不惧短期业绩波动！片仔癀在林志辉掌舵下稳步提质升级

出品|中访网

审核|李晓燕

8月28日，片仔癀正式披露2026年半年度经营答卷。置身中医药行业深度调整、中药材价格剧烈波动的市场环境当中，这份财报被市场赋予了更多信号意义。从纸面数据观察，企业阶段性经营承压，但穿透报表表层，一系列由董事长林志辉主导落地的中长期改革动作渐次显效，供应链安全、终端渠道体系、科研临床转化、公司治理等底层板块持续加固，一家百年中药龙头正在用结构性调整换取未来稳健增长的空间。

自履职以来，林志辉为片仔癀确立了“守正创新、行稳致远”的经营总基调。不同于市场习惯追逐短期营收增速的思路，其治理逻辑更看重企业护城河的可持续性，优先补齐供应链短板、打磨终端服务能力，用时间换空间，应对行业外部环境的不确定性。本轮周期调整，恰恰成为这套长期主义经营思路的一次实战检验。

供应链安全，是林志辉布局当中分量最重的一盘棋。长期以来，天然牛黄供给约束，始终是悬在片仔癀头顶的关键变量。为破解稀缺原料供给瓶颈，管理团队多方奔走推进政策落地，今年4月，公司顺利拿到阿根廷天然牛黄进口药材批件，成为国内首家取得该资质的市场主体，完成进口天然牛黄从试点到产业化落地的关键一跃 。这不是一次简单的采购渠道扩容，而是片仔癀整个原料保障体系的一次战略升级。

国内中药材市场本轮价格下行，很多人直观认为企业成本压力立刻解除。林志辉团队对此有着清醒判断：企业当下投产使用的原料，依旧是前期高位储备库存，成本红利存在时间滞后效应，不会即刻反映在半年报利润表当中。基于该判断，公司并未急于释放低价原料红利拉动短期业绩，而是稳步搭建多元化、多来源的原料储备池，同步推进林麝繁育、道地药材规范化种植基地建设，构建分层可控的供应链矩阵。这套布局，将在未来两到三年逐步释放价值，从根源降低核心原料价格剧烈波动对企业经营的冲击。

渠道重构，是林志辉主导改革的第二条主线。过去市场对片仔癀渠道的印象，集中在产品分销层面。新周期之下，管理层跳出单纯卖货思维，把国药堂打造成为集药品展示、中医问诊、健康管理于一体的线下服务节点，启动“百城千店、万店连锁”渠道工程与圆山名医计划，把优质中医资源导入终端门店体系当中 。截至今年6月末，全国国药堂网点数量达到618家，仅上半年新增76家，累计签约两百余名名医资源入驻坐诊，实体网点不再只是商品流转通道，更是片仔癀中医药文化落地的体验窗口。

这套重资产终端布局，短期会带来场地、人员、营销投入增加，直接体现在本期销售费用的上行。站在更长周期来看，渠道价值正在发生质变。海外市场的数据同样佐证品牌势能坚挺，境外业务虽然规模不大，却交出全板块最高毛利率，片仔癀的稀缺品牌溢价，在全球市场依旧稳固。即便市场消费节奏有所放缓，遍布全国超12万家合作连锁网点与六百余家国药堂，已经为企业预留充足的市场渗透空间。

科研体系提质增效，构成第三大战略支点。很多老字号中医药企业容易陷入一个误区：手握传世配方，便减少后续研发投入。林志辉上任之后持续加大临床证据体系建设，推动产品由经验驱动走向数据驱动。复方片仔癀含片完成三千例规模真实世界研究，销量实现近五成增长，用临床数据夯实产品市场说服力。研发管线有序扩容，在研项目达到19项，甚至迈出布局生物创新药的历史性一步，完成抗体偶联药物项目立项，实现生物药赛道零的突破，打破外界对于片仔癀只会依靠传统单品的刻板印象。

治理层面，林志辉带领管理层践行以投资者为本理念，落实上市公司提质增效行动，搭建多地机构投资者沟通平台，完善ESG管理框架，企业MSCI‑ESG评级升至AA，跻身全球制药行业上游水平。值得一提的是，在经营阶段性承压背景之下，董事会依然推出稳健的中期分红方案，拟拿出超过六成半年度净利润回馈全体股东，用实实在在的现金分红传递团队对企业长期价值的信心 。财务层面还有一个极具含金量指标浮出水面，经营活动现金流净额大幅攀升，折射出内部存货管控、采购节奏优化的精细化管理成果，资产健康度持续改善。

任何一次深度改革，都不可能全无阵痛。半年报同样客观暴露出企业亟待打磨的环节。医药流通板块体量大、毛利微薄，如何理顺分销体系效率，是后续管理团队必须攻克的课题；应收账款增速高于营收，提示市场渠道调整过程中，终端回款节奏需要持续关注；高新技术企业资质复审结果存在不确定性，中成药集采政策推进，同样会给未来经营带来新课题。这些属于转型期必然出现的结构性矛盾，也是林志辉团队下一阶段重点攻坚方向。

纵观整个中药行业，野蛮扩张时代已经落幕，比拼经营韧性的存量博弈时代正式开启。短期业绩起伏，不足以定义一家拥有数百年传承的企业价值。林志辉所推动的一系列变革，本质上是一场耐力竞赛：稳住配方工艺不可复制的基本盘，拓宽稀缺原料供给边界，把渠道从交易终端升级成健康服务平台，用现代临床研究激活传统中药生命力。

从半年报释放的边际信号不难观察，二季度多项指标降幅已经出现收窄迹象，存货规模稳步回落，核心产品毛利率企稳回升，一系列筑底信号悄然浮现。时间将会成为本次改革最好的试金石。当低价进口天然牛黄逐步投入生产、遍布全国的国药堂网络完成能力沉淀、新药研发管线陆续产出成果，片仔癀有望充分释放改革红利，在中医药高质量发展浪潮之中，走出一条属于中华老字号的升级路径。