奇瑞利润跌11.7%，新能源毛利却翻出另一张牌

奇瑞汽车在2025年9月25日登陆港交所之后，市场看它的方式已经变了。过去大家谈奇瑞，更多是“出口冠军”“燃油车基本盘”“理工男”；进入上市公司阶段，每半年都要用毛利率、研发效率、现金流和业务结构接受一次公开检验。2026年上半年，奇瑞营收1432.8亿元，同比增长1.2%，归母利润85.67亿元，同比下降11.7%。但如果只盯这11.7%，反而会错过半年报里真正发生的结构性变化。

先把矛盾讲清：利润下降，但毛利却多了46亿元

奇瑞上半年归属于公司股东的利润85.67亿元，比去年同期97.05亿元下降11.7%。这当然算不上漂亮。但同一份中期业绩公告里，毛利从184.19亿元增加到230.44亿元，同比增长25.1%；总毛利率从13.0%提高到16.1%，整整提升3.1个百分点。

利润下降、毛利上升，看起来矛盾，其实正好揭示了奇瑞今年的成本结构。研发费用从52.00亿元增加到66.72亿元，同比增长28.3%；其他收入及收益从82.66亿元下降到60.28亿元，其中外汇收益变化是重要因素之一。也就是说，主营产品端的赚钱能力在改善，但研发加码和非主营收益回落，把一部分利润吃掉了。

这和“产品越来越不赚钱”是完全不同的故事。对一家刚进入资本市场持续审视期的车企来说，毛利质量往往比某一个半年净利润的高低更值得看。因为研发可以被解释为主动投资，汇兑收益也可能反复波动，但产品毛利率能不能提升，直接反映产品结构、成本控制和市场定价能力。

图1｜奇瑞汽车2026年上半年核心数据

最值得盯住的数字，是新能源毛利率从5.2%跳到12.8%

奇瑞过去最强的标签之一是燃油车和出口。到了新能源时代，它曾经面临一个不太舒服的现实：新能源销量可以增长，但盈利能力并没有立刻追上燃油车。2025年上半年，奇瑞新能源车毛利率只有5.2%；2026年上半年，这个数字升到12.8%，提高7.6个百分点。

收入结构也在快速换挡。燃油车收入从924.52亿元降到695.11亿元，占总收入比重从65.3%降到48.5%；新能源车收入从361.94亿元增至592.84亿元，占比从25.6%升至41.4%。这不是简单“新能源多卖了一些”，而是奇瑞原来高度依赖燃油车的收入结构正在被重写。

不过先别急着庆祝。燃油车毛利率仍有18.1%，明显高于新能源的12.8%。奇瑞现在相当于一边让老发动机继续供血，一边努力把新发动机的效率拉起来。新能源毛利率大幅改善是非常积极的信号，但真正完成切换，至少要看到新能源业务在规模扩大后仍能继续提升利润率，而不是靠车型结构或阶段性价格因素短期冲高。

图2｜新能源车毛利率从5.2%提升至12.8%

海外收入占到约七成，是奇瑞最大的护城河，也可能是最需要管理的风险

奇瑞上半年来自中国（含港澳台）的收入443.12亿元，其他国家和地区收入989.68亿元。按总收入计算，境外地区收入约占69.1%。对一家中国车企来说，这个比例非常高，也解释了为什么奇瑞的毛利率能够明显提升——公司公告明确提到，海外市场贡献增加且毛利率相对更高，是乘用车毛利率提升的重要原因。

这是一项巨大的竞争优势。很多中国品牌今天才刚开始学着在海外建立渠道、做本地化生产，奇瑞已经把海外市场做成收入主盘。但任何高占比都意味着集中风险：汇率、贸易政策、地缘政治、当地法规、渠道质量、售后服务，都可能直接影响财务报表。2026年上半年外汇收益变化已经在利润端留下痕迹。

所以奇瑞下一阶段的全球化不能只追求“卖到更多国家”，而是要从出口能力升级为全球经营能力。生产基地、本地供应链、区域研发、金融、二手车残值和售后网络，这些看起来没有新车发布会热闹，却决定海外高毛利到底能维持多久。

图3｜奇瑞正在同时完成新能源与全球化结构切换

上市以后，奇瑞最难回答的问题从“卖多少”变成“赚得是否可持续”

奇瑞2025年9月25日在港交所开始交易后，身份发生了变化。未上市时，一家公司可以更多强调规模、销量和战略愿景；上市以后，资本市场每半年都会把不同指标拆开：利润从哪里来？研发花出去有没有变成产品？海外利润是否可持续？新能源业务究竟是不是一个健康的盈利业务？

从2026年半年报看，奇瑞给出了一个值得肯定但还不能提前庆祝的答案：总毛利率提高，新能源毛利率显著修复，海外收入继续占据主导；但归母利润下滑，新能源毛利仍低于燃油车，高海外占比也让汇率和区域风险更加重要。

这恰恰比一份“利润同比增长30%”的简单喜报更有内容。真正的产业转型从来不是一条平滑向上的线，很多时候会出现利润短期下降、研发上升、业务结构却在变好的阶段。关键不是某半年利润有没有掉，而是掉下来的同时，企业有没有买到更好的未来结构。

奇瑞真正的胜负手，是让新能源不再靠燃油车“输血”

奇瑞现在最有意思的一点，是旧优势和新能力同时存在：燃油车仍有18.1%的毛利率，海外仍是巨大基本盘，新能源收入迅速扩大，新能源毛利率也终于从5.2%跨到12.8%。这给它足够的时间窗口去完成转型。

但时间窗口不是永久的。中国新能源市场的竞争速度太快，智能驾驶、三电、座舱和品牌高端化都在重建用户认知。奇瑞如果只是把新能源销量做大，却长期无法把新能源毛利拉到更健康水平，那燃油车和海外产生的利润迟早会承受更大压力。

所以我更愿意把这份半年报的标题写成“新能源毛利翻出另一张牌”，而不是“奇瑞利润跌了11.7%”。前者指出了真正的变化，后者只是记录结果。下一次再看奇瑞，最重要的不是利润数字有没有反弹，而是12.8%还能不能继续往上走——当新能源能够独立贡献足够高的利润，奇瑞才算真正完成从“燃油出口强者”到“全球新能源车企”的跨越。

数据依据：奇瑞汽车股份有限公司《截至2026年6月30日止六个月中期业绩公告》（港交所，2026年8月20日）。

说明：本文为汽车产业与公司经营评论，所有判断均基于已公开披露资料，不构成任何投资建议。