从“卖设备”到“建生态”，迈瑞医疗定期报告展现流水化转型逻辑

8月28日，迈瑞医疗发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入177.47亿元，较上年同期增长6.00%，在汇率中性情况下，营业收入同比增长8.16%；实现归属于上市公司股东的净利润47.97亿元，剔除汇兑损益影响后，同比增长7.22%，在医疗器械行业持续调整的背景下展现出基本面韧性。

半年报更引人关注的变化体现在业务结构层面。长期以来，迈瑞医疗均沿着体外诊断、生命信息与支持、医学影像“三大产线”描述业务结构。2025年年报中开始出现以IVD试剂、微创外科耗材、微创介入耗材等为代表的流水型业务收入占比，当期，公司流水型业务收入已占到公司整体收入的40%，形成具备高度确定性、可持续性和高盈利特征的第二增长曲线。

这一结构性转变并非偶然——过去五年间，迈瑞医疗通过多起具有战略意义的并购，以内生加外延协同的方式，系统性地打造了流水化转型的能力与条件。当市场仍在关注短期业绩波动时，迈瑞医疗已经在业务底层逻辑上完成了一次关键跃迁。

三笔并购筑基，流水型业务撑起“近半江山”

一般而言，流水型业务主要指通过标准化、规模化生产降低成本的业务模式，涵盖体外诊断(IVD)试剂、微创外科耗材、心血管耗材等。与大型医疗设备“一锤子买卖”的销售模式不同，流水型业务具有“持续复购”的商业特性。一旦设备进入医院，配套试剂和耗材的采购需求将随之持续释放，客户粘性天然较高，现金流稳定性显著优于设备销售。

迈瑞医疗就曾在投资者开放日中透露，过去十年，流水型业务的平均增长率几乎是设备型业务的2.5倍，而流水型业务的经营净利率也明显优于设备型业务。这种“高成长性+高盈利性”的双重属性，正是迈瑞医疗战略聚焦流水型业务、推动流水化转型的核心逻辑。

回看过去数年，迈瑞医疗也已通过三笔关键的外延并购，补齐了流水化转型的能力拼图。

2021年，迈瑞医疗收购全球知名IVD原材料公司海肽生物（HyTest），实现了化学发光原材料领域核心技术的自主可控。海肽生物在心肌标志物、激素、甲功、传染病、肿瘤标志物等领域的原料研发能力，使公司实现了从临床需求、生物原材料到试剂产品的全产业链技术覆盖。

从结果来看，2026上半年由海肽生物提供原料的新上线化学发光试剂产品达5项，2025年则为12项。也是在海肽支持下，国际临床化学和实验室医学联盟(IFCC)更新的全球主要IVD厂家肌钙蛋白试剂性能参考表中，迈瑞医疗hs-cTnI（高敏心肌肌钙蛋白 I）试剂在全部产品中排名第一，直接推动公司心肌标志物项目高速发展。

之后的2023年，迈瑞医疗完成了对德国DiaSys诊断系统公司75%股权的收购，借此完善海外体外诊断业务的供应链平台。2024年，迈瑞医疗又完成对惠泰医疗控制权的控股收购，切入心血管介入这一高值耗材赛道。惠泰医疗在电生理和血管介入器械领域的研发与生产能力，与迈瑞医疗设备平台形成深度协同，补齐了公司在高值耗材领域的短板。

至此，迈瑞医疗通过三笔并购，完成了“原料自主—供应链全球化—高值耗材赛道切入”的流水化能力构建。

当前，流水化转型的成果已经显现。按照半年报说法，迈瑞医疗是全球少数能够提供全实验室一体化诊断解决方案，并同时掌握核心上游原料、质控校准以及多种方法学诊断试剂研发能力的企业，上半年公司体外诊断业务实现营业收入68.65亿元，同比增长9.58%。

此外，微创外科和微创介入业务收入均实现了25%左右的同比增长。微创介入业务中，上半年PFA脉冲消融累计完成手术7200余例，手术量已超过2025年全年规模，产品已进入国内多家头部中心并实现常态化临床应用。而按照迈瑞医疗的规划，公司还将在巩固电生理、冠脉通路和外周血管介入优势的基础上，拓展泌尿、消化、妇科及呼吸等新兴介入领域，实现从“血管介入”向“全身介入”的微创介入流水业务战略延伸。

“设备+耗材”深度融合，生态协同打开增长天花板

迈瑞医疗的流水型业务并非孤立存在，而是与设备深度结合，共同形成“设备+耗材”的互补生态。这在提升市场竞争力的同时，也进一步放大了市场空间。

“设备+耗材”生态的核心逻辑，在于临床价值的深度绑定。当前，迈瑞医疗在监护仪、麻醉机、呼吸机、血球、超声等设备领域已建立全球领先的研发创新能力，设备进入医院后，配套试剂和耗材的持续性采购解决了临床在效率、安全和质控上的核心难题。这种深度融合不仅带动了耗材销售，更逐步构建起具有长期竞争力的生态圈。

这种生态模式在公司海外市场拓展的过程中表现的尤为明显。以DiaSys的整合为例，迈瑞医疗通过其欧洲本地化平台，将血球、生化、化学发光等IVD产品逐步导入当地市场，成功实现了从“产品出口”到“本地化运营”的跨越。数据显示，2026上半年迈瑞医疗国际业务收入已达人民币94.71亿元，同比增长13.67%，若以美元口径计算，则同比增长18.42%。其中国际体外诊断业务增长超过20%。本地化供应链带来的快速响应能力，正是流水型业务在海外取得突破的关键。

从市场空间看，流水型业务仍处于蓝海阶段。

据弗若斯特沙利文等行业研究机构数据，体外诊断和微创介入耗材全球市场未来五年内增速预计分别达到6.9%和8.8%，是医疗器械行业中增速最快的细分领域之一。而迈瑞医疗在这些领域的全球市占率仍然较低，这意味着，流水型业务远未触及天花板，增长空间巨大。

“流水化方面，2025年流水业务占集团整体营收的比例已经达到40%，未来几年流水业务的收入占比将超过一半。”迈瑞医疗此前在投资者交流过程中表示。

整体来看，迈瑞医疗2026年半年报所呈现的稳健业绩只是一方面，更值得关注的变化体现在业务结构端。当流水型业务收入占比达到四成，当“设备+耗材”生态从概念落地为可量化的客户粘性与市场份额，迈瑞医疗已经不再是单纯的医疗设备制造商，而是一家具备全球化平台能力的综合医疗解决方案提供商。

短期来看，国内医疗行业政策调整的影响仍在消化，业绩修复需要时间。但中长期而言，流水型业务所构建的“高粘性、高复购、高成长”商业模式，正在为迈瑞医疗打开一个全新的增长维度。三笔并购奠定的流水化能力基础，将在未来数年持续释放价值——这才是半年报背后最值得关注的信号。