中海的稳健，是一种进攻

中国房地产持续六年的低迷，并没有阻挡长期主义者的脚步。反而在低谷时，更能看出一家公司的成色。

中国海外发展（688.HK）就是这样一家攻守兼备的稳健型公司。当市场渐渐企稳，这家充满韧性的公司，就逐渐显现出进攻的意味了。守正，还要出奇。

8月25日，中海交出了上半年的成绩单，合约物业销售额1343.5亿元，逆势同比增长11.8%，权益销售规模位居全行业第一，也是唯一实现双位数增长的头部房企。

下半年，中海手持千亿现金，正在土地市场跃跃欲试，伺机出手。7月至今，公司已新增购地9宗，权益地价256.8亿元；截至目前，今年新增购地权益地价合计333.4亿元，手里还有近700亿额度。

中海董事局主席颜建国在业绩会上表示，公司内生发展正积聚三个"新动能"，一线城市优质资产增值、重点二线城市结构性机遇兑现、商业资产价值释放。

房地产最大的风暴已然过去，中海正在换档提速。当别人仍在生存危机中挣扎，中海的课题，已经变成了如何成为一家领先的全球化企业。

稳健，正在变成一种进攻。这不是修辞，而是中海2026年最真实的底色。

1、逆势双位数增长：长期主义的韧性兑现

进入2026年，房地产市场日益呈现出强者恒强的特征，而中海的优势更加凸显。

上半年，销售额破千亿的房企仅保利、中海、华润三家，较上年同期减少1家；百亿房企34家，同比减少12家。

在排名前十的房企中，有四家房企实现了销售同比增长，分别为中海、华润、金茂和绿地。但仅有中海一家，是双位数增长。

中海系列公司中期实现合约物业销售额1343.5亿元，同比上升11.8%；权益销售额则以1236亿元连续三年超越保利，两者差距拉大至171亿元。

此外，中海集团营业收入976亿元，同比增长17.3%；除税前溢利123.6亿元，本公司股东应佔核心溢利79.3亿元，股东应佔溢利70.3亿元。在行业普遍亏损或利润大幅下滑的背景下，"利润王"的成色依然不改。

这份财报的秘诀，是持续押注一线城市，受益于资产价值回归。上半年在香港及北上广深实现合约销售额789.9亿元，占集团（不含中海宏洋）总额的68.6%。

其中北京单城销售额247.5亿元，深圳225亿元，上海149.2亿元，香港133.1亿元，北京、深圳、香港均创历年新高，于中资开发商中排名第一。

这种集中度在房企中极为罕见。颜建国在业绩会上点名了几个项目，安缇深圳、深圳湾澐玺、上海云锦华庭、安澜北京，"售价显著高于预期"。

值得期待的是，下半年仅安澜上海一个项目的货值就超过520亿元，加上杭州海潮玖序、北京酒仙桥等高确定性项目集中推售，有望推动公司销售增幅保持行业领先。

这也得益于中海在2024-2025年的前瞻性投资。2025年中海全年权益拿地金额超924亿，稳居行业第一。这批优质土储，刚好在2026年上半年集中入市，去化率和溢价率双丰收。

中海行政总裁张智超则给出了市场的底层逻辑：上半年市场K型分化明显，香港市场成交量增长33%，上海、北京一二手成交总量均实现正增长，二三线普遍仍在筑底。

而中海的布局聚焦核心城市优质地段，与本轮市场企稳的机会高度契合，这是"长期主义"四个字的具体写照。

商业运营是这份业绩里低调的第二曲线。上半年中海商业物业运营收入35.8亿元，购物中心出租率95.3%。

颜建国明确提出，随着写字楼、酒店、租赁住房等纳入商业不动产REITs范畴，中海将通过REITs等证券化工具，有效释放多元商业业态的资产价值。当开发业务见顶，运营业务必须接棒。

2、财务底盘：最抗周期的底色

如果说销售增长是"进攻"的成果，那么财务底盘就是"防守"的堡垒。中海2026年中期的财务数据，放在全球房企中都是教科书级别的存在。

截至2026年6月30日，集团总借贷为2372.2亿元，较2025年底减少101.5亿元；资产负债率51.6%，净借贷比率仅27.2%。净借贷比率较年初再降约7个百分点，这显示出，中海仍在持续主动"筑堤坝"。

上半年中海平均融资成本仅2.76%，处于行业最低区间。作为对比，行业多数央企融资成本为3.4%-4.2%，民企更高。

更极致的是，中海是行业唯一获两家国际评级机构给予A-级评级的内房上市公司（惠誉A-、标普全球A-）。

在房地产融资几乎停滞的时刻，信用评级就是生命线，中海的A-，是整个行业最后的"信用孤岛"之一。

期末中海持有银行存款及现金1211亿元，占总资产13.7%；上半年经营性现金净流入285.2亿元，销售回款780.1亿元。可动用资金（含未动用银行授信额度）达1706亿元，这是行业里最厚的安全垫，也是未来逆周期拿地的"弹药"。

值得关注的是，中海的这份财务底色，不是一朝一夕得来的，而是几十年坚持自律的结果。

历经1997年亚洲金融风暴、2008年全球金融危机、2020年至今的房地产大调整，中海始终贯彻"高潮时不激进，低潮时不保守"的理念，落在2026年中期，就是这份更加扎实的财报。

放在全球房地产史上，从"低杠杆+高信用"的稳健角度，也只有日本的三井不动产和香港新鸿基可以对比。

而在开发销售规模上与中海同量级的企业（如历史上的帕尔迪、莱纳在美国房地产巅峰期），其杠杆率和融资成本都远高于中海；中海27.2%的净借贷比率，放在黑石集团这种房地产基金体系里，也是极低的水平。

中国广袤的房地产市场、央企母公司中国建筑的信用背书，让中海拿到了"准主权级"融资成本，而 "一专双驱优生态"战略，让中海既有开发利润又有经营现金流，在全球范围内，这种标的都具有稀缺性。

中国海外发展（688.HK）也进入了不少长线基金的投资组合。截至2026年8月27日收盘，中国海外发展报14.17港元，总市值约1551亿港元，年初至今累计上涨16.34%。

在中指研究院TOP10房企中，中海是少数股价录得双位数上涨的房企，多数同行仍在历史低位徘徊。

3、从克制到加码：中海开始主动进攻了

今年上半年的土地市场，中海表现得极为低调，新增购地仅9宗、权益地价76.6亿元，在TOP10房企中垫底，一度引起了市场的好奇。

接近中海的人士说，上半年核心城市土拍溢价率冲到19.8%，自家没有空仓焦虑，土储够卖2.5年（一线+强二线占比86.5%），只需耐心观察等待时机。

等三季度土地市场热度回落、对手资金紧张时，才是中海的窗口期。进入7月后，中海开始撕下防守的外衣，频频出手拿地。

此时，稳健的财务不再是盾牌，而是变成了择机出手的弓弩。

颜建国在业绩会上给出的明确指引：在政策稳定前提下，公司全年新增购地额目标保持800-1000亿元。这意味着接下来中海还有约500-700亿的权益拿地空间，这将是一场名副其实的进攻。

拿地的手段，也从公开市场走向多渠道并行。颜建国明确表示，公司将进一步拓展拿地渠道，抓住收并购、城市更新等机遇获取优质项目。

7月份，中海在深圳、太原获取的项目为收并购、城市更新方式，项目均为净地，可快速进入开发销售阶段。

通过这些方式，既能连片开发做大货值，又能通过一级开发锁定成本，实际拿地成本远远低于公开竞拍。

中海的进攻，不是盲目扩张，而是"投一成一"纪律下的精准打击。只要算不过账来，哪怕位置再好、再热门，也坚决不拿。

市场端也在给中海的进攻提供窗口。颜建国强调，宏观经济稳增长、政策支持与供需关系优化，正持续夯实市场止跌回稳基础，公司年初提出的"三大驱动力"判断没有变。

超强的前瞻性、严格的纪律性、让中海在市场企稳时，率先抓住了一线城市资产价值回归的机会，并持续从二线城市和商业物业运营中寻求增长。这就是颜建国所说的三个“新动能”。

当其他房企还在为"活下去"焦灼时，中海已经在为下一个十年的行业领军地位布阵。

回望过去二十年，中国房地产市场的老大，从万科、碧桂园、恒大到保利，再到中海，活下来并且仍然站在巅峰的，是那些奉行长期主义的公司，兼具韧性和生命力。

虽然经历了大调整，但房地产仍然是一个规模在十万亿级别的行业。只有那些穿越了周期的公司，才有资格继续称雄。

中海用持续的业绩表现证明，当稳健做到极致，它本身就成了一种进攻，一种别人学不会、追不上的能力。

接下来的五年，成为世界一流企业，中海已经把牌摆在了桌面上。

过往热文：

其他原创：