主业驱动高质量增长 全球化游戏矩阵持续兑现 世纪华通上半年营收、净利润大幅增长

8月27日晚间，世纪华通（002602）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入221.17亿元，同比增长28.53%；归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%。在2025年全年归母净利润同比大增362.02%的高基数之上，世纪华通仍保持了近七成的利润增速，主业驱动的高质量增长特征进一步凸显。

业绩延续高增态势，单季利润环比持续抬升

从单季度表现来看，公司2026年第二季度实现营业收入111.07亿元，环比增长0.87%；归母净利润24.75亿元，环比增长22.10%。值得注意的是，这是公司营收连续第12个季度实现环比增长，增长动能未见衰减。

此外，公司利润端的增长弹性明显高于收入端，核心原因在于游戏产品进入成熟期后边际投放效率的提升，以及多元产品矩阵带来的经营杠杆释放。2026年上半年，公司核心游戏业务板块业绩表现突出，点点互动与Century Games充分发挥研、发、运三位一体的协同优势，国内及海外收入均保持稳健增长；盛趣游戏聚焦核心IP运营策略，经营成效显著，为公司整体业绩提供了确定性支撑。从收入结构看，游戏业务仍为绝对主力，收入占公司总营收比重超过95%。海外市场贡献了主要增量，国内市场的存量产品则保持了稳定的流水贡献。

多爆款格局成型，SLG与休闲双赛道共振

游戏业务作为公司的核心主业，上半年呈现出的最大结构性变化在于从“单一爆款依赖”转向“多爆款、多赛道、多产品矩阵”的并行驱动格局。这一转变并非一蹴而就，而是公司在SLG品类上持续深耕、并将方法论迁移至休闲赛道后的自然结果。

在SLG赛道，公司已形成《Whiteout Survival》与《Kingshot》的“双王牌”组合。据Sensor Tower数据，《Whiteout Survival》上线超过三年，累计下载量突破3亿，2026年6月再度登顶全球手游收入榜单首位，其长周期生命力充分验证了产品品质与用户运营能力。截至2026年3月，该游戏全球累计收入已超过45亿美元，且在上线三年后仍稳居中国手游出海收入榜前列。更年轻的《Kingshot》则展现出了更快的爬坡速度，2026年4月已反超《Whiteout Survival》成为公司海外收入第一的产品，5月凭借“Treasure Cove”等系列活动驱动收入环比增长11%，创上线以来最佳单月成绩，截至2026年6月累计内购收入突破15亿美元。世纪华通由此成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一同时有两款产品上榜的公司。

开源证券在首次覆盖报告中指出，点点互动的核心竞争力在于“在大量A/B测试中积累的丰富经验，使其判断内容潜力更快、获取用户更准、变现更顺”。这一判断在《Kingshot》的推出过程中得到了充分印证——《Kingshot》复用《Whiteout Survival》的数值结构与运营框架以降低开发成本，同时以更轻松中性的美术风格和塔防等轻度玩法切入差异化用户群体，有效实现了“SLG+X”模式的可复制化验证。

休闲赛道的突破则是上半年最值得关注的增量信息。二合产品《Tasty Travels: Merge Game》自上线以来收入持续攀升，2026年1至5月收入环比增速分别为33%、14%、14%、7%和12%，据GameLook估算月流水已超过3亿元，进入Sensor Tower中国出海手游收入榜TOP5，位列二合类游戏全球收入前5。该产品的意义不仅在于其自身的收入贡献，更在于它验证了点点互动将SLG领域积累的副玩法设计与精细化买量能力迁移至休闲品类的可行性。开源证券分析认为，与《Gossip Harbor》侧重剧情驱动和高频活动变现不同，《Tasty Travels: Merge Game》更强调经济系统设计与数值平衡，通过前期慷慨的奖励机制培养用户消费习惯，依托社交系统维持长线留存，“成功主要归因于点点互动在SLG领域积累的副玩法设计及买量经验”。

盛趣游戏方面，“端手并进”策略在2026年上半年继续兑现。《传奇新百区合击-盟重神兵》《传奇世界无双》《龙之谷》怀旧服等新品相继推出，通过差异化玩法设计、高频内容更新与精细化用户运营，有效吸引老玩家回流并拓展年轻用户群体。储备产品中，《饥困荒野》全平台预约人数已超过1500万，计划于2026年暑期档上线；《彩虹岛：经典》《永恒之塔：经典》等核心IP的多端互通版本正在加速推进。国内游戏市场的存量基本盘由此得到了有效巩固。

行业景气向上，机构普遍看好

从行业层面看，2026年上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。在海外收入TOP100的自研移动游戏中，策略类占比46.91%位居第一，合成类占比16.22%且同比增长9.74%，是增速最快的细分赛道之一。世纪华通恰好在策略类和合成类两条高增长赛道上均占据头部位置，其产品结构与行业结构性机会高度吻合。

AI技术的加速渗透为游戏产业提供了新的效率红利与创新空间。中国音像与数字出版协会数据显示，AI在中国游戏研发端的整体普及率已达86.36%，美术设计环节渗透率达84.2%，AI正从辅助工具升级为产业基础设施。世纪华通在此领域的布局已形成体系化能力。资料显示，盛趣游戏推出ARTI数字艺术资产管理平台、AI自动化测试平台等自研工具；点点互动在《无尽冬日》中采用“AI生成+人工优化”模式提升内容迭代效率；公司层面设立AI发展与管理委员会、启用“数龙AI”子品牌，并通过产业基金投资摩尔线程、无问芯穹等硬科技企业，在算力基础设施与AI原生游戏方向同步卡位。市场人士指出，这一布局使得公司在降本增效与玩法创新两个维度上均具备先发条件，也为长期估值中枢的提升提供了技术支撑。

开源证券、招商证券在最新研报中均维持各自体系内的最高推荐评级。开源证券预计世纪华通2026—2028年归母净利润分别为88.84亿元、107.42亿元和118.09亿元，当前股价对应PE分别为10.8倍、9.0倍和8.1倍，低于A股游戏行业可比公司均值，维持“买入”评级。开源证券在研报中指出，世纪华通存量产品通过高频内容更新持续释放利润，在测新品和储备产品将为中期增长提供期权价值，高频测试或孕育下一款大体量产品。

招商证券则从国际对比的视角给出了补充判断。其研报指出，世纪华通2026年预计收入规模接近EA，净利润体量则高于EA，但当前估值仍显著低于EA，“利润体量与估值水平存在明显错配”。随着全球化内容型龙头属性进一步被市场认知，估值中枢具备上修空间。招商证券预计公司2026—2028年收入分别有望达到486亿元、543亿元和595亿元，归母净利润分别有望达到91亿元、110亿元和119亿元，对应PE为11.5倍、9.6倍和8.8倍，维持“强烈推荐”评级。

市场人士分析称，世纪华通2026年上半年业绩高增是主业结构性改善的结果，而非单点产品的偶发驱动。公司已在SLG和休闲两大品类上建立起可复制的工业化能力，叠加盛趣游戏在经典IP运营上的确定性贡献，以及行业景气度与公司估值之间的显著错配，构成了当前阶段的核心投资逻辑。需要关注的风险点主要在于：老产品流水衰减速度快于预期、新品测试转放量的成功率，以及高基数效应下增速中枢的自然回落。未来两至三个季度，次新游的流水趋势与新游的上线表现，将是验证上述逻辑能否持续兑现的关键观察窗口。 胡虹跃