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问道者 | 李 百
看不到短期内资不抵债改变的可能，曾经的“彩电一哥”康佳集团在中报披露后，选择了主动退市。这是原康佳操盘手周彬好大喜功酿出的苦果，现在，周杉被查，股民受伤。
今年中报虽然亏损收窄，但趋势未变。最近四年半累计亏损超过200亿元，到中报时净资产-60亿元，与半年前区别不大。净资产要在剩下的四个月时间里转正已无可能，在这样的情况下，华润控制下的康佳选择了主动退市。
康佳是一家央企，也是深圳第一家产值过百亿的工业企业，曾经连续五年拿下国内彩电销量第一，市值一度超过1400亿元。如今沦落到退市的地步，冰冻三尺非一日之寒。
2025年4月，康佳合资公司江西康佳新材料的第二大股东，也是这家公司的董事长朱新明，在网上发布了一段实名举报视频，公开举报康佳2018年虚构净利润4700多万元。那是周彬担任康佳总裁的第二年。
周彬是康佳的老人，2001年加入康佳，从基层做起，2017年出任康佳总裁，2021年兼任董事长。后来像被降级使用，2024年被选为主持工作的康佳董事局副主席。
康佳会有今日，是多元化的结果。康佳的多元化由来已久，只是早期没那么激进。2007年便斥资17亿元进军房地产。那还是国内房地产黄金二十年的上半程，现在去看，康佳不仅没有在房地产的高歌猛进中积累下多少财富，反而把主业落下了，也因此错过了液晶电视转型的关键期。
周彬2017年操盘康佳后，提出“科技+产业+园区”扩张模式，开始四面出击，跨界半导体、环保、产业园、供应链贸易。结果是一地鸡毛，新增业务收益无多，供应链业务毛利率不到1%，园区项目持续投钱不见回报。彼涨此消，彩电主业不得不减少研发投入，产品迭代跟不上，市场份额逐渐被海信、TCL、创维、小米们蚕食。
康佳的营收曾经在2019年冲到551亿元，净利润在周彬担任总裁的第一年也曾经达到50亿元。此后每况愈下，2022年开始出现17亿元巨亏，营收在2025年剩下不到百亿元，今年上半年仍在继续下滑，只有39亿元。扣非净利润则从2011年起连续15年为负值。也就是说，康佳这么些年一直在吃彩电的老本，但老本也在2010年被吃光了。
多元化没搞成，主业又被掏空，康佳的财务报表直接就炸了。2025年开始资不抵债，计提77亿元资产减值，造成巨亏126亿元，净资产变成-58亿元。按照交易规则，最近一个会计年度净资产为负，就要被实施退市风险警示，如果下一年末还是负数，就强制终止上市。
另一家央企华润集团的介入让康佳退市进一步明朗了。
去年7月，央企启动专业化整合，康佳原控股股东华侨城所持股份无偿划转给华润。哪曾想，新东家一进门，一边救火，一边开始“算账”。今年1月，先是周彬和原康佳副总裁李宏韬双双被查。紧接着，在一年之内，又有多名中高层管理人员接连进入被查序列。这一切的源头，大概率就是朱新明那封举报信留下的火苗。
华润入主后其实就着手救康佳，马上提供近40亿元低息借款，并替换了原来华侨城的35亿元公司债担保。怎奈康佳这个烂摊子实在太大了，到今年中报，负债率已经高达133%。今年只剩下四个月时间，估计华润已经预料到，要在今年内改变康佳资不抵债的状况已无可能，与其被动摘牌，不如主动退市。主动退市，康佳品牌和业务还可以正常经营，也能更从容地做债务重整、业务梳理和资产盘活，至少不用再面对保壳压力。
华润控制下的康佳也并非一退了事，还是负起了责任。承诺溢价收购中小股东股份，对其他股东来说，这比糊里糊涂被带到新三板强。
康佳34年A股生涯，从昔日“国产彩电一哥”沦落为今天资不抵债的退市企业，操盘手好大喜功的教训，应当引以为戒。
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