透视26家游戏上市公司冰与火

翻看2026年上半年游戏上市公司的业绩表现，爆款不断、加码海外、降本增效频繁出现在财报中。截至8月31日，26家游戏上市公司陆续披露2026年半年度报告，从归母净利润来看，以巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特等为代表的12家游戏上市公司取得了亮眼的财务业绩，实现业绩增长。财报中披露的盈利归因，离不开产品力、全球化、技术力和渠道等多维共振。

爆款易逝IP永存

纵观多家游戏上市公司的财报，他们纷纷将业绩增长直接归因于某款或某几款产品的持续贡献。

以巨人网络为例，上半年营收46.89亿元，同比增长182.08%，归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%。公司在财报中直言，业绩增长“主要系现象级手游《超自然行动组》持续贡献较高水平收入”。吉比特的增长则来自进入完整运营周期的《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》等产品，前者上半年总流水9.19亿元，后者5.89亿元。此外，腾讯本土游戏二季度收入同比增长17%，增长动力来自《三角洲行动》《无畏契约》《洛克王国：世界》等核心产品。

在业内看来，当产品结构过度集中，一旦头部产品流水波动、玩家热度衰减或遭遇竞品冲击，业绩的稳定性将面临严峻考验。游戏分析师李燃进一步表示，单一爆款依赖的脆弱性和商誉减值的会计风险相互交织，使得企业面临“不进则退、进而生危”的两难。解决这一矛盾的根本路径是打造真正意义上的IP矩阵和品类多元化，从而将爆款产品的周期尽可能延长。

此外，恺英网络2026年上半年营业收入47.97亿元，同比增长86.06%，公司表示主要系旗下游戏产品《烈焰觉醒》市场表现强劲，报告期内贡献收入约23亿元。值得注意的是，恺英网络销售费用从8.66亿元增至18.82亿元，同比增长117.26%，公司财报显示主要系市场推广费增加。

盘古智库研究院高级研究员江瀚表示，爆款驱动模式本身天然有不确定性，单靠一款产品撑业绩，后续很容易陷入“新品荒”的波动里。

海外市场警惕“隐性税”

据Sensor Tower《2026海外游戏市场洞察》，海外市场2025年下半年手游内购收入攀升至352亿美元，创下历史峰值。步入2026年上半年，受多款头部产品步入运营调整期影响，海外手游内购收入小幅回落，环比下降6%至331亿美元。同时，获客端下行压力仍在延续，海外手游整体下载规模持续收缩，2026年上半年环比下滑4%，总量为222亿次。不过市场整体展现出鲜明的结构性韧性，海外用户手游游玩总时长维持稳定水平。

以世纪华通为例，上半年业绩增长更侧重于全球化产品矩阵。上半年移动游戏收入194.81亿元，同比增长33.67%，外销收入143.08亿元，占营收比重64.69%，同比增长59.71%。旗下《Whiteout Survival》上线三年后流水再创新高，6月再度登顶全球手游收入榜冠军；《Kingshot》长期稳居中国手游出海榜前三；休闲赛道新品《Tasty Travels:Merge Game》目前已跻身中国手游出海前五。

恺英网络同样大力布局海外市场。《Stranger Heroes》正式登陆包含美国、英国、德国、法国在内的全球多个国家及地区。7月底，公司发行的经典武侠MMORPG《热血江湖：NEXT》在韩国地区全平台上线，并登顶iOS下载榜。公司表示，将重点发力海外市场拓展。

江瀚认为，海外市场早已不是国内市场的“边角料补充”，现在已经成为不少游戏上市公司的核心营收主场。一方面美日韩基本盘持续稳固，欧洲新兴市场还在稳步扩容，另一方面国产游戏的策略、合成类品类优势已经跑通，长线产品的生命周期被拉长，后续海外收入的增长确定性其实比很多人预想的要稳。

在李燃看来，除投资壁垒、数据合规等问题外，游戏的本地化运营挑战也愈发明显，“即便是经验丰富的游戏大厂出品的游戏，在海外市场也需要面对剧情改变、玩法调整、语言适配的多方面问题。有些游戏照搬国内模式，海外上线后反响平淡。这些都是企业在出海过程中不可忽视的隐性税。而每一个市场，因为文化差异的问题都有一项隐性税”。

AI降本背后的算力账

纵观游戏上市公司上半年财报，AI技术正逐渐渗透到研发、发行、运营各环节，成为优化成本结构和提升收入天花板的重要抓手。

在降本方面，游族网络在财报中披露，自研YOOZOO.AI聚合平台已接入数十个大模型，AI已实现70%游戏测试用例自动生成，大幅缩减测试周期；发行端素材生产效率提升3至5倍，本地化翻译成本累计降低80%。恺英网络旗下杭州极逸人工智能科技有限公司推出自主研发的AI全流程开发平台SOON，相较于传统研发模式，开发周期显著缩短，大幅降低研发成本。

在增效方面，巨人网络《超自然行动组》项目已实现AI技术研发全流程规模化落地，代码研发环节AI生成占比超过80%（按新增代码行数统计）；策划配置环节AI参与率超过60%。

江瀚指出，当前AI对游戏行业的重构，效率提升、成本下降都已经在各大公司的财报中写明。头部公司已实现全流程规模化落地，部分中小厂商仍停留在单点尝试阶段。但目前还没到全面爆发的阶段，后续2—3年的渗透速度会更快。

李燃表示，以算力成本为例，AI驱动的盈利贡献面临的第一重风险是算力成本过载。生成式AI在大规模应用时面临巨大的推理算力压力，多模态AI提高了单位Token的算力占用，导致算力缺口扩大。

构建多维度对冲能力是关键

根据中国音数协游戏工委发布的《2026年1—6月中国游戏产业报告》，上半年，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%。截至6月，我国游戏用户规模6.84亿，同比增长0.82%。上半年自研游戏国内市场实际销售收入1633.56亿元，同比增长16.31%。

一位资深游戏玩家向北京商报记者表示：“现在的好游戏确实多了，但能让我持续玩下去的越来越少。很多游戏开服冲一波热度，两三个月后就没人了。对于游戏上市公司而言，说到底还是内容深度和运营诚意的问题。”

“下半年的游戏行业走势，整体还是稳中有升，在上半年两位数的收入增长基础上，关键变量在于头部新品的上线节奏能否接住存量用户的需求，海外重点市场的本地化运营能否持续提升份额，以及AI全链路落地能否进一步放大降本提效的边际效应。”江瀚如是说。

纵观上半年各大游戏上市公司财报，下半年想保持稳定良性增长，需要爆款、长线运营、出海、AI应用等各方面同时发力，不能只依靠单一因素。在业内看来，企业只有构建起多维度对冲能力，能够将爆款红利转化为长线运营能力、将出海优势固化为全球化研发体系、将AI工具内化为核心竞争力，才有可能在下半年的竞争中持续领跑。

北京商报记者 卢扬

实习记者 沈心语