海汽集团重组标的亏损推进遇阻 扣非六年半亏6.54亿营收萎缩待突围

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

持续四年多，海汽集团（603069.SH）重大资产重组事项存在重大障碍，恐难以推进。

8月28日晚，海汽集团发布重大资产重组事项进展公告称，因为重组标的出现亏损，公司推进本次重组存在重大障碍，能否最终实施完成存在重大不确定性。

海汽集团进行的是一场马拉松式重组。2022年5月，免税业务成为市场热点，海汽集团宣布进入重组程序，收购备受市场关注的海旅免税100%股权。彼时，海旅免税估值50.02亿元。

此后，海汽集团三次调整重组方案，四年多过去了，重组仍在进行中，公司向市场传递的信息是“具有不确定性”。

海汽集团重组海旅免税“难产”，一个至关重要的因素，是免税市场急剧变化，海旅免税的经营业绩未达到预期。

至少是在短期内，借助重组海旅免税改善基本面，海汽集团的愿望恐怕要落空了。海汽集团自身经营承压。受传统班线客运发展空间持续收窄影响，2020年以来，公司扣非净利润已经连续六年半亏损。几乎丧失了造血能力，海汽集团自身财务也因此承压。

海汽集团亟待突围，公司该如何突围，恐怕需要重新审视、调整。

标的亏损重组难推进

重组标的亏损，海汽集团推进了四年多的重大资产重组存在失败风险。

根据最新公告，海汽集团重组标的出现了亏损。

公告显示，2026年4月30日，海南省旅游投资集团披露的《海南省旅游投资集团有限公司债券年度报告（2025年）》相关内容显示：2025年，标的公司免税业务板块累计亏损约3.40亿元，其中剔除华庭项目（海旅超体有税商业项目）后亏损约1.46亿元，同时针对该项目计提减值准备1.53亿元。

受上游供应商补贴政策调整、临期商品处置等因素影响，离岛免税业务毛利率回落，叠加行业市场环境承压、销售规模不及预期，叠加海旅超体项目终止运营及减值计提，导致板块亏损扩大。

海汽集团称，公司持续关注免税市场环境、标的公司业绩走势情况。目前，因受国内免税市场竞争激烈、消费需求放缓等因素影响，未来标的公司剔除华庭项目（海旅超体有税商业项目）后的业绩能否出现好转具有较大不确定性，公司推进本次重组存在重大障碍。

本次重组始于2022年5月，当时，免税业务成为市场热点，海汽集团宣布进入重组程序，收购备受市场关注的海旅免税100%股权，同时募集配套资金。彼时，海旅免税估值50.02亿元，增值率达1301.04%。其中发行股份方式支付交易对价为42.52亿元，以现金方式支付7.5亿元。

2023年4月28日，海汽集团调整重组方案，将对海旅免税的交易价格从50.02亿元调减至40.8亿元，增值率调整至708.96%。配套募资规模也从不超过18亿元下调至不超过14亿元。

2024年2月，海汽集团再度调整重组方案，海旅免税的估值区间调整为18亿元—25亿元。公司称，因为2023年11月、12月行业趋势发生变化，标的公司业绩不及预期。

2024年9月，海汽集团再度调整重组方案，放弃发行股份，改为现金及/或资产支付，不再募集配套资金。要求海旅免税剥离华庭奥莱项目（因持续亏损且估值偏差3.92亿元），仅收购免税核心业务。同时，从收购100%股权改为收购“控制权”。

2024年9月重大调整以来，标的公司经营业绩并未向好，海汽集团具体的重组方案尚未最终敲定。

重组推进了四年多，海汽集团能否顺利完成，不确定性较大。

扣非六年半累亏6.54亿

重大资产重组推进艰难，海汽集团自身的经营也处于举步维艰的境地。

海汽集团主要从事汽车客运、汽车客运站经营以及与之相关的汽车销售、维修与检测、汽车器材与燃油料销售等业务，构建了班车客运、城乡公交一体化、校车服务、汽车租赁、出租车客运、旅游客运等多方位的道路客运服务体系。

为延伸主业经营的产业链，海汽集团开展了新能源充电站服务、汽车及二手车销售、汽车维修与检测等汽车综合服务业务。

根据财报披露的信息，海汽集团的经营压力较大。

2012年至2019年，公司实现的归母净利润在0.60亿元左右波动，2015年最高，为0.69亿元，2017年至2019年下降至0.51亿元、0.59亿元、0.51亿元。上述同期，公司营业收入从13亿元左右下降至10.41亿元，呈下降趋势。

2020年开始，公司净利润下滑明显。2020年至2024年，公司营业收入分别为6.28亿元、7.32亿元、7.40亿元、8.42亿元、8.37亿元，对应的归母净利润为-1.01亿元、-0.72亿元、0.39亿元、-0.69亿元、-0.98亿元，扣非净利润为-1.33亿元、-0.89亿元、-1.08亿元、-0.90亿元、-1.17亿元，连续五年亏损。

2025年，公司实现的营业收入为6.21亿元，同比进一步下降25.88%；归母净利润、扣非净利润分别为-0.61亿元、-0.69亿元，延续亏损。

2026年上半年，海汽集团实现的营业收入为2.81亿元，同比下降22.46%；归母净利润、扣非净利润分别为-0.45亿元、-0.48亿元，同比扩大60.75%、37.46%。

对此，海汽集团解释，受经济增速放缓、居民出行方式多样化及外部竞争日益激烈等因素影响，公司运输业务持续下滑，上半年业绩仍处于亏损状态。

综上所述，2024年以来，海汽集团的营业收入持续萎缩，2020年以来，扣非净利润连续六年半亏损，合计亏损约6.54亿元。

海汽集团财务承压。截至2026年6月末，公司资产负债率为69.17%，货币资金1.70亿元，对应的有息负债为8.72亿元。

重组推进了四年多仍然遥遥无期，未来的不确定性较大，海汽集团是否考虑重新审视这场重组？亟待突围，海汽集团需要好好规划该如何突围。

视觉中国图