遥望科技5年半累计扣非亏损近40亿元 直播电商第一股何去何从？

8月24日晚间，遥望科技发布半年报。五年半来，遥望科技累计扣非亏损近40亿，昔日“直播电商第一股”深陷盈利困境。2026年上半年虽账面扭亏，但盈利全靠出售鞋业资产的一次性收益，主营仍亏近2亿。明星分成高企、投流成本沉重、商誉悬顶，公司转型前路未明。

出品｜网经社

作者｜可乐

审稿｜云马

配图｜网经社图库

本文摘要

一、纸面扭亏 主业仍在“失血”

8月24日晚间，遥望科技(002291)发布2026年半年报，上半年实现营业收入13.4亿元，同比减少29.34%。谈及上半年收入下滑，遥望科技表示，主要系出售鞋类业务带来相关营收减少，同时公司主动收缩低毛利业务规模，资源进一步向优质账号及核心IP集中，进而造成营收下降。

归母净利润1.53亿元，实现扭亏为盈。但扣非净利润亏损1.92亿元。乍看之下，这是一份令人振奋的成绩单——但仔细拆解就会发现，盈利的含金量存疑。

归母净利润与扣非净利润之间3.45亿元的巨大差额，来自出售鞋业资产的一次性收益。2026年3月，公司与受让方签订股权转让协议，出售佛山星期六鞋业100%股权，该交易对上半年净利润产生约3.38亿元的积极影响。如果没有这笔“卖鞋厂”的收益，公司上半年仍将亏损。

扣非净利润亏损1.92亿元。虽然较上年同期亏损2.54亿元有所收窄，但主营业务仍在持续“失血”。社交电商收入8.25亿元，同比下降25.91%；新媒体广告收入4.55亿元，同比下降25.83%。公司解释称，收入下滑主要是因为主动收缩低毛利业务、剥离鞋履业务以及社交电商业务结构性优化。

值得关注的是，各业务板块毛利率均有所提升。社交电商业务毛利率9.54%，提升1.24个百分点；海外业务毛利率同比大幅提升24.35个百分点。这得益于公司主动调整业务结构、淘汰低盈利项目，以及“内容+科技”融合的运营策略。与此同时，公司实行严格成本控制，销售费用同比减少59.8%，管理费用减少12.25%，研发费用减少17.5%。

然而，核心子公司杭州遥望的表现令人担忧。2026年上半年，杭州遥望实现营业收入13.55亿元，同比下降25%；净利润亏损1885.73万元。而根据公司2025年发布的股票期权与限制性股票激励计划，杭州遥望2026年净利润考核目标值为不低于2亿元，触发值为不低于1.6亿元。上半年亏损1885万元的现实，意味着全年达标难度极大。

二、五年半扣非亏损40亿

遥望科技的前身是A股知名鞋企“星期六鞋业”。2019年，星期六鞋业通过收购MCN机构遥望网络，切入直播电商赛道。彼时正值直播电商风口，公司凭借明星主播矩阵迅速崛起——先后签约贾乃亮、王祖蓝、张柏芝等70余位明星主播及超150位网红。2019年初借壳登陆深交所后，一度创下8天7个涨停板、3个月股价涨7倍的资本市场纪录。

2022年，公司正式更名为“遥望科技”，成为A股“直播电商第一股”。然而，顶着光环上市之后，这家公司的盈利状况却急转直下。

从财务数据来看，遥望科技的亏损轨迹触目惊心。

2020年公司GMV约40亿元，2021年突破100亿元，2022年增至约150亿元。GMV节节攀升的同时，利润却背道而驰。2021年公司由盈转亏，当年净亏损7亿元；2022年亏损收窄至2.65亿元；2023年急剧扩大至10.57亿元；2024年仍亏损约10亿元。2021年至2025年，归母净利润累计亏损约36.87亿元。

更为严峻的是扣非净利润。综合来看，近5年半来，遥望科技扣非净利润持续亏损，累计亏损近40亿元。也就是说，公司的主营业务在过去五年多时间里从未真正盈利过。

营收增长与亏损扩大同步发生——2021年至2024年，公司营业收入从28.11亿元增至47.77亿元，但亏损额也从7亿元扩大到10亿元。规模越大，亏得越多，这背后折射出的是商业模式的结构性缺陷。

高昂的流量成本是首要原因。在抖音等平台，直播间需要持续付费投流才能获得曝光。有资深电商直播从业者透露，明星看似自带流量，但转化效率有时甚至不如腰部垂类主播，“明星高GMV的成绩很多是投流砸出来的”。当投流成本持续攀升，利润并不能同比例转化。2024年，遥望科技单一平台采购成本达31.58亿元，占营收比重高达66.29%。

明星分成侵蚀利润是另一大痛点。与明星主播的合作往往伴随着高额的分成比例和坑位费，GMV越高的场次，支付给明星和平台的成本也越高。社交电商业务毛利率从2022年的21.80%骤降至2023年的-0.38%，陷入“越卖越亏”的尴尬境地。2024年虽回升至2.08%，但仍远低于交个朋友、东方甄选等同行业水平。

明星IP的高波动性也是一大隐患。明星人设一旦崩塌或热度消退，对应的商业价值便大打折扣。近期贾乃亮直播间陷入售假争议，进一步凸显了过度依赖明星个人IP的风险。明星IP是一种高波动、难持续、难复制的资产，无法构成真正的“护城河”。

此外，传统鞋履业务的拖累也不可忽视。作为从星期六鞋业转型而来的公司，鞋类业务长期亏损，持续拖累整体业绩。

三、遥望科技何去何从？

除了持续的主业亏损，遥望科技的资产负债表上还悬着两把“达摩克利斯之剑”。

商誉风险首当其冲。截至2025年末，公司商誉账面价值11.49亿元，占资产总额的24.36%，占归属于母公司股东净资产的41.8%。这部分商誉主要系收购遥望网络形成。若遥望网络经营状况未达预期，商誉减值将直接冲击利润表。2025年年报已将商誉减值测试列为关键审计事项。有投资者在互动平台直接发问：“公司连续三年亏损，2025年归母净利-6.49亿，核心子公司遥望网络亏损3.39亿。请问高额商誉减值测试是否充分，是否存在进一步减值风险？”公司仅回复称“详细情况已经披露”。这种回避式的回应，难以打消市场疑虑。

应收账款风险同样不容忽视。2025年末，公司应收账款账面余额11.66亿元，计提坏账准备高达7.69亿元。这意味着近三分之二的应收账款存在回收风险。巨额坏账计提不仅侵蚀利润，更反映出公司在客户信用管理方面存在严重问题。

面对持续亏损、商誉悬顶、行业竞争加剧的多重压力，遥望科技的未来出路在哪里？

剥离鞋业是“止血”的第一步。通过出售星期六鞋业，公司甩掉了长期亏损的包袱，得以聚焦核心的数字营销业务。但“止血”不等于“造血”，真正的问题在于主营的直播电商业务能否实现内生性盈利。

AI赋能降本增效是当前的着力点。公司引入企业级多人AI协作平台，将AI能力深度应用于内容策划、直播运营、素材分发等环节。遥望科技副总裁余龙提出，直播电商正从“流量驱动”转向“内容资产驱动”。公司通过“短视频种草+直播转化+内容切片长尾分发”的全链路运营闭环，试图提升流量利用效率。这些举措固然有助于改善毛利率，但能否从根本上扭转亏损局面，仍有待观察。

全球化布局是增量空间。公司在洛杉矶等地建立选品基地，海外TikTok业务已在多个市场创造单场GMV破百万美金的直播案例。但海外业务尚处于早期阶段，短期内难以贡献可观利润。

然而，核心问题依然悬而未决：明星主播的高分成模式能否持续？高额投流成本如何控制？商誉减值这颗“雷”何时引爆？当资产处置收益不再持续，面对高额商誉的减值测试压力、应收款项的回收风险以及主营业务盈利能力偏弱的现实，遥望科技未来能否凭借直播电商和海外业务真正实现内生性增长，仍是未知数。

中国商业联合会直播电商工作委员会副会长、网经社电子商务研究中心主任曹磊总结，对遥望科技而言，2026年上半年的“扭亏”更像是一次财务层面的喘息。当“卖鞋”的一次性收益消化完毕，真正的考验才刚刚开始。从“流量驱动”到“内容资产驱动”的转型，从“明星依赖”到“系统能力”的升级，从“规模扩张”到“盈利导向”的转变，这三大跨越，决定了遥望科技能否真正走出亏损泥潭。

五年半累计扣非亏损40亿的教训已经足够深刻。对于这家曾经的“直播电商第一股”来说，时间不多了。

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