三道护城河深不可测，平安领跑保险板块的底层逻辑

行业高景气加持，保险板块8月强势

2026年的保险业半年报，像一面棱镜，折射出保险行业的高景气。

双位数的净利润增速，对上市险企是标配。由于权益资产收益大幅增长，中国人寿更是大增228.6%。龙头中国平安增长36.1%，符合甚至略超市场预期。

无论是营收还是净利润规模，中国人寿和中国平安，稳稳占据头部阵营。

新业务价值（NBV）的同比增速，也都统统保持双位数，行业高景气度，由此可见一斑。

NBV同比增速上，中国人寿拔得头筹，而NBV价值率上，则是中国平安更胜一筹。

高景气周期，为防守属性明显的保险板块，注入了进击势能。

8月份（8.1-8.27），同花顺保险指数累计上涨4.9%，上证指数和创业板指数分别上涨1.74%和3.87%。市场用真金白银，对整个行业的高景气投下了信任票。

中国平安，大象起舞，领跑同业

商场如战场，它最冷酷无情，但又最诚实。故事讲得最美妙，终究需要真金白银的呼应。

闻道商业注意到，虽然整个保险行业昂扬向上，但在资本市场上，却走出了明显的分化。

看整个八月的涨跌幅（8.1-8.27），中国太保、新华保险和中国平安构成三强，是独一档的存在。

再把镜头拉回到近五个交易日（8.21-8.27），险企的期中成绩陆续闯入投资者视野，仍然是中国太保、新华保险和中国平安领先，三者之中，体量最大的中国平安反而跑得最快。

大象虽大，起舞轻盈。很明显，市场在这一轮保险板块的反弹中，不约而同选择了平安作为急先锋和火车头。

这就有点意思了。

虽然中国平安的营收体量一骑绝尘，但论净利润规模、新业务价值体量、新业务价值增速，平安只是处于优等生行列，并未摘取多个单项冠军。

市场用脚投票的底层逻辑，或许就藏在8月21日业绩发布会上，平安高管的一番话里面：“现在的股价远远没有反映真实的价值。无论是摩根士丹利、摩根大通，还是花旗、汇丰，给出的目标价较当前中国平安的A股股价高50%以上，中国平安的价值没有被市场反映。”

如何判断平安的投资价值？平安高管提到“三点”：

1、看行业。寿险行业正处于黄金发展期。客户对于寿险产品的需求驱动寿险行业长期发展。

2、看公司。“综合金融+医疗养老”为中国平安带来多元化的收入来源和多元化的利润来源，这是实现可持续差异化优势的底气。

3、看股价和价值。中国平安的股价没有反映真实的价值。随着利润的持续增长、股东回报的持续释放，公司的价值将逐步反映到股价上。

将军赶路，不追小兔。

对平安这样的万亿巨舰而言，走得稳比走得快更重要，安全是发展的前提，均衡是加速的基础。而稳中有进的特点，无论是反映到财务报表还是业务基本面上，正是市场力撑平安的最大底气。

三大护城河，每一条都深不可测

如果说优秀的半年报是结果，那么平安独一无二的护城河体系，就是支撑业绩的底层根基，这也是同业很难复刻的核心。

第一重护城河：国内唯一完整的综合金融闭环，手握海量零售客户底盘。

平安集齐保险、银行、证券、信托、资管全金融牌照。半年报数据显示，平安的个人零售客户规模达到2.53 亿，客均持有2.94 份集团产品，持有3类以上产品客户留存率接近99%。

集团内部可以完成客户交叉转化，内部获客成本相比外部获客节省35%-45%。

2026上半年平安接近四成NBV来自非代理人渠道，不少增量来自平安银行存量客户转化，当代理人规模收缩的时候，综合金融可以对冲个险下滑压力。别家险企本质是卖保单，平安经营的是客户全生命周期金融需求。

对比来看，无论是中国人寿、新华保险，还是友邦，综合金融板块的完整度，远不如平安，同业很难同时拥有保险客户和银行理财客户，并互相转化。而平安的内部获客成本相比外部获客成本，平均节省35%-45%。坐拥超过2.5亿的个人客户，平安的综合金融协同效应，将会日益显现。

平安的第二重护城河，是它的“保险+医疗养老”服务生态。

当下行业最大痛点，就是分红险产品收益趋同，客户只对比演示利率，价格战愈演愈烈。平安没有局限在产品博弈，而是把医疗、居家养老权益嵌入保单，将一张保单升级为整套健康养老解决方案。

半年报数据显示，上半年1151万寿险客户使用医养服务；享有医疗权益客户，新单件均是普通客户2.6倍；养老权益客户件均达到普通客户9.7倍，使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点。

平安搭建起“到线、到院、到家、到企”服务网络，合作3.8万家医院、24.5 万家药店，居家养老服务规模化落地。

平安的这套“服务+”网络，打法在险企中是独一无二的。

中国人寿的医养业务偏重资产养老社区，大众客户渗透率低；新华几乎没有自建医养网络；而友邦高端医疗服务仅服务少数高净值人群。

从“三省”理念（“省心、省时、又省钱”）到“四字心法”（复杂的事情简单做，简单的事情重复做，重复的事情标准做，标准的事情坚持做‌），再到把2026年定调为“服务年”，平安很明显意识到，服务生态已经成为它的独家特色。让“服务+”的长板更长，平安可以走得更远。

平安的第三重护城河，是AI科技深度赋能业务。

平安在半年报首次披露，日均 Token 消耗量从 2025年12月300亿飙升至2026 年6月1200亿，半年翻 4 倍，大幅领先金融同业。

AI 已经深度渗透业务全流程：AI 查问办覆盖 88% 业务场景，AI 坐席承担 81% 客服量，AI 智能体上半年辅助销售 573 亿元，理赔、反欺诈、代理人赋能全面落地。

平安的科技不是概念炒作，而是实实在在降本、增效、促销售。对比同业，其他险企科技更多停留在线上化服务层面，很难像平安这样，实现全业务链路的 AI 深度改造，科技底座持续为综合金融、医养生态输送动能。

综合金融、“服务+”生态、AI赋能，平安的三道护城河，每一道都深不可测，而且会越来越深。

短期有爆发底气，长远有穿越周期耐力

中国平安交出的期中成绩，利润超预期、主业高质量、分红稳增长、战略有纵深。

这份成绩单，基本上满足了各路资金的需求。

价值派资金看到的是低估值+高股息，安全垫够厚，跌无可跌。

成长派资金看到的是NBV连续14季度双增，“服务+”打开新空间。

机构派资金看到的是业绩兑现+流动性充裕，大资金敢于下注。

这是一盘多方共赢的棋局，于是在半年报发布后，在市场各路资金的合力之下，平安领涨板块，一路走高，不是偶然。

闻道商业注意到，近期多家国际机构给出增持评级，摩根士丹利、招银国际等机构目标价显著高于现价，挪威主权基金也将平安纳入十大重仓，是其持仓中唯一保险企业。

市场已经更新认知，平安不是简单的周期保险股。短期看，它可以享受储蓄险行业红利带来业绩弹性；长期看，综合金融与医养生态打开成长天花板。

保险高景气，平安领风骚。拉长维度观察，拥有均衡业务布局、多重护城河的中国平安，既有短期爆发的底气，更有穿越周期的耐力。