江苏
宇树上市了，科创板，人形机器人第一股。
发行价150.8元，开盘1100元，市值一口气冲到4449亿。9个交易日之后，市值蒸发超过2100亿，几乎腰斩。
这公司为什么能这么快上市？背后的原因，我不得而知。只知道风口上，名头值钱。最早下注的机构，七百倍回报，早早上岸。发行市盈率219倍，通用设备制造业的平均水平是38.56倍，五倍还多。网上申购978万户，中签率0.018%，科创板史上最难中的新股。流通盘只有7.44%，一点点筹码就能把股价顶上天，也能砸下地。
大家抢的哪里是股票，是彩票。
上市那天，王兴兴全程神情平静，不苟言笑。有人说，只有他心里清楚，现在的机器人水平，撑不起这个估值。第二天他自己讲了，具身智能大规模商业化，“快则两三年，慢则五到十年”。
创始人都说要五到十年，市场十天就把十年的预期打满了，这赚的是谁的钱？
王兴兴这个人，有真东西。2009年读大一，200块钱的物料，自己搓出个双足机器人。2016年从大疆辞职，揣着200万天使投资，在杭州50平米的办公室里创业，最难的时候账上只剩十万块，停发自己的工资，用积蓄给员工发薪。一路做到人形机器人出货量全球第一，不易。
但不易，跟值不值2300亿，是两码事。
宇树宣传里讲，核心零部件自研率超90%。这话真假且不论，就说一点，宇树长在全世界最完整的供应链上，这个优势，全中国的机器人公司都有。
谐波减速器、伺服电机，行星滚柱丝杠、激光雷达，这些核心件，长三角珠三角都有成熟的供应商，华强北的档口里，你要什么有什么。只要你稍微懂一点，搓出一个能跑能跳的机器人一点都不难。
供应链在中国，宇树的护城河就是租来的，租金大家都付得起，别人付一样的钱，就能进同一个场子。
硬件门槛在供应链面前就是个筛子，真正决定生死的，是应用场景。
机器狗卖得不错，全球市占率六成多，可机器狗用来干嘛？巡检，表演，再不就是遛街。机器狗的用途，一眼望得到头。
人形机器人，2025年出货5500台，全球第一。5500台是什么概念？一家主流车企一星期的销量。机器人行业的第一名，放到汽车行业里，啥也不是...
应用场景在哪？工厂里，机械臂更便宜更可靠，焊焊点的机械臂，也没人嫌它不长两条腿。家里，扫地机器人早就普及了，圆盘形的最省事。服务业，迎宾机器人就是个摆设，客人懒得看它一眼。
这几年人形机器人的路数，大家都看在眼里。发个视频，跳个舞，股价应声而飞。再翻个跟头，又涨一波。真到问应用场景，就支支吾吾。这哪是机器人，这是流量明星。
而且，机器人，为什么非得长个人样？
百万年进化，人类是个奇葩存在，样样都会，样样稀松。爬树不如猴子，游泳不如鱼。论跑，跑不过豹子；论打，打不过老虎。人类的看家本领是全能，全能的代价，就是哪一项都不顶尖。
工具的本分是专业！谁见过扳手长得像手的？菜刀又几时长出过牙来？扫地机器人做成圆盘，圆盘最省事。叉车、机械臂，各有各的形态，什么形态合适就选什么。
机器人是工具，工具的形态要服从功能。硬要它长个人样，图什么？图个跟人类似的全能？
唯一支持人形的理由，只剩一个，情感需求，情绪价值，再直白点，两性伴侣。
这个市场真要放开，想象力确实没边。今年6月，已经有厂商预售仿生人形伴侣，11.98万起步，不到一个月，订单1.3万台。
但7月15日，《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》出来了。第八条，七个不得，不得向未成年人提供虚拟亲属、虚拟伴侣等虚拟亲密关系服务，不得生成过度迎合用户、诱导情感依赖或沉迷的内容。
最可能的一条路，堵死了。
工业场景用不上人形，情感场景被监管堵死。人形机器人，靠什么撑起这个估值？
有人拿宇树跟中石油比，比不了！
中石油有真利润，每年大把分红，无非48买后等的时间长了点。宇树呢？2025年营收16.99亿，扣非净利5.9亿，今年上半年预计归母净利2.58到3.06亿。就算股价腰斩，市值也还有一千大几百亿，对应两三百倍的市盈率。
8 月 30 日， 中国石油 发布半年业绩报告显示， 2026 年上半年，公司实现营业收入 15274.91 亿元，同比增长 5.3%；归母净利润 1039.36 亿元，半年首次突破千亿元，同比增长 22.0%。
中石油回本靠分红。宇树靠什么？靠故事？故事需要听众，讲真这几年，善良的好听众，也被屠的差不多了。真有1100进的散户，那就套着吧。
人形机器人是不是噱头，华强北的档口老板心里有数，这股票能不能碰，我不能说，你自己看着办。
（完）
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