壁仞科技上半年营收暴增近20倍，盈利拐点渐行渐近

港股国产GPU第一股壁仞科技（06082.HK）近日发布了2026年中期业绩公告。这份半年报不仅数据亮眼，更释放出一个关键信号——这家长期处于投入期的国产GPU企业，正在从“技术验证”加速迈向“规模商业化”的全新阶段。

财报数据显示，2026年上半年壁仞科技实现营业收入12.36亿元，同比增长1997.6%，半年收入已超越2025年全年水平。毛利达5.27亿元，同比增长2708.5%；毛利率显著提升至42.7%，同比提升1080个基点。期内亏损大幅收窄至3.77亿元，同比降低76.4%；经调整期内亏损（非国际财务报告准则计量）收窄至3.37亿元。

在这份答卷中，以下几方面尤其值得市场关注。

一、营收爆发式增长：从“千万级”到“十亿级”的跨越

营收的跨越式增长是本次财报最直观的看点。从上年同期的5890.3万元跃升至12.36亿元，近20倍的同比增长幅度在芯片设计企业中极为罕见。其中，智能计算解决方案收入由5820万元猛增至11.68亿元，成为营收增长的绝对主力。壁仞科技表示，这主要得益于市场对GPGPU计算解决方案的强劲需求，以及壁砺™系列旗舰通用GPU产品的大规模交付和大型智算集群的落地。

半年营收超过去年全年，意味着壁仞科技的收入增长曲线已进入陡峭化阶段，规模效应开始显现。

二、亏损“含金量”质变：从“账面巨亏”到“投入式亏损”

比营收增长更值得深究的，是亏损结构的根本性变化。2025年财报中壁仞科技曾录得164.93亿元的巨额亏损，但其中绝大部分来自可赎回负债公允价值变动——这是港股会计准则带来的非现金账面损益，并非实际现金流出。

2026年上半年，随着公司完成上市，授予投资者的赎回权已不可撤回地终止，相关赎回负债账面值终止确认并计入权益，这项非现金财务成本不再存在。剔除这些一次性因素后，经调整亏损从上年同期的5.52亿元收窄至3.37亿元，同比减亏38.9%。

更重要的是，在研发开支同比增长40.7%至8.04亿元的情况下，亏损仍在加速收窄。这说明壁仞科技的亏损属于典型的“投入式亏损”——研发投入持续转化为技术壁垒和产品竞争力，而非经营失血。

三、客户结构质变：互联网大客户破冰，打开放量空间

客户层级的突破或许是这份财报中最具战略意义的信号。壁仞科技在公告中明确表示，已完成互联网大客户的供应商引入认证并开始批量交付产品。

互联网与云厂商代表着算力行业最高的技术准入门槛和最大规模的需求。通过这一最严苛的市场化检验，意味着壁仞科技的产品性能、交付能力和服务体系已获得头部客户认可。目前，公司客户已覆盖头部互联网企业、AI大模型开发商、国家级AI算力平台、AI数据中心、电信运营商，以及制造、能源、金融等多个行业。

从“政企市场”到“互联网市场”的客户结构跃迁，为收入的持续放量打开了更大的空间。

四、供应链前瞻布局：锁定产能，备战下一代产品

值得关注的还有壁仞科技在供应链端的战略储备。截至2026年6月30日，公司存货余额达12.15亿元，较2025年末增长28.1%；存货与服务相关预付款项达15.34亿元，较2025年末大幅增长230.0%。预付款的激增表明公司正在为下一代产品的量产积极锁定关键产业链产能。

与此同时，公司流动资金从2025年末的28.23亿元大幅增加至61.47亿元。2026年7月完成的H股配售又募集资金净额约70.4亿港元，其中60%将用于新一代产品产能扩充。充裕的资金储备为后续的研发投入和产能建设提供了坚实保障。

五、下一代产品蓄势待发

壁仞科技下一代产品系列（BR20X）正按计划推进发布及生产工作。该系列基于自研指令集、计算核心与Chiplet架构，支持FP8/FP4低精度计算，自研BLink™2.0互连协议最大支持1024卡Scale-up扩展。公司已构建16卡标准服务器、128卡高密整机柜、1024卡分布式解耦架构的三级超节点产品矩阵。光大证券研报预计，壁仞科技2027年营收有望达到101亿元，净利润将实现扭亏为盈。

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