人运动会通信保障

- 中国联通官方发布《万座5G工厂背后：中国联通发力工业大模型》

- 中国经济网《中国移动上半年营收5380亿元：AI直接投资达82亿元 同比增长466%》，2026年8月

- 中国移动2026年半年度报告及业绩发布（新华网、证券时报、中证网报道，2026年8月）

- 财新网《中国联通2026年资本开支下滑近8% 称将适度超前建设算力基础设施》，2026年3月

- 新浪科技《中国联通上半年资本开支241亿元 算力投资占比提升至37%》，2026年8月

- 路铁传媒