北京
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作者：府库
来源：雪球
下面用的数据是中债新综合财富指数 ， 它统计的是全市场债券的组合 ， 利息再投资算在里面 ， 从2002年初到现在 ， 二十四年 。
二十四年的回报和回撤
先看回报 。
2005年初到现在 ， 中债财富指数的年化是4.2% ， 同期中证全指全收益是10.6% 。 债这条线在图上几乎是平着往上走的 。
虽然收益看起来比较平 ， 但是国内债券的稳定性是除了货币基金外 ， 所有资产中最好的 。
二十四年里有四段像样的下跌 ， 2013年的钱荒 、 2016年底到2017年的债熊 、 2020年年中 、 2022年四季度的赎回潮 。 四次最大跌幅都没有超过4% ， 最深的一次是3.57% ， 发生在2017年5月 ， 最快的一次三个月就回到了原来的位置 。 同期A股最深的一次回撤超过70% 。
持有三年就没有亏过
持有一年 ， 历史上亏损的概率是7% ， 持满三年是0% 。 同样的算法放到A股 ， 持满三年还有37.2%的买入日是亏钱的 。
上图是每一个买入日持有满三年再拿到现在的年化 ， 全部落在3.60%到4.75%之间 ， 最好和最差只差1.15个百分点 ， 没有一个负值 。 最好的入场日是2014年1月7日 ， 正好买在2013年那轮回撤的坑里 ， 最差的是2020年4月29日 ， 买在指数创新高的当天 。 但即使如此 ， 回报率依旧是稳定在长期区间中的 。
「 国内债券不需要择时 ， 这是它和股票资产最不一样的地方 。 」
当前的利率水平和未来的回报
上面都是回头看的结果 。 往前看 ， 债的钱大部分来自票息 ， 买入那天的利率是多少 ， 后面能拿到的大概就是多少 。
2002年以来 ， 每个买入日的10年期国债收益率 ， 和之后五年持有中债财富的年化 ， 相关系数是0.52 。 起点在4%以上的 ， 之后五年年化平均4.52% ； 起点3%到3.5%的 ， 3.79% ； 起点2.5%到3%的 ， 3.23% 。
现在10年期国债是1.68% ， 2年期1.23% ， 5年期1.39% ， 30年期2.12% ， 最新的数据 。 而2002年以来10年期国债的中位数是3.25% ， 最高到过5.41% ， 当前收益率就是历史最低的位置 。
图上左边那一片是空的 。 落在1.68%上下0.15个百分点里的买入日一共298个 ， 全部发生在2024年12月以后 ， 一个都还没走满五年 。 从这么低的起点出发会拿到什么结果 ， 历史上没有答案 。
当前国债的投资回报 ， 很难回到之前3%-4%的年化收益 ， 大概率落在当下1%-2%左右 ， 这个是目前国债配置的最大不同 。
不过另外一个视角 ， 2023到2025这三年CPI年均只有0.24% 、 0.24%和0.05% ， 对比当下债券的收益 ， 实际的购买力还是增厚的 。 过去的回报率比较高的阶段通胀也更明显 ， 实际购买力并不一定增加那么多 。
国内债在组合里的位置
国内债券是目前观察到所有资产中 ， 波动率最低 ， 最安全 ， 并且相对收益还不错的资产 ， 非常适合做组合的稳定器 。
但回报率来说确实是偏低的 ， 比如过去收益比较高的时候 ， 通胀也比较高 ， 各类资产涨幅也比较大 ， 那时候债券表现很一般 。 但是后来随着各类资产收益下降 ， 过去债券的收益就显得很有性价比 ， 这几年收益率下降非常快 ， 2024年是债券大年 ， 透支了比较多的未来收益 。
当前肯定没法刻舟求剑去希望债券带来3%-4%的年化收益 ， 但国内债券的特性 ， 使得国内债券依旧是非常好的一类资产 。
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