木林森营收第一！公牛净利第一！10大LED照明巨头，业绩K型分化！

2026年上半年，国内LED照明产业处于存量竞争、成本上涨、渠道变革叠加的调整周期，K型分化的产业格局正由趋势演变为现实。近日，木林森（002745）、星宇股份（601799）、三安光电（600703）、公牛集团（603195）、欧普照明（603515）、兆驰股份（002429）、佛山照明（000541）、立达信（605365）、得邦照明（603303）、阳光照明（600261）陆续披露半年报。

本期，古镇灯饰传媒产业研究院聚焦“亮点100指数”中的“十大”LED照明上市公司2026年半年度财报数据，分析本轮行业分化背后的产业逻辑，并预判企业全年业绩走向。

营收版图冷暖不均

K型上行与下行阵营清晰成型

从营业收入维度来看，“十大”LED照明上市公司2026年半年度的营收梯队差距拉大。

营收规模层面，木林森以97.95亿元领跑榜单，兆驰股份91.80亿元紧随其后，公牛集团83.94亿元位列第三，三家企业半年营收均突破80亿元，构成第一梯队。紧随其后的分别是，星宇股份68.84亿元、三安光电64.68亿元、佛山照明40.95亿元、欧普照明32.37亿元、立达信30.68亿元、得邦照明20.43亿元、阳光照明13.04亿元。

营收同比增速上，能够站上K型上行曲线、实现半年度营收净利正向增长的企业仅有三家，分别是木林森营收同比增长23.68%、公牛集团营收同比增长2.77%、立达信营收同比增长0.95%。其中，木林森营收净利的增幅均遥遥领先，主要得益于普瑞光电并表、封装板块行情回暖、海内外双渠道发力，营收规模实现跨越式增长；公牛集团则依托民用电工与照明板块稳健的线下渠道底盘，保持低速稳增；立达信海外基础教育照明项目稳步落地，营收小幅上扬。

此外，兆驰股份营收同比上涨8.22%，星宇股份营收同步增长1.87%，欧普照明仅微增0.67%，其余四家企业营收同比走弱。从营收下降幅度最大的企业来看，三安光电的芯片业务持续承压，行业产能过剩价格下行拖累，叠加公司年内接连遭遇实控人被留置、股份冻结、补贴退潮等考验，短期内出现业绩、市值大幅下挫。

盈利裂口进一步放大

K型分化在利润端彻底显现

如果说营收数据只是拉开了分化的序幕，净利润、扣非净利润的巨大差距，则将LED照明行业K型分化的裂痕再度放大，盈利断层已经出现。从数据来看，营收尚可的公司，主业利润也有可能出现大幅滑坡，企业真实经营实力的差距被进一步拉大。

从2026年半年度数据来看，“十大”LED照明上市公司的归母净利润和净利率排名前三的分别是：公牛集团以21.51亿元稳居利润第一，净利率高达25.63%；星宇股份6.69亿元、净利率为9.72%；木林森6.62亿元紧随其后，净利率为6.76%。而三安光电归母净利润为-0.98亿元，成为榜单当中唯一亏损企业。

盈利增长阵营方面，仅木林森、公牛集团、立达信三家企业净利润实现同比正向增长。其中木林森归母净利润同比暴涨330.68%，扣非净利润同比上涨181.05%，业绩反转力度强劲，全产业链协同红利开始释放，盈利质量同步大幅改善。公牛集团净利润同比增长4.44%，扣非净利润增长3.13%，利润底盘较为稳固；立达信净利润同比增长0.93%、扣非同比增长1.34%。

另外七家LED照明上市公司净利润全部出现下滑，对比归母净利润和扣非净利润两组数据不难看出，不少企业归母净利润降幅小于扣非净利润，表明部分公司依靠政府补助、资产处置等非经常性收益美化账面利润，主业盈利能力下滑的问题值得警惕。其中，三安光电由盈转亏，归母净利润-0.98亿元，扣非净利润亏损扩大至-5.04亿元，短期盈利修复难度较大。

行业成本上涨、终端涨价传导滞后、渠道费用走高，是多数照明企业主业利润承压的核心诱因。

今年，谁有望超越

2025全年营收与净利润？

古镇灯饰传媒产业研究院预判，2026年K型分化趋势不会缓和，反而将进一步深化。强者恒强，弱者承压的马太效应会愈发明显，已经跑在上行曲线的企业有机会继续扩大领先优势，而处于下行赛道的企业想要实现业绩反转难度较大。预测一下，在“十大”LED照明上市公司中，谁的全年业绩能超越2025年？

木林森2026年营业收入超越2025年的确定性最高，上半年营收增速高达23.68%，主要源于普瑞光电全年并入报表，实现核心原材料自主可控，亦利于推进产品向高端化转型，加之封装板块涨价红利持续释放。木林森销售网络已覆盖全球150多个国家和地区，上半年持续深化“木林森+朗德万斯”双品牌战略，朗德万斯海外渠道在巩固欧美传统优势市场的同时，积极拓展亚非拉等新兴区域。由此分析，木林森全年营收突破去年水平基本无悬念。

公牛集团2026年上半年营收净利润同比实现微增长，年度业绩超越2025年的可能性也较高。一方面，公牛集团渠道韧性极强，电工主业基本盘稳固，照明板块稳步扩张，叠加今年6月25日年产值超20亿元的公牛集团智能照明产业园正式投产，其旗下高端AI健康照明品牌“沐光”迈入规模化、产业化、品牌化发展新阶段，虽然增速不高，但全年营收稳超2025年收入水平。

从立达信的半年度数据来看，全年实现同比增长的概率偏乐观。2026年，立达信通过对代工和品牌的调整，围绕智能照明和健康光环境推动产品迭代升级，推动海外教育照明、智慧项目订单持续落地。同时，立达信已形成福建漳州与泰国北柳府双基地协同生产的制造体系，泰国生产基地预计在2027年启用。在双业并行模式和制造布局的基础上，其若能保持项目交付进度顺利，年度营收有望超越去年，但利润方面能否超越去年取决于下半年订单毛利率水平。

除了上述三家LED照明上市公司外，其余企业净利润超越2025全年的难度偏高。兆驰股份上半年营收上涨8.22%，其中LED全产业链持续发挥利润“压舱石”作用，报告期内实现营业收入28.83亿元，同比增长2.70%；下半年若下游需求回暖，全年营收有望小幅超过2025年；而三安光电芯片业务仍处在周期底部，全年扭亏难度较大，净利润很难超越去年。

小结：

放眼整个行业，K型分化时代已经到来，行业竞争逻辑将由过去的“价格博弈”转向“价值竞争”。智能化升级、产品合规赛道建设、开拓海外新兴市场，将成为企业突围上行曲线的三大抓手。

未来LED照明企业之间的差距还将进一步拉大，具备全产业链布局、渠道护城河、高附加值产品能力的企业，将持续抢占市场份额，走出独立向上行情；而主业盈利薄弱、缺乏差异化赛道的企业，仍将长期承压。

作者 | 编辑 | PONY

校对| 贺奕信

审核 | 区晓欣

总编辑｜欧阳敏华

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